（来源：中银期货研究）

来源：中银期货研究

央视新闻：中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。国务院副总理何立峰表示，本次会议是在两国元首6月5日战略共识指引下开展的一次重要磋商。双方要不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系。

新华网：中国愿通过商签共同发展经济伙伴关系协定，对除斯威士兰外53个非洲建交国落实100%税目产品零关税举措，为非洲最不发达国家推出深化货物贸易市场准入、检验检疫、通关便利等举措，欢迎非洲优质商品进入中国市场。

美国：5月CPI同比增长2.4%，预估2.4%，前值2.3%；环比增长0.1%，预估0.2%，前值0.2%。核心CPI同比增长2.8%，预估2.9%，前值2.8%；环比增长0.1%，预估0.3%，前值0.2%。

原油：

本期原油板块大幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨3.37%，报497.4元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，收报5.1元/桶。外盘Brent原油期货收涨5.85%，报70.78美元/桶；WTI原油期货收涨5.11%，报68.30美元/桶。地缘局势方面，美媒报道称特朗普表示对达成伊核协议信心减弱。其后，市场消息称美国驻伊拉克大使馆正准备有序撤离，且美国国务院授权非必要人员及其家属从巴林和科威特离境。若美伊谈判破裂，中东局势大幅升温，或波及到主要产油国，市场预期原油供应端将有所收紧，对国际油价构成利好作用。库存水平来看，本期EIA数据原油去库，成品油累库。截至6月6日当周，EIA原油库存总量录得8.345亿桶。当周商业原油库存减少364.4万桶至4.324亿桶，原预期减少196万桶，前值减少430.4万桶；当周库欣原油库存减少40.3万桶至2363万桶，前值增加57.6万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.7万桶至4.021亿桶。当周EIA汽油库存增加150.4万桶，原预期增加85.3万桶，前值增加521.9万桶；当周EIA精炼油库存增加124.6万桶，原预期增加82.4万桶，前值增加423万桶。当周美国国内原油产量增加2.0万桶至1342.8万桶/日；当周美国原油出口减少62.1万桶/日至328.6万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口617.6万桶/日，较前一周减少17.0万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1989.1万桶/日，较去年同期增加0.53%。

燃料油：

本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.89%，报2943元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.23%，报3610元/吨。美伊谈判推进受阻，叠加俄罗斯能源产品或继续受到欧美制裁，舟山地区保税高硫燃货源延续偏紧，为内盘月差结构构成一定下方支撑，内盘FU 7-9月差维持在70元/吨附近。外盘而言，中东及南亚地区发电旺季即将来临，S380 JUN/AUG月差在30美元/吨附近徘徊。低硫燃角度而言，受船燃需求支撑，LU盘面价格重心较前期有所回升。内盘LU 7-8月差走阔至90元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 07-JUN走高至7美元/吨以上。高低硫价差维持在同比偏弱区间，内盘LU-FU 07在550元/吨附近，外盘Hi-5 JUN在55美元/吨附近。

PX：

PX与原油走势明显分化。前期PX主力合约走势偏强，PX相对原油高估。随着6月初PX供应端部分装置复产，PX价格缓慢下行，PX-SC裂解价差向下修复。PX装置新一轮集中检修即将启动。据最新消息，海南炼化160万吨/年PX装置中一套80万吨/年装置检修在即，另一套装置月内停机。天津石化30万吨/年PX装置计划7月初停机检修，计划共停机2-3个月。

PTA：

TA主力合约同PX走势相近，与原油走势分化。现货PTA加工费维持偏高位置，PTA开工积极性提升。据最新消息，6月8日新凤鸣300万吨/年PTA装置已经出料，同时盛虹250万吨/年的PTA新装置已于本周末投料，目前已出料提负中。随着PTA装置供应恢复，下游聚酯减产氛围渐浓，预期6月PTA社会库存继续去库的空间不大。另外，6月8日桐昆150万吨/年PTA装置停车检修，预计10天左右。

PF：

PF主力合约受上游原料影响震荡。PF月差表现与PX、PTA出现差异，近月合约价格走强。现货端上，短纤纸面利润仍处于负值，最新一期涤纶短纤中国产能利用率回落，收于83.5%，环比下降1.2%。随着中美关税问题缓和，上周五中美通电对于市场而言又增积极信号，下游持续看空的情绪有所好转。样本企业短纤产销率周度好转，短纤厂库库存天数小幅去库。然长期来看，增加的关税仍然会转嫁至美国的消费者，抑制美国快消品牌的海外生产订单，纺服外贸利润压缩。从实际情况来看，短纤下游纯涤纱厂在5月末6月初开工水平环比下跌。对PTA仍以偏空思路对待。观点仅供参考。

橡胶：

本周，因台风来袭，海南产区价格企稳；泰国原料上周速跌后，周内企稳反弹，为天胶期货（RU&NR）提供成本端支撑。顺丁胶加工利润持续为负后，炼厂连续三周下调产能利用率，期货价格与贸易环节最便宜交割品基差为正，期货库存下降。

