（转自：山西证券研究所）

数据拆解：

进口煤量价齐降。进口量方面，前5月进口煤量继续维持负增速，其中5月同比实现-17.75%，连续3个月保持负增速，且有加速收缩趋势；环比实现-4.73%，连续2个月保持负增速，且有加速收缩趋势。分煤种来看，所有煤种同比均有不同幅度降低，仅动力煤环比有所提升。动力煤方面，仅澳大利亚同比实现7.06%增速，蒙古、印尼和俄国均出现较大幅度同比下滑。价格方面，全煤种进口价格实现72美元/吨，虽然环比仍有所回落，但幅度已然缩小。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，动力煤进口价环比持平、褐煤环比小增、炼焦煤和无烟煤进口价环比均有一定幅度降低。

点评与投资建议：

5月进口煤表现主因国内煤价下降所致。5月国内煤价仍然处于寻底过程，进口煤空间受到较为强烈的挤压。此外，国内需求有待提升，库存水平不低，因此对于进口煤的需求也不断降低。

未来进口煤数量或将继续收缩。尽管迎峰度夏期间国内需求存在提振预期，但内贸煤价格上涨更多表现为季节性波动，或难大量带动海外煤进口。此外，地缘博弈纷繁复杂，也在一定程度上扰动海外煤价，因此进口煤难言优势。预计后续进口煤仍有收缩空间。

风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。

【风险提示】

图1：煤及褐煤累计进口量&增速

图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）

图3：动力煤进口量季节图表

图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）

图5：炼焦煤进口量季节图表

图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）

图7：褐煤进口量季节图表

图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）

图9：无烟煤进口量季节图表

图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）

图11：进口煤（全口径）价格走势

图12：进口煤（全口径）年度均价

图13：进口动力煤价格走势

图14：进口动力煤年度均价

图15：进口炼焦煤价格走势

图16：进口炼焦煤年度均价

图17：进口褐煤价格走势

图18：进口褐煤年度均价

图19：进口无烟煤价格走势

图20：进口无烟煤年度均价

分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

报告发布日期：2025年7月2日

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