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固定资产投资，消费，工业增加值

GDP方面，2025年第二季度GDP当季同比录得5.2%，上半年累计同比录得5.3%；下半年需要增长4.7%即可实现全年5%左右的增长目标。第二季度名义GDP当季同比录得3.94%，GDP平减指数连续9个季度落在负区间。

投资方面，基建投资前置后动能放缓。6月投资当月同比较上月回落2.4个百分点至0.5%。基建投资增速回落最为明显，光伏抢装潮结束、水利领域财政资金前置或是6月电力、水利投资同比显著回落原因。从当前较快的财政存款增速来看，后续仍有较为充足的财政资金能够接续基建投资。房地产止跌回稳仍有波折，房屋销售同比跌幅扩大，房地产投资仍处筑底阶段。受企业盈利增长回落和外部环境不确定性影响，制造业投资延续放缓。

消费方面，第二季度居民可支配收入同比增速较上季度回落0.5个百分点，补贴领域的消费支出增速有所回落，整体消费倾向略高于2024年同期。6月社会消费品零售总额同比录得4.8%，较5月同比增速下行1.6个百分点。由于“618”购物节的错期效应，6月家用电器、通讯器材同比增速均回落近20个百分点。6月餐饮收入同比增长0.9%，较5月下行5.0个百分点。

生产方面，第二季度工业产能利用率较第一季度回落0.1个百分点至74.0%，位于14%的历史分位数；6月工业企业产销率录得94.3%，处于近年同期低位。6月服务业生产指数当月同比录得6.0%，较上月下降0.2个百分点，其中批发零售业同比下降1.5个百分点。

事件：

2025年第一季度GDP同比录得5.2%，前值5.4%，市场预期值5.1%。2025年1-6月固定资产投资累计同比录得2.8%，前值3.7%，市场预期值为3.6%。6月社会消费品零售同比录得4.8%，前值6.4%，市场预期值为5.3%。6月工业增加值同比录得6.8%，前值5.8%，市场预期值5.6%。

点评：

一、投资：动能回落

2025年6月，全国固定资产投资当月同比录得0.5%，较5月进一步回落2.4个百分点。投资三大分项当月同比连续三个月回落。

房地产止跌回稳仍有波折。6月商品房销售面积、销售金额当月跌幅皆有所扩大，跌幅分别较上月扩大2.1、4.8个百分点至5.4%、10.7%。各线城市新房、二手房价格环比皆有下降，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，二手住宅销售价格环比下降0.7%。

6月房地产投资跌幅进一步扩大，当月跌幅较上月扩大0.9个百分点至12.9%。但房屋施工、竣工、新开工累计跌幅都有所收窄，累计同比分别较上月回升0.1、2.5、2.8个百分点至-9.1%、-14.8%、-20.0%。资金来源方面，房地产开发资金来源当月跌幅较上月收窄1.4个百分点至9.1%，主要因国内贷款同比回升。

电力、水利投资放缓导致基建投资增速回落。6月基建（全口径）当月同比回落3.9个百分点至5.3%，录得2025年最大幅度回落。6月基建投资增速回落主要来自电力、水利投资放缓，6月电热水力投资当月同比较上月回落8.9个百分点至17.0%，当月同比为2023年12月以来的最低值。6月电力投资放缓或受电力市场136号文截止日期后光伏抢装潮结束影响。2016年6月光伏抢装结束后，电热水投资增速出现明显回落，后续需关注2025年下半年电力投资是否会出现类似的退坡。水利环境投资当月同比自2024年5月以来首次由正转负，当月同比较上月下降8.9个百分点至-5.2%。水利投资回落或和相关领域财政投资前置有关。

6月基建投资回落或主因上半年财政前置发力后6月基建资金支持放缓。但从当前较快的财政存款增速来看，后续仍有较为充足的财政资金能够接续基建投资支出。

值得注意的是，6月东部地区固定资产投资累计同比录得-0.8%，为2020年6月以来首次落入负增区间。西部地区投资增速则保持韧性，6月累计同比较上月下降0.1个百分点至4.8%。

