国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）季报解读：份额赎回与收益波动并存
国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）于2025年7月19日发布2025年第2季度报告。报告期内，该基金在份额变动、收益表现等方面呈现出较为明显的变化。其中，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类份额赎回1625899.14份，赎回比例显著；同时，A类本期已实现收益为 -1194492.79元，与上期相比波动较大。这些数据变化背后反映了基金怎样的运作情况，又对投资者有何启示，值得深入探究。
主要财务指标：收益与资产净值的双重表现
两类份额收益分化，A类已实现收益为负
报告期内，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类本期已实现收益为 -1194492.79元，而本期利润为479529.93元；Y类本期已实现收益为 -775930.17元，本期利润为446254.97元。本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益等扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。这表明尽管两类份额本期利润为正，但已实现收益均为负，反映出基金在扣除费用和减值损失后，基础收益获取面临挑战。
| 主要财务指标 | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）Y |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -1194492.79 | -775930.17 |
| 本期利润（元） | 479529.93 | 446254.97 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0124 | 0.0167 |
| 期末基金资产净值（元） | 45259044.83 | 33235662.36 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.2110 | 1.2255 |
资产净值与份额净值稳步增长
期末，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类基金资产净值为45259044.83元，份额净值为1.2110元；Y类基金资产净值为33235662.36元，份额净值为1.2255元。资产净值和份额净值的增长，显示出基金在报告期内整体资产价值的提升，为投资者带来了一定的资产增值。
基金净值表现：短期波动与长期增长并存
短期波动：近三月跑输业绩比较基准
过去三个月，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类净值增长率为1.15%，业绩比较基准收益率为1.62%，A类跑输业绩比较基准0.47%；Y类净值增长率为1.26%，跑输业绩比较基准0.36%。这表明在短期，基金的表现未能达到业绩比较基准的水平，可能受到市场短期波动、行业配置等因素影响。
| 阶段 | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）Y | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | ②－④ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 1.15% | 1.11% | 1.62% | -0.47% | 0.58% | 1.26% | 1.11% | 1.62% | -0.36% | 0.58% |
| 过去六个月 | 6.08% | 1.05% | 1.17% | 4.91% | 0.56% | 6.31% | 1.05% | 1.17% | 5.14% | 0.56% |
| 过去一年 | 10.31% | 1.29% | 10.60% | -0.29% | 0.61% | 10.79% | 1.29% | 10.60% | 0.19% | 0.61% |
| 过去三年 | -4.46% | 0.90% | 2.12% | -6.58% | 0.34% | - | - | - | - | - |
| 过去五年 | 5.64% | 0.85% | 10.44% | -4.80% | 0.24% | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 21.10% | 0.81% | 18.53% | 2.57% | 0.20% | - | - | - | - | - |
| 自新增Y类份额起至今 | - | - | - | - | - | 6.10% | 0.94% | 11.61% | -5.51% | 0.39% |
长期增长：多阶段表现优于业绩比较基准标准差
从过去六个月、一年、五年以及自基金合同生效起至今等多个阶段来看，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类在净值增长率与业绩比较基准收益率的差值上，部分阶段表现良好，如过去六个月差值达到4.91%；同时，在净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差的差值上，也显示出一定的稳定性优势，反映出基金长期投资策略在一定程度上有效平滑了收益波动。
投资策略与运作：股债市场把握与组合调整
股市波动中调整权益仓位
报告期内，股市呈现波动率放大的箱体横盘走势。基金组合的权益部分在1季度重点布局稀土、黄金股、恒生医疗、银行等行业基础上，逢高逐步降低了银行、黄金股、恒生医疗的仓位，加大了稀土和白银等方向的布局。这一操作体现了基金管理人对市场节奏的把握，通过行业轮动和仓位调整，试图在波动市场中获取收益。
债市反向操作，动态调整债券配置
债市与股市走势大致相反，4月股市下跌时债市上涨，之后表现平淡。基金组合的债券部分原配置有防御型短债基金和进攻性长债、偏债基金，根据市场强弱在两者之间做了切换，动态调整比例。这种操作旨在平衡债券投资的风险与收益，通过灵活配置应对债市波动。
业绩表现归因：市场环境与投资策略的双重影响
市场环境主导短期业绩波动
短期来看，股市和债市的复杂走势对基金业绩产生了直接影响。股市的箱体横盘、行业轮动快速以及债市的阶段性涨跌，使得基金在短期内面临较大的业绩波动压力。如近三个月基金跑输业绩比较基准，与市场整体环境的不确定性密切相关。
