（转自：于博宏观札记）

作者：于博 黄帅

2025年7月14日，海关总署发布6月外贸数据：以美元计，我国6月出口3251.8亿美元，进口2104.1亿美元，贸易顺差为1147.7亿美元。

1、6 月出口表现强劲，主要缘于关税缓和下，对美抢出口再现，以手机、家具、塑料制品、玩具 为代表的终端消费品出口改善显著。

2、中美对等关税豁免期将于8月12日到期，预计7月对美抢出口仍能维持。但值得警惕的是，美越贸易协定要求对转口贸易商品加征40%，或将导致我国转口贸易受阻。

3、未来出口韧性或将更多取决于东盟、欧盟等贸易伙伴的内生需求。

6月出口整体表现强劲

6月出口整体表现强劲，同比增速回升至5.8%，高于路透5%的一致预期；两年平均增速持续回升，6月为7.1%。

分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至5.5%、2.5%。

分品类来看，三大品类出口同比增速较上月均回升，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品6月同比增速分别回升至6.9%、8.2%、0%。

关税缓和下，对美抢出口再现

对发达市场出口方面：

中美日内瓦经贸会谈取消91%对等关税，暂停24%的对等关税。税率大幅下降再度推动企业对美抢出口，6月对美出口同比增速回升至-16.1%，对整体出口的拖累由上月的5pct大幅降至本月的2.4pct。

对欧盟出口略弱于季节性，但整体仍维持韧性。6月出口额为492.2亿美元，环比增速转负至-0.6%，同比增速回落至7.6%，对整体出口的拉动率较上月下降0.63pct。

对新兴市场方面：

6月对东盟出口维持韧性增长，6月出口额为581.9亿美元，环比增速回升至-0.3%，同比增速回升至16.8%，拉动整体出口2.7pct，较上月提升0.2pct。

抢出口带动终端消费品出口改善

从出口代表性商品来看，机电产品、劳动密集型产品、高新技术产品分别拉动6月整体出口4.8%、0%、1.6%，拉动率较上月分别提升0.6、0.4、0.5pct。

聚焦细分商品来看，抢出口效应下，终端消费品对整体出口的拉动率提升较为显著。机电产品中，手机、汽车对整体出口的拉动率回升幅度最大，6月拉动率较上月分别提升0.41、0.18pct。

劳动密集型产品中，除服装外，其他商品6月拉动率较上月均有提升。其中，家具及其零件、塑料制品、玩具6月对整体出口的拉动率分别提升0.21、0.13、0.1pct。

结合量、价拆分来看，多数商品价格仍偏弱，其中以稀土最为显著。

铁铜油进口同比增速回升

进口方面，6月同比增速回升至1.1%，略低于路透1.3%的一致预期。出口回升幅度大于进口，带动贸易顺差走扩至1147.7亿美元。

三大主要品类中，农产品、机电产品6月出口同比增速分别回升至1.9%、6%，高新技术产品同比增速回落至9.6%。

主要大宗商品中，铁矿石、原油、铜6月进口同比增速较上月均回升。机电产品中，集成电路、飞机对整体进口的拉动率较上月有所提升，但自动数据处理设备及其零部件进口拉动率下降较为显著。

警惕转口贸易走弱风险

整体来看，6月出口表现强劲，主要缘于关税缓和下，对美抢出口再现，以手机、家具、塑料制品、玩具为代表的终端消费品出口改善显著。

美东时间7月7日，特朗普签署行政令，宣布将对等关税豁免期由7月9日延后至8月1日，并陆续公布对各国的对等关税新税率。

将新关税税率与4月2日的税率对比来看，有以下显著特征：1）对东盟国家的新税率以下调或持平为主；2）新增对巴西、墨西哥、加拿大加征对等关税，且税率较高；3）对欧盟税率由20%上调至30%。这与美国和各国的谈判进展息息相关，本质上仍是特朗普政府试图利用关税政策施压以争取更多利益。

于我国来说，中美对等关税缓和期于8月12日到期，预计7月对美抢出口仍能维持。但值得注意的是，美越贸易协定要求对通过越南转运输美的其他国家商品征收40%关税，这意味着我国后续转口贸易或有一定程度受阻。

更长期来看，美国关税政策冲击之下，东盟、欧盟在我国出口中的占比或进一步加大，其内生需求将在较大程度上决定我国出口的韧性。

美国关税政策不确定性较强，对我国出口的影响尚不完全明确。美国关税政策不确定性较强，目前尚无法完全确定其关税政策的最终模式。若后续进一步加强对转口贸易的审查，我国出口受到的影响或更大。但若中美经贸谈判顺利，美方将对华关税降至合理水平，我国出口受到的影响或较小。

证券研究报告：长江宏观丨对美抢出口再现——6月外贸数据点评

对外发布时间：2025-07-14

研究发布机构：长江证券研究所

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于博 SAC编号：S0490520090001 SFC：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄帅 邮箱：huangshuai@cjsc.com.cn