山证资管裕利3个月定开债券发起式季报解读：份额赎回近5500万份，净值增长率落后基准0.82%
山证资管裕利3个月定开债券发起式基金2025年第二季度报告出炉，报告期内多项数据变化值得关注，其中基金份额赎回金额近5500万份，而基金份额净值增长率较同期业绩比较基准收益率落后0.82%。
主要财务指标：本期利润110,965.10元
指标情况
| 主要财务指标 | 报告期（2025年04月01日 - 2025年06月30日） |
|---|---|
| 1.本期已实现收益 | 320,123.43元 |
| 2.本期利润 | 110,965.10元 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | 0.0019元 |
| 4.期末基金资产净值 | 67,046,404.93元 |
解读
本期已实现收益为320,123.43元，本期利润为110,965.10元，意味着在扣除相关费用及考虑公允价值变动后，基金在该季度实现了一定盈利。加权平均基金份额本期利润0.0019元，显示每份基金在该季度的盈利水平相对较低。期末基金资产净值67,046,404.93元，反映出报告期末基金资产的总体价值。
基金净值表现：近三月净值增长率落后业绩比较基准0.82%
基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.02% | 0.21% | 0.84% | 0.11% | -0.82% | 0.10% |
| 过去六个月 | -0.07% | 0.16% | -0.65% | 0.13% | 0.58% | 0.03% |
| 过去一年 | 3.31% | 0.13% | 2.45% | 0.13% | 0.86% | 0.00% |
| 过去三年 | 10.57% | 0.09% | 7.00% | 0.10% | 3.57% | -0.01% |
| 过去五年 | 17.44% | 0.07% | 8.04% | 0.10% | 9.40% | -0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 26.90% | 0.06% | 13.43% | 0.10% | 13.47% | -0.04% |
解读
从数据来看，过去三个月基金份额净值增长率为0.02%，而同期业绩比较基准收益率为0.84%，落后0.82%，表明基金在短期表现上未达业绩比较基准。过去六个月基金净值增长率为 -0.07%，业绩比较基准收益率为 -0.65%，领先0.58% 。过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均高于业绩比较基准收益率，显示出基金在长期投资上具备一定优势，但短期波动仍需关注。
投资策略和运作分析：关注经济与政策对债市影响
宏观经济分析
今年二季度特朗普政府关税政策影响市场对美国通胀预期，国内4 - 5月经济在关税冲击下保持韧性，但也存在地产供需双弱、通胀低迷、企业预期不稳等问题。展望三季度，消费政策效果减退，出口前置且低基数支撑不在，经济增长压力预计较为明显。
政策分析
上半年财政提前发力、货币呵护流动性。三季度出台增量财政可能性不大，继续降息存在掣肘。二季度资金面转松，利率债下行后低位震荡，信用债压缩中短端信用利差。后市三季度经济走弱，资金面宽松有持续性，债市预计以震荡市为主，信用债需注意阶段性止盈压力。
基金运作
报告期内，本基金积极把握利率债的交易机会，组合整体运作平稳，流动性风险可控。
基金的业绩表现：份额净值1.1182元，增长率0.02%
截至报告期末山证资管裕利3个月定开债券发起式基金份额净值为1.1182元，本报告期内，基金份额净值增长率为0.02%，同期业绩比较基准收益率为0.84%，基金业绩在本季度未跑赢业绩比较基准。
基金资产组合情况：固定收益投资占比90.29%
资产组合详情
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 60,566,416.23 | 90.29 |
| 其中：债券 | 60,566,416.23 | 90.29 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 509,283.19 | 0.76 |
| 8 | 其他资产 | 6,002,737.69 | 8.95 |
| 9 | 合计 | 67,078,437.11 | 100.00 |
解读
基金资产组合中，固定收益投资占比90.29%，金额为60,566,416.23元，是基金资产的主要构成部分，符合债券型基金的特点。银行存款和结算备付金合计占比0.76%，其他资产占比8.95% 。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均未持有，显示基金投资风格较为稳健，专注于固定收益领域。
股票投资组合：未持有股票
本基金本报告期末未持有股票，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，均无持仓，这与基金的债券型属性相符，减少了股票市场波动对基金净值的影响。
债券投资组合：超长特别国债占比75.15%
按债券品种分类
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 50,387,076.50 | 75.15 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 10,179,339.73 | 15.18 |
| 其中：政策性金融债 | 10,179,339.73 | 15.18 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 60,566,416.23 | 90.34 |
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2500002 | 25超长特别国债02 | 500,000 | 50,387,076.50 | 75.15 |
| 2 | 230202 | 23国开02 | 100,000 | 10,179,339.73 | 15.18 |
解读
债券投资组合中，国家债券中的25超长特别国债02占基金资产净值比例高达75.15%，金融债券中的23国开02占比15.18%，两者构成了债券投资的主体。其他债券品种如央行票据、企业债券等均未持有，反映出基金在债券投资上集中于风险相对较低的国债和政策性金融债，以追求稳健收益。
开放式基金份额变动：赎回份额近5500万份
| 报告期期初基金份额总额 | 65,889,931.06份 |
|---|---|
| 报告期期间基金总申购份额 | 49,014,348.10份 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 54,944,216.77份 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以 “-”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 59,960,062.39份 |
报告期内，基金总申购份额为49,014,348.10份，总赎回份额达54,944,216.77份，净赎回份额近5500万份，导致报告期末基金份额总额降至59,960,062.39份。这可能反映出部分投资者对基金短期业绩或市场预期的调整，投资者赎回行为值得关注，或对基金后续运作产生一定影响。
综合来看，山证资管裕利3个月定开债券发起式基金在2025年第二季度虽整体运作平稳，但在短期业绩表现和份额变动上出现一些情况。投资者需结合宏观经济形势、政策导向以及基金投资策略，谨慎做出投资决策。同时，关注基金在后续季度能否改善短期业绩，以及应对份额变动带来的影响。
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