来源：证券日报

“新股不败已成过去，未来20%的破发率可能是常态。”11月29日，在国泰君安2022资本市场云年会上，国泰君安新股首席分析师王表示。

对此，笔者认为，从目前的破发率数据来看，未来a股市场20%的破发率能否成为常态还不确定，但可以肯定的是，新股不败的神话已经成为过去，未来的“创新”也是一种风险投资。

据东方财富Choice统计，截至今年12月1日，沪深两市共有440只新股上市，其中上市首日有10只新股破发，破发率为2.3%。此外，425只新股(不包括上市后不足10天的15只新股)在上市后10天内破发，破发率为5.4%。

从单个月来看，今年上市首日新股破发率最高的是10月份，有32只新股上市，其中7只首日破发，破发率为22%。11月上市新股33只，首日破发3只，破发率9%。今年1-9月，新股上市首日破发率为0。

从以上数据可以看出，目前中国a股市场新股整体破发率并不高，但正如王所说，“从a股市场化改革的角度来看，市场化发行会带来买卖双方激烈的博弈对抗，最终实现整个买卖双方的均衡定价，所以接受新股不败已经是过去式了。”

笔者认为，在注册制下，新股发行市场化的自律机制将发挥越来越重要的作用，新股破发将是新发展阶段的新常态。

一方面，随着全市场注册制改革的稳步推进，新股供需关系得到根本改善，市场化定价机制发挥了更大作用，不仅将大大降低创新的无风险套利空间，也将重塑投资者对创新的预期。

注册制下，随着IPO定价的不断优化，一二级市场的价差越来越小，新股的业绩分化越来越明显，破发越来越普遍。投资者不能再盲目创新，而是考虑个股是否具有投资价值，在扎实的基本面研究基础上做出投资判断，这也将重塑投资者的创新预期和投资思路。

另一方面，新股破发对机构的定价权提出了更高的要求。长期来看，定价权强的机构会获得市场更多青睐，也有利于打造核心竞争力。

当前，在深化注册制改革的背景下，机构定价权面临市场考验，尤其是在新股破发新常态下。如何给新股适当定价，也是考验投行研究和专业能力的重要体现。相应地，投行的定价权也与其话语权和影响力有关，这将影响券商投行在新股市场的竞争力。因此，机构需要基于自身的专业研究和判断，提出更精准的定价，少一些“套路”，多一些“研究”。

凡是过往，皆为序章。新股不败的神话已经成为过去。未来，IPO市场将更准确地反映新股在全市场博弈中的价值。(和平)