制造业投资连续放缓。6月制造业投资当月同比较5月回落1.7个百分点至5.1%。受企业盈利增长回落和外部环境不确定性影响，6月大部分制造业行业投资当月同比回落，其中有色、医药投资回落幅度较大，投资当月同比分别较上月下降9.7、9.2个百分点至-0.5%、-12.1%。汽车制造、专用设备、计算机电子投资当月同比也分别较上月回落3.6、5.4、3.5个百分点至19.3%、1.4%、-1.8%。投资增速提高的制造业主要为盈利状况较好的行业，其他运输设备制造和农副食品制造当月同比分别较上月提高10.5%和3.6%和百分点至30.3%和20.1%，以上两个行业5月规上企业利润累计同比分别为56.0%和38.2%。

二、消费：补贴商品消费增速出现回落迹象

2025年第二季度，居民可支配收入同比录得5.1%，较上季度回落0.5个百分点。各收入来源中，转移净收入同比增速上行0.3个百分点至5.8%，经营净收入、工资性收入、财产净收入分别回落1.0个、0.6个和0.5个百分点。

消费支出方面，第二季度人均消费支出当季同比录得5.2%，与上季度持平。以旧换新效用出现退坡迹象，生活用品及服务（家电）、交通通信（汽车、手机）、教育文化娱乐（数码产品）分项支出同比增速不同程度放缓，分别较第一季度有所回落1.7个、4.0个和4.5个百分点。第二季度全国居民消费倾向录得68.6%，比2024年同期高0.1个百分点。

6月社会消费品零售总额同比录得4.8%，较5月同比增速下行1.6个百分点。服务消费方面，1-6月服务零售额累计同比录得5.3%；6月餐饮收入同比增长0.9%，较5月下行5.0个百分点，录得2023年以来最低值。

商品消费方面，6月商品零售同比增速下降1.2个百分点至5.3%；其中限额以上单位商品零售同比录得5.5%。商品大类上，6月后地产链条和通讯器材明显回落，汽车零售有所回升，必选消费和可选消费小幅震荡。由于“618”购物节大促的错期效应，6月家用电器、通讯器材同比增速均回落近20个百分点，需进一步关注后续政策效用的持续性。

三、生产：产能利用率和产销率低位徘徊

2025年第二季度GDP当季同比录得5.2%，上半年累计同比录得5.3%；下半年需要增长4.7%即可实现全年5%左右的增长目标。从三大产业表现来看，第一、第二和第三产业当季同比分别录得3.8%、4.8%和5.7%，较2025年第一季度分别提高0.3个、下降1.1个和提高0.4个百分点。第二季度名义GDP当季同比录得3.94%，与实际GDP增速差值进一步走阔至1.26个百分点，GDP平减指数连续9个季度落在负区间。

6月工业增加值当月同比录得6.8%，较上月提高1.0个百分点。服务业生产指数当月同比录得6.0%，较上月下降0.2个百分点.

从工业三大门类来看，制造业同比增速上行1.2个百分点至7.4%，采矿业、电热气水生产和供应业同比增速分别提高0.4个和回落0.4个百分点至6.1%和1.8%；另外，高技术产业增速回升1.1个百分点至9.7%。制造业中，汽车、电气机械、计算机电子工业增加值同比均录得两位数增长，或得益于6月相关商品对美出口回升以及以旧换新补贴的影响。从经济类型来看，各类型所有制企业增加值增速均较上月提升。

工业企业产能利用率小幅回落。第二季度我国工业产能利用率录得74.0%，较2025年第一季度下降0.1个百分点。行业细项看，计算机电子、电气机械、黑色金属、和非金属矿物行业的产能利用率较上季度有明显回升。6月工业企业产销率录得94.3%，继续处于近年同期低位，需求仍有待提振。

服务业方面，6月服务业生产指数当月同比录得6.0%，较上月下降0.2个百分点。其中，信息技术服务业同比较上月提高0.4个百分点至11.6%，批发零售业和商务服务业同比分别下降1.5个和0.5个百分点至6.9%和8.4%。

失业率表现分化。6月城镇调查失业率录得5.0%，持平上月。其中，本地户籍失业率上升0.1个百分点至5.1%；外来户籍人口失业率和外来农业户籍人口失业率较上月分别下降0.2和0.1个百分点。

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