宏观方面，中美伦敦会议结束，两国关系边际好转，白银拉涨修复金银比；好转但有限，故对工业品影响预计有限。产业方面，泰国天胶累计出口同比增证伪产能周期拐点，胶价下跌，但负反馈尚未使供应放缓；NR本周注册仓单大幅提升，近月矛盾预计解除。海外原油库存意外下降，中东局势再次紧张，油价上涨为BR提供成本端支撑。美国轮胎进口累增，关税不确定背景下需求国主动补库。供增需暂强。

落脚到交易，因近月贴水老全乳以及台风扰动，RU短期偏强；NR关注累库速率，买入虚值看跌期权。BR建议交割品企业考虑与上游原料丁二烯资源方合作套保，共商产业前程；而若近月矛盾缓和，可考虑7-8月间反套。观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收跌78美元，跌幅0.8%，LME铝收涨22美元，涨幅0.9%，LME锌收跌7美元，跌幅0.28%，LME镍收跌185美元，跌幅1.21%，LME锡收跌20美元，跌幅0.06%，LME铅收涨6美元，涨幅0.3%。消息面:美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%。美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万，高于市场预期的13万人。海关数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口239.5万吨，同比2024年5月增长5.8%。5月未锻轧铜及铜材进口42.7万吨，同比减少16.9%。据SMM数据，5月中国铝板带产量为115.1万吨，行业开工率为66.37%，环比下降0.86个百分点。铝箔产量为44.1万吨，行业开工率为69.50%，环比下降1.02个百分点。5月中国阳极铜企业的开工率为52.99%，环比下降0.38个百分点。5月铜箔企业的开工率72.16%，环比上升0.65个百分点，同比下降0.11个百分点。最新全国主流地区铜库存增0.07万吨至14.95万吨，国内电解铝社会库存减2.7万吨至47.7万吨，铝棒库存减0.05万吨至12.95万吨，七地锌库存增0.24万吨至8.17万吨。库存小幅回升，现货升水小幅回落。美元震荡下跌，美国铜金属关税或上调，LME铜铝现货升水攀升，LME铜库存回落。建议短线思路为主，正套仓位轻仓持有。观点仅供参考。

钢材：

中美经贸磋商原则上达成措施框架，特朗普呼吁降息。世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，全球主要经济体接连降息。2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%；1-5月累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%。蒙古总理被迫辞职，有消息传蒙古的煤炭矿产资源税将上调20%，焦煤价格触底。基本面来看，钢材供应处于高位，而需求季节性走弱，钢材市场基本面走弱，但在原料大幅反弹情况下，钢材期货价格短期震荡趋弱。

铁矿石：

中美经贸磋商原则上达成措施框架，特朗普呼吁降息。美国5月非农就业人数增加13.9万人，全球主要经济体接连降息。基本面来看，钢材消费进入季节性淡季，铁矿石需求触顶下滑，铁矿石供应逐步宽松。短期来看，铁矿日耗量尚处于高位，港口库存低位，铁矿石价格振荡趋弱。

蛋白粕：

CBOT大豆期货小幅收高，市场多空因素交织。一方面，中美贸易会谈释放积极信号，美国称伦敦会谈进展顺利且双方原则上同意缓解贸易紧张局势的框架协议，提振大豆市场情绪；同时，EIA预计美国今年生柴及可再生柴油进口量因税收抵免政策调整将显著下降，潜在支撑美豆油需求。但另一方面，美国中西部作物区天气良好，USDA数据显示美豆优良率上升、单产前景改善，限制了涨幅。国内连粕M09合约延续强势并创新高，不过受豆粕供应宽松格局制约，上方暂看3080压力位。现货市场与盘面联动，基差相对稳定，盘面调整或为基差修复提供契机。当前市场多空因素并存，油厂在高大豆到港量下维持高开机率，豆粕库存缓慢累积但压力尚不明显，部分工厂因压榨利润不佳采取挺价及限量成交策略；饲料企业采购以刚需滚动补库为主，显示实际需求韧性。连粕短线反弹，上方空间预计有限，日内交易为主。植物油：

油脂市场整体呈现偏弱态势。MPOB报告中性偏空，国际原油及外盘期价走低，连棕大幅走跌带动连盘豆油跟跌，短期消息面多空交织，中美洽谈无具体协议、美农及MPOB报告影响资金情绪，近月豆油基本面偏空，多方博弈下盘面涨跌频繁，等待长期驱动。豆棕现货价差倒挂修复，基差下调，成交以刚需为主，6月上旬马棕产量增幅放缓，预计短期棕榈油价格震荡偏弱。菜油收盘下跌，受MPOB报告及棕榈油价格下跌影响，虽菜籽库存低位、供应偏紧支撑行情，但菜油库存高位、成交疲软，短期供大于求掣肘行情，或维持震荡调整。