（转自：辰珵）

6月16日,巴奴国际控股有限公司正式向港交所递交招股书,计划登陆主板市场。若成功上市,巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后第三家港股上市的火锅企业,中国火锅市场格局迎来新变数。

投融界观察到,此次巴奴冲刺港股,正值2024年下半年以来消费企业赴港上市的窗口期——年内已有蜜雪冰城、沪上阿姨等7家消费企业成功登陆港股,多家品牌排队入场。

01 品质火锅标杆:145家直营店撑起23亿年营收

巴奴的成长轨迹清晰而稳健:

精准定位:深耕人均消费120元以上的“品质火锅”市场,2024年以3.1%的市占率位居该细分领域第一。

门店网络:截至2025年6月9日,覆盖全国39个城市,拥有145家直营店,较2021年末增长74.7%。

财务表现:2024年营收达23.07亿元,净利润1.23亿元;2025年一季度营收7.09亿元,同比增长25.7%。

尽管客单价从2022年的147元微调至2025年一季度的138元,但通过优化产品组合,巴奴实现了翻台率从3.0次/天升至3.7次/天的突破,有效对冲价格策略调整。

浙江投融界分析师指出:在消费分级趋势下,高端餐饮品牌通过适度价格弹性扩大客群基础,是维持增长韧性的关键策略。

02 供应链筑基:中央厨房网络支撑全国化扩张

投融界认为,巴奴的护城河不仅在于品牌定位,更在于其深耕多年的供应链体系:

中央厨房布局:拥有5个综合性中央厨房和1家专业底料工厂,覆盖半径达600公里,实现全部门店菜品集中供应。

下沉市场优势:二线及以下城市门店占比78.6%,2025年一季度经营利润率达24.5%,显著高于一线城市的20.7%。

智能化管控:通过自建农场、共建基地和自主加工构建食材溯源体系,强化“产品主义”内核。

这一供应链能力将成为未来扩张的核心引擎。据招股书披露,巴奴计划2026-2028年新增177家门店,远超过去三年71家的开店速度。

03 行业启示:品质消费的资本新叙事

巴奴的上市尝试为餐饮赛道带来新启示,投融界归纳总结如下。

细分市场统治力重于规模:尽管在整体火锅市场仅占0.4%份额,但凭借品质火锅领域3.1%的市占率仍获资本认可。

供应链效率决定盈利天花板:通过中央厨房降低原材料成本占比(2025年Q1为32.3%),支撑23.7%的门店经营利润率。

区域密度策略优于广撒网:河南53家门店验证区域深耕模型,新城市首店翻台率达4.8次。

创立于杭州的投融界,是一家专业的创业服务平台,深耕企业服务领域十五年。依托浙江民营经济沃土,投融界为创业者提供项目对接、商业计划书服务,累计服务客户450万+,其中也有不少优秀的消费餐饮企业。

随着消费投资进入理性周期,投融界认为:能持续兑现单店盈利模型、构建供应链壁垒且精准定位客群的餐饮品牌,将更受创投市场青睐。巴奴的港股征程,正是这一趋势的生动注脚。