（来源：蜂巢基金）

权益市场全数上涨。具体来看，全周上证指数上涨1.91%，深证指数上涨3.73%，沪深300、创业板指、中小板指分别上涨1.95%、上涨5.69%和上涨2.55%。

01

“央行的央行”国际清算银行（BIS）发出严厉稳定币风险警告，并敦促各国央行迅速推进本币数字化进程。BIS认为稳定币存在多重系统性风险，包括可能削弱货币主权、透明度问题以及新兴市场资本外逃风险。

02

央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。会议指出，要加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。

03

沪深交易所发布征求意见稿，拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并同步调整异常波动交易公开信息的披露标准，连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值的阈值将从±12%调整为±20%，与主板普通股票一致。

债券市场

债市数据

利率债方面，全周各期限收益率涨跌不一。具体来看，国债1年期下行1.00bp，3年期下行0.69bp，5年期上行0.40bp，7年期上行2.85bp，10年期上行0.66bp；国开债1年期下行0.75bp，3年期下行0.25bp，5年期下行0.72bp，7年期上行1.50bp，10年上行0.55bp。

信用债方面，全周各期限收益率涨跌不一。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为1.70%、1.70%、1.83%、1.91%，AAA企业债收益率分别为1.70%、1.70%、1.82%、1.91%，AAA城投债收益率分别为1.71%、1.73%、1.85%、1.91%。

利率分析

资金方面，央行公开市场净投放12672亿，其中逆回购投放20275亿，到期9603亿，MLF投放3000亿，国库定存2个月到期1000亿，逆回购余额20275亿。虽然央行公开市场持续投放，呵护力度接连提升，隔夜资金平稳，但受跨季影响，7天资金成本持续上行。具体看，R001全周基本围绕1.37%水平窄幅震荡，其中上周一至上周四资金价格基本稳定在1.44%左右，上周五小幅升至1.46%，R007由1.56%大幅升至1.92%。长期资金方面，1年期同业存单小幅下行，降0.4bp至1.64%，其余期限收益率曲线均上行，其中1M同业存单受跨季影响上行4.0bp至1.67%，其余期限收益率升幅则在0.5到1.3bp不等。往后看，本周面临万亿存单集中发行，同时政府债净缴款攀升至高位，跨季银行负债端能否维持平稳，或仍依赖于央行投放。

市场方面，上周消息面清淡，债券市场主要受股债跷跷板效应和跨季资金等因素影响，全周债券继续窄幅震荡。具体看，上周一至上周三市场消息面清淡，央行公开市场投放较为积极，资金面无忧，债券市场主要受权益影响，在股票市场走强影响下，收益率震荡上行。上周四、上周五随着股票市场情绪略有降温，央行公开市场持续投放，叠加季末银行调整资产负债表临近尾声，债券市场情绪有所好转，收益率震荡下行。随着前期市场担心的存单到期、银行调节资产负债表告一段落，近期债券市场无明显主线，主要跟随股票市场和资金面波动。后续随着跨季结束，预期债券市场将回归基本面、资金面等基础逻辑，考虑到经济高频数据消费、地产整体依然偏弱，出口高频数据显示抢出口强度一般；资金面在央行的呵护下大概率延续宽松；7月9日90天关税谈判截止日带来的不确定性等，后续债券市场可能大概率整体偏强运行。

上周信用债收益率涨跌不一，具体来看，中短票AA+1Y下行1.52bp，中短票AA+3Y下行2.25bp，银行二级资本债AAA1Y上行2.04bp，3Y上行2.25bp。信用利差方面，城投债AA（2）1Y位于近3年以来4.52%历史分位数，城投债AA（2）3Y位于11.92%分位数，银行二级资本债AAA1Y位于8.32%分位数，银行二级资本债AAA3Y位于13.59%，期限利差方面，城投AA（2）5*3为25bp，位于历史23%分位数。等级利差方面，城投债AAA和AA（2）的1Y等级利差为15bp，位于8%历史分位数。

上周理财季末回表，理财规模环比下降2,864亿，存续规模降至31.33万亿，往后看，7月理财规模呈现季节性扩张特征，历史上7月增幅维持在1.4-2.2万亿之间，信用债配置力量有望加强。

上周市场反弹，价值风格占优，国证价值和国证成长分别上涨1.23%和2.18%，港股、美股均上涨，纳斯达克和标普500指数创历史新高。美元指数跌破98，创年内新低，离岸人民币小幅升值到7.18附近。

上周，市场迎来大幅反弹，上证指数创年内新高，金融板块表现强势，大科技板块跟随上涨。

海外方面，伊朗和以色列冲突戏剧性的结束，与市场的预期基本一致，自上上周以来，油价和黄金价格对冲突脱敏，说明了市场判断冲突不会进一步扩大，目前得到印证，后续这个地方即使再有摩擦，除非是超预期的升级，否则不会再对资本市场产生重大影响。对海外因素，关注点再次回到贸易战，先看7月9日第一批90天关税豁免期到期之后的情况，从目前媒体报道的情况看，各国都不会轻易妥协，继续延期、继续谈的概率比较大。

回到国内，除了持续新高的银行板块以外，非银板块上周也在稳定币的刺激下大涨，推动上证指数创下年内新高。稳定币对我国来说是一个新东西，近期美国颁布稳定币法案，试图将稳定币的发币和购买国债联系起来，更深层次的目的是试图通过稳定币来进一步蚕食小国的主权货币，以进一步强化美元在国际结算体系里的地位，这就需要我们密切注意，在我们推动人民币国际化的同时，也必须关注稳定币这个新东西的角色，我们在香港推行数字货币以作实验应对，是一个非常高明的决策，必须密切关注。从稳定币的产业链来看，最受益的是发币方，其次是交易平台，再次是IT基础设施，香港目前仍然处于摸索阶段，量不会大，我们保持密切关注。

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