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Q: 5月份工业企业与制造业企业利润放缓的具体情况如何？

A: 工业企业利润增速由正转负，降幅1.1%；制造业企业利润增速从1-4月的8.6%放缓至5.4%，表现优于工业企业。

Q: 5月份制造业企业利润放缓的主要原因是什么？

A: 主要与中美贸易摩擦有关，受影响较大的行业包括纺织、医药、电子产品及汽车行业。

Q: 各行业5月份的表现如何？

A: 5月份约43%的行业利润率或利润增速改善，27.5%的行业恶化；73.5%的行业投资增速放缓；近20%的行业在利润率下降的情况下仍增加产能投资增速。

Q: 当前工业和制造业的风险评估情况如何？

A: 采矿业、工业企业整体风险不大；汽车行业为中风险板块，若持续恶化可能影响整体高风险信贷；化工、冶炼、钢铁等高风险板块占制造业贷款约8%多。

Q: 解决制造业产能过剩风险的建议是什么？

A: 通过市场化信贷定价与投放推动优胜劣汰，用1-2年时间逐步化解风险，避免一刀切或过度逆/顺周期调节。当前73%的产业放缓投资、贷款投放理性放缓约10%，有助于实现新平衡。

Q: 巨神智能体领域的布局对宁德时代的意义是什么？

A: 2011年宁德时代从ATL剥离时，新能源汽车市场几乎为零；15年后全球新能源车市场规模接近5000亿美金，未来路面交通领域电动化规模或超3万亿美金。电池技术是具身智能体市场的基础——若无电池技术发展，具身智能体市场容量可能为零；随着动力电池系统研发推进，其市场规模将被打开。回顾历史，15年前宁德时代与宝马合作研发动力系统电芯，为后续导入宝马及各大主机厂奠定基础；当前其已从电芯制造商升级为新能源系统解决方案的引领者与创造者。相较于15年前获取宝马订单，当前布局巨神智能体更具主动性和战略高度，有助于开发最佳动力解决方案，加速新产品在该领域的导入与应用并快速形成规模效应。因此，宁德时代在巨人智能体时代的创造性与发展潜力将超过新能源车时代。

Q: 谁是EV或新能源汽车领域的冠军/双冠军？

A: 我们认为宁德时代是其中之一或冠军，且这一结论无争议。

Q: 谁将会是智能聚能体的冠军？

A: 宁德时代可能是其中一个重要赢家。电动汽车与智能聚能体在AI和动力系统两方面具有共性，智能聚能体对动力系统的能量需求无止境，电池能量密度需进一步提升。宁德时代下一代无副机电机技术将有效解决人形机器人续航问题，且智能聚能体市场规模预计超过新能源汽车，其在该领域的潜力不应被市场忽视。

Q: 当前A股固态电池概念市场热度较高，许多小市值股票涨幅显著，为何宁德时代未被市场热炒？

A: 当前固态电池概念炒作主要由散户参与，类似去年行情，最终或呈波动态势。固态电池技术真正实现落地并形成规模效应预计需5年，其技术难点主要在于产业链规模化。具备产业链规模化能力的企业以宁德时代为代表，公司在固态电池领域研发全球领先，已量产无负极技术——该技术是固态电池的必备前置技术。宁德时代无负极技术有望明年应用于车载领域，是其在电池技术迭代中的核心突破，未来量产值得期待。

Q: 国内新能源需求现状及比亚迪价格战情况如何？

A: 宁德时代未来三年盈利增长不仅依赖中国新能源乘用车增速，更主要来源于中国轻卡电动化及欧洲市场再加速。新能源汽车渗透曲线呈波动向上趋势，宁德时代股价已反映对需求的担忧，若实际数据放缓或引发买入。

Q: 为何市场常将宁德时代与福耀玻璃类比？

A: 这种类比反映多数市场仍将宁德时代视为传统制造业企业或汽车零部件企业，认为其行业地位与福耀玻璃类似且具备较大市场份额。但该观点被认为不够准确，因宁德时代本质是科技公司，具备科技企业特质，且在即将到来的智能体时代，其科技属性将进一步凸显。

Q: 海外稀土去中国化预计需要多久？当前有哪些项目正在推进？

A: 当前海外共有约13个轻稀土项目和8个中重稀土项目处于建设阶段。轻稀土项目预计自2027年起陆续投产；中重稀土项目最快自2026年开始投产，法国一个较小项目预计2028-2030年投产。但矿产开发存在超预算、延期等不确定性，2027-2029年项目准时投产的可能性较低。

Q: 海外稀土分离冶炼环节面临哪些挑战？

A: 稀土分离技术门槛较高，涉及大量化工品使用且污染程度高，导致环保审批周期漫长。美国MP、澳洲Linus等企业将分离冶炼环节设于非本国地区，新建矿项目的冶炼环节同样需经历漫长环保审批流程。

Q: 海外在稀土永磁技术方面面临哪些瓶颈？

A: 海外稀土永磁技术面临两方面瓶颈：一是技术迭代受限，中国自2023年起禁止出口相关技术和设备，海外仅能使用2023年前的旧技术；二是技术人员流动受限，中国近期严格管控技术人员，要求掌握稀土技术的人员上交护照，限制其流动。

Q: 海外永磁项目的产能规模及成本情况如何？

A: 海外永磁项目产能较小，NP和德国项目最快于今年底投产，其中NP产能为1000吨，德国项目最高产能约600吨，其他项目最大产能2000吨，多数项目产能为1000吨。对比中国企业，海外项目规模差距显著，成本因规模效应存在较大差异。小批量生产技术难度较低，但上万吨级生产时保持产品稳定性难度极大，当前海外产能不构成重大威胁。

Q: 中国稀土出口审批的现状及部分企业被拒的原因是什么？

A: 中国稀土出口审批采取差异化策略，优先保障美国、欧洲、日本、韩国等主要市场的出口需求，中小客户或其他国家的审批将后续推进。部分企业被拒主要因无法提供充分文件证明进口量的合理性，需补充材料后重新申请。中国仅对钕铁硼实施出口管控，由钕铁硼制成的电机出口不受限制，部分企业可能因信息差或试图申请超出实际需求的配额用于军用领域。当前大型企业出口已恢复，但存在审批时间滞后问题，5月出口数据显著下滑，预计6-7月将逐步回升。

（转自：纪要研报地）