（转自：ETF万亿指数）

在ETF被动投资领域，Smart Beta策略通过系统性暴露特定风险因子（如价值、红利、低波动等）来获取超额收益。然而，随着市场有效性提升和投资者需求升级，单一因子的局限性逐渐显现。例如，纯红利策略可能陷入“价值陷阱”，而单纯低波动策略可能错失成长机会。在此背景下，“红利+低波动”的复合策略逐渐成为市场焦点，其核心逻辑在于通过双重因子筛选机制，兼顾收益的确定性与风险的可控性。

以中证红利低波指数（H30269.CSI）为例，该指数通过“选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低"的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。这种指数成分股筛选规则，既保留了高股息企业的稳定现金流优势，又通过低波动因子过滤了尾部风险，形成了天然的防御性组合。自基日（2013年12月）以来，截至6月24日，指数累计涨幅已达314.83%，区间年化涨幅达13.55%。

图：红利低波、红利低波全收益指数历史表现

01 红利叠加低波因子究竟好在哪儿？

① 红利因子的“压舱石”作用

红利策略的核心是筛选现金流稳定、分红意愿强的企业，这类公司通常处于成熟行业（如金融、能源），资本开支减少后更倾向于回馈股东。例如，中证红利低波动指数的重仓行业，股息率长期保持在5%以上，成为组合的收益基础。

图：红利低波指数成份股行业分布变化

更重要的是，红利因子与中国特色估值体系（“中特估”）形成共振。在政策推动下，央国企分红比例持续提升，截至6月23日，2025年中证红利低波指数成分股现金分红总额达2244亿元，相较于去年的1182亿元，增幅接近90%。

② 低波动因子的“保险杠”功能

低波动策略的有效性源于市场行为偏差。投资者往往过度追逐高波动股票（如科技概念股），导致其估值泡沫化；而低波动股票因关注度低，反而可能因业绩超预期实现估值修复。研究表明，2000-2021年全球范围内低波动因子的夏普比率排名第一，其抗跌性在危机时期尤为突出。例如，2018年A股熊市中，中证红利低波指数回撤表现显著优于沪深300。

此外，波动率与复利效应存在数学上的不对称性：一只股票从10元跌至9元（跌幅10%），需上涨11%才能回本。低波动组合通过减少下跌幅度，为长期复利积累提供了更优的路径。

02 低波红利类符合策略，真能长期跑赢常规Smart Beta吗？

从历史表现看，红利低波策略在多数市场环境中均展现出显著优势：

收益维度：计入了样本分红收益的红利低波全收益指数，自发布日以来累计涨幅已达314.83%，区间年化涨幅达13.55%。

市场适应性：利率下行时代下，目前国内10年期国债到期收益率为1.64%，与红利低波指数5.29%的股息率水平差距显著，且伴随着中长期利率的下行仍有望长期走阔。当低利率环境下资产荒成为长期现实，资金对于红利低波资产的配置需求成为了有望长期延续的确定性趋势。

低波因子的有效性：相比之下，单一因子策略存在明显短板。拿沪深300、中证500、中证800、中证1000的全收益及相应的叠加低波因子后的收益看，2004年12月31日至2025年03月31日，单纯的低波因子确实能对原指数产生明显收益抬高。

图：低波因子在各大指数上均有显著效果

03 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）：复合策略的标杆工具

作为国内规模最大的跟踪中证红利低波动指数的ETF，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）已成为资金配置的红利低波策略标杆：

业绩表现：截至2025年6月，该基金成立以来累计收益140.16%，跑赢业绩基准和主流宽基指数。难能可贵的是，该ETF上市以来每年都为投资者带来了正收益，持有体验刚刚的！

图：红利低波ETF成立至今年K线走势

目前该ETF截至6月25日的最新规模为190.56亿元，同指数规模最大。此外，该ETF不仅有A类（007466）和C类（007467）链接基金，更有Y类联接基金（022951）纳入个人养老金账户，并实现连续稳定分红，契合长期资金对稳定现金流的需求。

04 结语

红利叠加低波因子的复合策略，通过双重因子协同实现了“1+1>2”的效果，其长期表现不仅超越了单一Smart Beta策略，更在不确定性的市场中树立了稳健收益的标杆。

对于投资者而言，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）可作为底仓配置的核心工具，尤其在利率下行、市场波动加大的环境中，其“高股息+低波动”的双重属性既能提供类债收益，又能规避权益资产的剧烈波动。但需注意，任何策略均有周期性，投资者应结合自身风险偏好，避免过度集中于单一风格。