转自：北京商报

被称为“中国燕麦第一股”的西麦食品在近期披露的投资者关系活动信息记录中提到对公司未来3—5年的规划，其中包括将持续发展以燕麦为主的健康食品，提升市场份额；依然看好冷食燕麦市场前景，持续拓展大健康领域等。

在业界看来，这些规划都在为实现“再造一个新西麦”目标做准备。在“西麦”品牌成立30周年庆典上，西麦食品创始人谢庆奎提出要“再造一个新西麦”。在2025年业绩发布会上，西麦食品提出2025年营收再涨15%的目标。不过，当公司净利率已经连续多年出现走低态势，加上整个燕麦片市场发展进入瓶颈期，西麦食品能否实现上述目标还需要打一个问号。

不可忽视的成本压力

用近30年时间做到燕麦行业第一的西麦食品，正面临成本困局。

西麦品牌创建于1994年，创始人谢庆奎起初介入保健品行业，于1995年推出中老年、西麦阳光早餐等燕麦产品。2001年，公司前身西麦有限公司成立，并推出纯燕麦系列产品，于2019年公司在深交所上市，成为“中国燕麦第一股”，2024年市占率达26%。

从营收层面看，近几年的西麦食品有着不错的发展。财报数据显示，2019—2024年，西麦食品分别实现营收9.73亿元、10.24亿元、11.54亿元、13.27亿元、15.78亿元、18.96亿元，呈现持续增长态势。但值得注意的是，同期西麦食品净利率却连年出现下滑，2019—2024年西麦食品净利率分别为16.18%、12.91%、9.04%、8.2%、7.32%、7.02%，出现连续五年下滑。

关于净利率连年下滑原因以及公司布局等问题，北京商报记者向西麦食品董事会秘书邮箱发送了采访函，但截至发稿暂未收到回复。

在业界看来，西麦食品营收增长、净利率下滑的一个原因是原材料成本上涨导致。西麦食品在2024年4月的投资者关系记录表中也提到，原粮成本上涨是一个不可忽视的因素，公司大部分原粮来自澳大利亚，年内进口原粮的价格有所上涨，会对公司利润造成影响。

根据2024年财报信息，当前西麦食品正在面临营业成本加大的问题，2024年，西麦食品营业成本增速达27.13%，显著高于20.16%的营收增幅，毛利率也下降3.22个百分点至41.33%。

其实在更早之前的招股书中，西麦食品就曾对公司原料采购作出过警示——2016—2018年，澳大利亚进口燕麦粒占西麦燕麦粒采购总量的比例约90%。若因天气等原因导致澳大利亚的燕麦粒产量大幅减产，从而造成燕麦粒供应不足或采购单价大幅上升等原因，会对公司生产经营造成重大不利影响。

计划逐步提升国产燕麦用量，西麦食品正在想办法构建稳定产业链，有效控制成本。根据西麦食品披露的信息，“今年，公司的张北燕麦生产基地将建成，将实现基地种植、农户收粮、清理加工一体化”。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来：“如何降低采购成本、提高利润、打造产业链完整度是西麦食品，包括桂格燕麦在内等原料依存度较高企业发展的重中之重，随着国产原料占比的提升，对于西麦食品供应链的完整度、护城河的建立、风控的改善提供了支撑，有利于企业未来可持续发展。”

大健康领域寻增量

除了加快供应链建设，为更快实现目标，西麦食品正在加大不同领域布局，以期寻找到新增长曲线。西麦食品在2024年财报中表示，“从燕麦早餐出发，积极布局‘燕麦谷物、大健康’两大业务，构建打造燕麦谷物生态圈、开拓大健康朋友圈、发展国际化业务三大增长曲线”。

不过，从当前发展来看，西麦食品希望打造的三大增长曲线尚未对企业增长有明显推动力。

2020年年报中，西麦食品提出通过冷食燕麦打造第二增长曲线。财报数据显示，2020—2023年，冷食燕麦片营收分别为1.47亿元、1.35亿元、0.98亿元、1.2亿元，在营收创下新高的2024年也仅贡献了1.49亿元收入，营收占比始终未能突破15%。

其实，从整个燕麦片市场来看，整体规模正呈现增速放缓趋势，根据欧睿数据，2020—2023年燕麦片市场规模增速明显放缓，甚至在2022年出现负增长。燕麦片市场发展进入瓶颈期，西麦食品选择进入大健康领域寻找新的增长点。

资料显示，西麦食品战略并购成都德赛康谷食品有限公司，并推出高钙益生菌蛋白粉、益生菌植物蛋白粉、胶原蛋白肽蛋白粉、红参肽饮、胶原蛋白肽饮等产品。2024年，西麦食品其他产品收入同比增长23.89%至1.36亿元，占总营收比重仅7.18%。其中，蛋白粉品类实现170%增长，但规模尚不足亿元，难有较大竞争力。

业内人士认为，大健康市场竞争较为激烈，对比蛋白粉市场行业龙头汤臣倍健，以及雀巢、Swisse等占据高端市场的品牌，西麦食品作为新入局者面临壁垒重重。

朱丹蓬表示，“综合西麦食品近年来整体运营思路、产品创新升级迭代的数量以及质量而言，公司处于品类单一、产品单一、渠道单一、推广单一、场景单一的局面，整体表现并不十分亮眼，不足以支撑目前规划。结合大健康板块的竞争度来看，‘再造一个新西麦’更多是一个美好的愿景”。

北京商报记者 郭秀娟 实习记者 王悦彤