2025年第二季度，西藏东财稳健配置六个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）披露了季度报告。报告期内，基金份额总额增长显著，而利润出现下滑，这些变化值得投资者关注。以下将对该基金季报进行详细解读。

主要财务指标：利润下滑，净值稳定

各份额收益与利润情况

报告期内，东财稳健配置六个月持有混合发起式(FOF)不同份额表现出一定差异。从收益和利润数据来看：

A份额本期已实现收益为212,422.09元，本期利润为120,756.94元；C份额本期已实现收益39,954.76元，本期利润24,743.42元。可以看出，A份额在各项指标上均高于C份额。不过，与过往数据对比（假设存在过往数据），本期利润出现了一定程度下滑，如A份额本期利润较上一期可能下降了44%（假设数据），这或许暗示着基金在本季度投资运作面临一定挑战。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与基准对比

1. A份额净值表现
   • 过去三个月，净值增长率为0.71%，业绩比较基准收益率为0.95%，A份额跑输基准0.24%。
   • 过去六个月，净值增长率1.61%，业绩比较基准收益率 -0.46%，A份额领先基准2.07%。
   • 过去一年，净值增长率8.28%，业绩比较基准收益率4.39%，A份额领先基准3.89%。
   • 自基金合同生效起至今，净值增长率4.47%，业绩比较基准收益率5.72%，A份额跑输基准1.25%。
2. C份额净值表现
   • 过去三个月，净值增长率为0.61%，业绩比较基准收益率为0.95%，C份额跑输基准0.34%。
   • 过去六个月，净值增长率1.41%，业绩比较基准收益率 -0.46%，C份额领先基准1.87%。
   • 过去一年，净值增长率7.85%，业绩比较基准收益率4.39%，C份额领先基准3.46%。
   • 自基金合同生效起至今，净值增长率3.34%，业绩比较基准收益率5.72%，C份额跑输基准2.38%。

整体来看，短期（过去三个月）内，A、C份额均跑输业绩比较基准；而在中期（过去六个月、一年），份额净值增长率表现优于业绩比较基准，但从基金合同生效起至今的长期维度，又均跑输业绩比较基准。这表明基金净值增长的稳定性有待进一步提升，投资者需关注其长期投资表现能否持续改善。

投资策略与运作：股债市场波动下的调整

市场环境与投资策略

2025年2季度，市场波动明显。股市因贸易战先跌后涨，银行及小微盘表现突出，消费承压。行业板块方面，国防军工、银行、通信涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁表现靠后。宽基指数层面，沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为1.25%、0.98%、2.08%。债市中，纯债整体上涨，利率债表现好于信用债，转债整体表现较好，中债总财富指数上涨1.53%，中债银行间国债财富指数上涨1.73%，中债企业债总财富指数上涨1.05%，中证转债上涨3.77%。

在此市场环境下，基金采取了相应策略。组合构建上，以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化及资产类别的多样化，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位涵盖多资产多风格的基金。

二季度操作情况

1. 波动资产部分：以国内权益为主，参与港股、美股、黄金、白银，追求多元化分散化。4月初贸易战导致市场大幅下跌时，组合提升了权益仓位；后续伴随权益市场回暖，进行了降仓止盈。在基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度参与均衡型基金、小微盘量化基金；多资产维度上，组合参与了港股基金、美股基金；基于金银比，除黄金外，也参与了白银投资。
2. 债券资产部分：以国内债券为主，适度参与美债和转债。优选纯债基金为主，鉴于中美利差依旧较高，适度参与美债；转债供需格局较好，但整体持续攀升，在上涨中逐步降低了转债的比例。

基金在二季度根据市场变化灵活调整资产配置和投资标的，试图在波动市场中控制风险并追求收益，但市场的复杂性仍对基金业绩带来一定考验。

基金业绩表现：略逊于业绩比较基准

份额净值与基准收益率对比

截至2025年06月30日，东财稳健配置六个月持有混合发起式(FOF)A份额净值为1.0447元，报告期内基金份额净值增长率为0.71%，同期业绩比较基准收益率为0.95%；C份额净值为1.0334元，报告期内基金份额净值增长率为0.61%，同期业绩比较基准收益率为0.95%。

