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从“首创项目疲劳（FOAK fatigue）”到资金流动波动，2025年的气候科技投资者正面临更复杂、更战术化的市场环境。

几个月前，CTVC联合Elemental Impact，在投资者群体中发起了一项市场情绪调查，旨在深入了解资金正流向何处、又被卡在哪些环节、以及投资者对市场的整体感受。今天，这份调查结果正式出炉。（创业者们注意：今年夏天我们还将发起类似的创始人调研。）

这份结果显示出一个正在成熟但远未“安稳”的市场。投资者依旧大举押注清洁能源，但谨慎避开了风险与确定性之间的“灰色地带”。而随着大选后的政策格局转变，各大投资组合正准备迎接动荡。以下是调研中最具洞察力的一些信号。

主要发现

🔻 FOAK仍是融资悬崖69%的投资者预计首创项目融资将萎缩，凸显出从示范试点到商业化落地之间的巨大资金鸿沟。

⚡ 清洁能源依然领跑尽管整体气候科技资金降温，但投资者对可再生能源、电网和储能等领域的信心未减。

🧱 规模化融资缺口愈发突出4500万美元至1亿美元之间的项目正陷入“夹心层”困境：风险投资嫌大，基建资本嫌小。

📉 政策反复成最大隐忧对IRA激励、关税、税收转让等政策走向的不确定性已成为投资者建模最坏情景的首要考量。

🏗️ 慈善资金不等于救济投资者希望慈善资本发挥撬动作用，用小额投入撬动百倍后续融资，为首创项目去风险。

🧠 缺位的关键：劳动力扩大气候科技规模化的最大瓶颈之一不是资本，而是合格劳动力的匮乏。

市场情绪与格局

对2025年剩余时间的气候科技估值预期？42%的受访者预计会有更多企业破产。这种悲观并非只是对弱小企业出清的预期，而是资本紧张全面蔓延的信号，尤其对那些短期看不到盈利或缺乏亮眼收益的企业。

未来12个月哪个阶段面临最大融资挑战？B轮和C轮的“死亡之谷”最为凶险。许多气候科技初创企业正进入扩大化阶段，却碰上了资金寒潮后的复苏初期。

2025-2026年最大担忧？超半数投资者将政策不确定性列为首要风险，高于商业化变化（21%）、宏观经济（21%）和估值泡沫后遗症（5%）。

2025年最具投资价值的气候科技领域？清洁能源（23%）继续高居榜首。2024年该领域融资逆势增长12%，达94亿美元。

规模化缺口与融资机制

哪个阶段最难融资？51%认为首个商业化设施最难融资。虽然早期研发和试点能拿到资金，商业化放大却是资金最稀缺的环节，尤其在“特朗普2.0”可能削减DOE资金的威胁下。

哪个规模的项目最难融资？40%指出4500万美元至1亿美元的项目是“夹心层中的夹心层”，进退两难。

最有希望弥补规模化缺口的机制？项目融资（19%）、催化资本（18%）领先，表明市场正从纯VC转向结构更复杂的融资方案。税收权益和激励货币化仅获5%支持，显示未来阻力加大。

FOAK资金展望？69%预计2025-2026年FOAK项目资金将持续紧张。

政策与政治环境

投资策略如何应对当前政治局势？投资者正偏好不依赖政府激励的商业模式，例如电表后解决方案、减碳SaaS工具、余热回收或能效改造等。

最影响投资逻辑的政策因素？关税（41%）成为最大风险因子。

投资趋势与活动

过去6个月投资节奏？32%持平，25%加快，43%放缓。

放缓的主因？56%归因于宏观不确定性，高利率、通胀、地缘政治风险等是主因。

AI对投资逻辑的影响？AI催生新机会。33%正在考虑AI因素，尤其是能源领域新需求和小团队提升效率。

组合表现与募资

融资条款变化？创始人稀释加剧（37%），非稀释资金、过桥轮成常态（24%）。

未来6个月组合中多少在募资？过半企业将募资，不仅是全轮，还有过桥融资以延长跑道。

慈善资金的角色

投资者希望慈善资金扮演催化资本而非救济角色。56%希望慈善资金扩展参与或撬动私募资本，尤其在首创项目融资上起到桥梁作用。

最被忽视的重要趋势

劳动力问题被严重低估。正如一位投资者所言：“如果清洁科技公司不重视劳动力，你注定会失败。”

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（转自：SFI可持续金融学院）

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