投资策略助力长期业绩增长
长期而言，基金通过合理的资产配置和行业布局，在一定程度上实现了资产的增值。例如在过去五年、自基金合同生效起至今等阶段，基金的净值增长率表现出一定的优势，反映出投资策略在长期的有效性，能够适应不同市场环境变化，为投资者创造收益。
宏观与市场展望：机遇与风险并存
股市：风险转变与机会挖掘
展望下阶段，股市主要风险已从宏观系统性风险转变为中观行业轮动踏空风险。下半年，因国外美联储降息周期、国内补库存周期等因素，股市整体表现可能好于上半年。行业轮动将呈现短期化、波动大特征，市场风格可能从超涨转向超跌，基金将基于超涨 - 超跌投资框架，挖掘更多超跌行业，如看好成长产业群的新材料行业、周期产业群的金银等资源上游行业、超跌的创新药方向以及政策影响较大的金融地产产业链。这意味着投资者需关注行业轮动节奏，跟随基金投资方向，把握潜在机会，但同时也要警惕行业轮动过快带来的踏空风险。
债市：平稳中把握波段机会
在股市趋稳背景下，债市走势将以平稳为主，上涨空间逐步缩小。长久期债券基金的投资机会主要在深跌后，可转债基金需评估权益市场影响做好波段择时。基金债券部分下阶段操作主要是做好防御型短债基金和进攻性长债、偏债基金的切换。投资者在债市投资中，应关注市场平稳中的波段机会，跟随基金的配置调整，合理安排债券投资比例，平衡风险与收益。
资产组合情况：多元化配置与行业聚焦
资产配置多元化
报告期末，基金资产组合中权益投资占比18.93%，金额为16200081.20元；基金投资占比73.60%，金额为62980204.72元；固定收益投资占比4.83%，金额为4130601.17元。这种多元化的资产配置，有助于分散风险，平衡基金的收益与稳定性。
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 16200081.20 | 18.93 |
| 其中：股票 | 16200081.20 | 18.93 | |
| 2 | 基金投资 | 62980204.72 | 73.60 |
| 3 | 固定收益投资 | 4130601.17 | 4.83 |
| 其中：债券 | 4130601.17 | 4.83 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 751149.80 | 0.88 |
| 8 | 其他各项资产 | 1510399.74 | 1.77 |
| 9 | 合计 | 85572436.63 | 100.00 |
股票投资行业聚焦
境内股票投资组合中，采矿业公允价值为4844600.00元，占基金资产净值比例为6.17%；制造业公允价值为7328310.00元，占比9.34%。港股通投资股票投资组合中，信息技术行业公允价值为4027171.20元，占基金资产净值比例为5.13%。基金在股票投资上呈现出一定的行业聚焦特点，对特定行业的集中投资，既可能带来超额收益，也可能因行业波动而增加风险。
股票投资明细：重点个股布局与风险考量
金力永磁双市场布局
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，金力永磁同时出现在港股（06680）和A股（300748）投资明细中，港股持仓公允价值为4027171.20元，占比5.13%；A股持仓公允价值为1716480.00元，占比2.19%。对金力永磁的重点布局，显示出基金对稀土行业的看好，但单一股票的较大比例持仓，也会使基金面临该股票价格波动带来的风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 06680 | 金力永磁 | 230000 | 4027171.20 | 5.13 |
| 1 | 300748 | 金力永磁 | 72000 | 1716480.00 | 2.19 |
| 2 | 000426 | 兴业银锡 | 273000 | 4313400.00 | 5.50 |
| 3 | 600366 | 宁波韵升 | 200000 | 3760000.00 | 4.79 |
| 4 | 600111 | 北方稀土 | 120000 | 2856000.00 | 3.64 |
| 5 | 002738 | 中矿资源 | 20000 | 1062000.00 | 1.35 |
| 6 | 000831 | 中国稀土 | 4000 | 144480.00 | 0.18 |
关注企业合规风险
基金投资的前十名证券的发行主体中，宁波韵升股份有限公司在报告编制日前受到监管部门公开谴责、处罚。虽基金管理人认为对公司投资价值未产生实质影响并将继续跟踪研究，但该事件仍需投资者关注，警惕潜在风险对基金净值的影响。
开放式基金份额变动：A类赎回显著，Y类申购增长
A类份额赎回压力较大
国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A类本报告期期初基金份额总额为38869727.78份，总申购份额为129465.63份，总赎回份额为1625899.14份，赎回份额显著高于申购份额，显示出部分投资者对A类份额的减持。
| 项目 | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A | 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）Y |
|---|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 38869727.78 | 26204291.81 |
| 本报告期基金总申购份额 | 129465.63 | 915175.99 |
| 减：本报告期基金总赎回份额 | 1625899.14 | - |
| 本报告期期末基金份额总额 | 37373294.27 | 27119467.80 |
Y类份额申购积极
Y类本报告期期初基金份额总额为26204291.81份，总申购份额为915175.99份，期末基金份额总额为27119467.80份，申购份额的增加表明部分投资者对Y类份额较为青睐，可能与Y类份额的特点或市场预期有关。
国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）在2025年第2季度的表现，既展现出在复杂市场环境下通过投资策略调整实现资产增值的能力，也暴露出如份额赎回、短期业绩波动等问题。投资者在关注基金长期投资价值的同时，需密切关注市场变化和基金投资策略调整，合理评估风险与收益，做出明智的投资决策。
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