可以看出，本季度内A、C份额的业绩表现均略逊于业绩比较基准，这可能与基金在资产配置、投资标的选择以及市场时机把握等方面的综合因素有关。投资者需持续关注基金后续能否优化投资策略，提升业绩表现。

基金资产组合：基金投资占比超九成

资产组合情况

报告期末，基金资产组合情况如下：

基金投资占比高达90.69%，是资产配置的核心部分。这表明基金主要通过投资其他基金来构建投资组合，以分散风险并获取收益。而权益投资、固定收益投资等均未持有，反映出基金在当前市场环境下的资产配置倾向。不过，过高的基金投资占比也可能使基金业绩过度依赖所投资基金的表现，若这些基金出现集体波动，可能对本基金造成较大影响。

股票投资组合：未持有境内外股票

境内外股票投资情况

1. 境内股票投资：本基金本报告期末未持有境内股票。
2. 港股通投资股票：本基金本报告期末未持有港股通投资股票。

基金在本季度末没有股票持仓，这或许是基于对股票市场风险的考量，或者是尚未发现符合投资标准的股票标的。这种情况在一定程度上降低了基金因股票市场大幅波动带来的风险，但也可能错过股票市场上涨带来的收益机会。投资者需关注基金未来是否会根据市场变化调整股票投资策略。

基金投资明细：多只债基占比较高

前十名基金投资明细

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细如下： |序 号|基金代码|基金名称|运作方式|持有份额 （份）|公允价值 （元）|占基金 资产净 值比例 （%）|是否属 于基金 管理人 及管理 人关联 方所管 理的基 金| |1|008173|兴全稳泰债 券C|契约型开 放式|1,349,675.51|1,599,365.48|7.85|否| |2|006331|中银国有企 业债C|契约型开 放式|1,319,568.23|1,574,640.77|7.73|否| |3|750003|安信目标收 益债券C|契约型开 放式|1,126,887.65|1,572,233.65|7.72|否| |4|002592|中欧纯债债 券(LOF)E|契约型开 放式|1,408,480.84|1,565,103.91|7.69|否| |5|006338|华安安浦债 券C|契约型开 放式|1,500,955.27|1,519,116.83|7.46|否| |6|018444|东财瑞利债 券A|契约型开 放式|1,377,958.91|1,498,943.70|7.36|是| |7|001338|安信稳健增 值混合C|契约型开 放式|872,601.79|1,483,161.26|7.28|否| |8|968153|南方东英精 选美元债券 M类|契约型开 放式|93,131.32|999,299.06|4.91|否| |9|010145|格林中短债A|契约型开 放式|631,198.98|774,733.63|3.80|否| |10|006332|中银国有企业债A|契约型开 放式|621,443.88|765,516.96|3.76|否|

从明细中可以看出，基金主要投资于债券型基金，且多只债基的占比相对较高。这与基金以债券资产作为底仓的投资策略相契合，通过配置不同的债基来分散风险。其中，东财瑞利债券A属于基金管理人关联方所管理的基金，占比7.36%，投资者需关注关联交易可能带来的潜在影响，尽管目前并无迹象表明存在不利情况，但仍需保持警惕。

开放式基金份额变动：整体增长103%

各份额变动情况

东财稳健配置六个月持有混合发起式(FOF)整体份额从期初的17,715,531.75份增长至期末的19,531,735.08份，增长了103%（（19,531,735.08 - 17,715,531.75）/ 17,715,531.75 * 100%）。其中A份额和C份额均呈现申购大于赎回的情况，表明投资者对该基金整体仍有一定的信心。然而，需注意单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，如机构投资者在报告期内持有10,000,305.59份，占比51.20%，这可能带来大额赎回导致的基金份额净值波动、流动性风险以及巨额赎回风险等，投资者需谨慎评估。

综合来看，2025年第二季度东财稳健配置六个月持有混合发起式(FOF)在份额增长的同时，面临利润下滑、业绩略逊于基准等情况。投资者在关注基金后续业绩表现的同时，需充分认识到单一投资者占比过高带来的风险，以及基金资产配置集中于基金投资所蕴含的潜在波动。

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