中经记者 蒋政 李正豪 北京报道

在收到年报问询函一个月后，“粮食第一股”金健米业（600127.SH）的回复终于对外公示。

《中国经营报》记者注意到，监管部门着重关注公司资产置换后净利润下滑的原因、乳制品业务营收下滑但毛利偏高的合理性等。

在2024年11月，金健米业与控股股东湖南粮食集团实施资产置换，目的在于聚焦主业，并解决与控股股东及关联企业的同业竞争问题。不过，在2024年，金健米业置出的饲料贸易业务使得公司营收减少，而置入的相关资产呈现亏损状态，拖累公司净利润。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，从国资改革及资产整合角度看，金健米业此举是为未来布局，虽置入资产短期亏损带来阵痛，但聚焦主业后，有望提升整体竞争力，逐步向全国性品牌迈进。

资产置换拖累业绩

“公司在2024年11月实施资产置换。请补充披露各业务板块主要经营模式，量化分析公司业绩大幅下滑的主要原因。”金健米业在5月26日收到的上交所《关于金健米业股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管问询函》（以下简称“《问询函》”）中，上述问题赫然在列。

该公司发布的2024年财报显示，公司营收46.27亿元，同比下降12.19%；实现归母净利润223万元，同比下降83.94%；扣非净利润-256万元，同比下降115.22%。

其实，金健米业的营收自2021年达到巅峰的67.06亿元之后，便呈现逐年下滑趋势。不过，在归母净利润和扣非净利润方面，该公司在2023年尚有超千万的规模。如此大幅下滑，受到监管部门的关注。

记者注意到，2024年11月的资产置换，拖累了金健米业在该年的营收和净利润。

简单来说，金健米业向控股股东湖南粮食集团置出三家饲料贸易公司（金健进出口公司、金健农产品湖南公司、金健农产品营口公司）100%股权，并置入其持有的裕湘食品100%股权、中南粮科院82%股权（上市公司持有该标的18%股权）。

在2024年1—7月，金健米业置出的三家公司营收总和达7.76亿元，合计利润为-8.85万元。而置入的两家公司同期营收不足1.8亿元，亏损近900万元。并且，在2024年，置入公司的营业利润分别为151.92万元、-332.07万元，两家公司合计营业利润亏损180.15万元。

不难看出，置出公司削减了金健米业的营收，而置入资产拖累了上市公司的利润。

金健米业回复称，假设公司于2023年年初完成上述资产置换，模拟测算2024年营收为31.96亿元，同比下降2.09%；归母净利润为383.80万元，同比增长23.75%。

而对于净利润下滑，金健米业回复称，主要是因为农产品贸易业务板块利润下降导致，公司已于2024年完成资产置换，置出了主要从事饲料贸易业务的三家子公司，农产品贸易业务板块对公司未来业绩的影响将明显减少。

值得关注的是，尽管置入公司在营收和利润规模上不及置出公司，但在彼时的资产置换时，置出资产评估交易价格为1.142亿元（两家公司评估增值率分别为2.38%和22.32%），拟置入资产评估交易价格为1.912亿元（三家公司评估增值率均不足0.002%）。根据协议，金健米业还需支付7698.82万元差额对价。

因此，有行业媒体质疑：以盈利资产置换两家亏损子公司，且拟置入的两家亏损公司估值增值率却远高于三家盈利公司，这究竟是否合理？

不过，在彼此资产置换时，金健米业控股股东曾对裕湘食品、中南粮科院做出业绩承诺，在2025年至2027年的净利润分别不低于400万、600万和800万元。

记者致电金健米业，了解对方兑现业绩承诺的具体实施方案，以及其他相关问题，金健米业方面回应称，相关问题以相关公告为准。

詹军豪认为，此次整合让金健米业业务更加聚焦，只是置换阵痛会延续一段时间。

金健米业2025年一季报显示，公司营收同比下滑16.03%。但是，归母净利润为916.31万元，同比扭亏；扣非净利润776.54万元，同比增长537.43%。

除此之外，记者注意到，金健米业在一个月前收到问询函，该公司并未对外公告这一信息。

知名财税审专家刘志耕告诉记者，上市公司收到交易所问询函时，‌若监管机构明确要求披露或直接通过交易所官网公开函件，上市公司必须公告‌。但如果问询函未要求披露，则可不立即公告。但是，如果上市企业未能在规定时间内提交回复，‌必须发布延迟回复的公告。

寻新增长点

事实上，金健米业的此次资产置换需置于当地国资转型的大背景之下来审视。2024年，是湖南国企“产业转型升级奋进年”。核心内容就是聚焦主责，深耕主业。

而金健米业是湖南国资控股的粮油公司，主营业务包括粮油食品和农产品贸易。此次置出的饲料贸易业务与主业协调效应有限。而置入的湖南裕湘食品有限公司（以下简称“裕湘食品”）则是湖南当地较为知名的食品品牌之一。

不过，根据金健米业最新披露的2025年一季报，公司粮油食品和农产品贸易营收分别同比下滑3.76%和67.47%。但其休闲食品板块同比增长超420%。

该公司在回应投资者提问时表示，将立足现有的产业优势，进一步进行补链、强链、延链，促进公司产业由传统口粮供给向好粮油、健康食品转型发展。

中国食品产业评论员朱丹蓬认为，金健米业的营销模式、品类和产品相对单一，在此基础上布局“五多”（多品牌、多品类、多场景、多渠道、多人口）战略会比较困难。而休闲食品领域竞争更加激烈，当下零食量贩内卷加剧，在此展开布局的难度很大。

其实，金健米业在2024年财报和资产置换公告中也曾提到，粮油食品业务收入下滑受到市场竞争激烈、需求不振、原料单价下降等原因影响。并且，粮油主业中的面制品业务，在与同行业“金沙河”“陈克明”等主要面制品品牌的竞争中，存在业务规模较小、区位优势不明显等原因，在原料采购、市场营销、加工能力、研发创新等方面受到一定制约。

数据显示，克明面业的面条产品在2024年营收就达到25.6亿元，占总营收的56.06%。而在“2024河北省民营企业100强”榜单中，金沙河营收已经超过167亿元。

金健米业曾表示，公司将进一步聚焦粮油主业战略纵深，深化“绿色食品产业链”建设，加快推进产业链打造和产品转型升级，构建全产业链成本优势与品质壁垒，同时加强线上、线下多元渠道拓展，构建差异化竞争力以应对行业格局潜在变化。

“对于金健米业的传统业务，几乎每个省份都有区域性的品牌。它们要想进行全国化布局，还需付出更多努力。”朱丹蓬说。

詹军豪也提到，除了克明面业是知名全国性专业品牌，中粮集团、金龙鱼等也有延伸的粉面产品，但整体呈现有品类无品牌的状况，专业聚焦做粉面的品牌全国性机遇巨大。“金健”“裕湘”这类区域性品牌，要快速成长需加强品牌建设、提升产品品质与创新能力。

“深加工可拓展多元化产品，如开发功能性面制品。全国化布局方面，一方面巩固区域优势，另一方面拓展新兴市场，借助电商等新渠道扩大市场份额。”詹军豪说。