（转自：今晚吃基）

文  |  基哥

尽管当前基民投资体验普遍欠佳，既可能受市场情绪波动干扰，也可能是营销方式存在些许误导…… 今天向各位投资者朋友推荐“超额收益”这个指标，以此作为专业参考标准，帮助大家在基金选择时更得心应手。

超额收益作为量化基金核心指标，是衡量投资者持有体验优劣的重要指标：

首先是能否带来更高回报：超额收益体现为超过基准的收益部分，能让投资者获得高于市场平均水平的回报；然后它也能反映策略的有效性：超额收益是基金经理投资策略有效性的直接体现，策略的科学性与执行力会通过超额收益直观呈现；同时它还可以体现抗风险能力：超额收益反映了产品的抗风险能力，在市场波动中，较强的风控水平往往是获取超额收益的重要支撑。

国金基金旗下量化系列产品近年来表现亮眼，以国金量化多因子（A类006195 / C类016858）与国金量化多策略（A类005443/C类017874）为代表，国金基金量化团队在主动量化领域展现出显著的超额收益能力。

姚加红、马芳，作为国金基金量化投资中心的顶梁柱，亦凭借亮眼的业绩而吸粉无数。基哥之前对马芳略做过介绍，并指出追求稳健超额、关注策略可持续性的投资者，不妨把她的产品作为长期配置的优选。

实际上，国金基金量化团队凭借成熟的模型体系与市场化机制，在公募量化领域主打的就是“超额收益能力强”！

基哥今天试着对国金基金量化系列产品进行深度解析，以探究其超额收益密码。如果你对稳健超额收益和长期策略的可持续性感兴趣，那么不妨重点关注国金基金构建起的量化投资“护城河”。

主动量化代表作：多维度观察超额表现

我们先从产品的表现数据入手，由点及面能更好的了解国金基金量化产品超额收益的来源。国金量化多因子（A类006195 / C类016858）与国金量化多策略（A类005443/C类017874）算得上是公募主动量化领域的明星产品，我们可以从短、中、长期多个维度来观察它们的超额表现。

国金量化多因子：

中小盘风格，超额收益排名居前

中短期业绩对比来看：截至2025年5月30日，国金量化多因子A今年以来复权单位净值增长率为12.15%，同期中证500涨跌幅为-0.95%，超额收益为13.1%，在23只同类主动量化产品中排名第2（前10%）。

长期超额验证方面：马芳自2020年9月管理以来，产品累计收益率65.71%，超越业绩比较基准（85%中证500+15%中证全债）达74.72%，同类排名前1%，且每个完整年度均实现正超额收益。

从业绩走势上我们也可以看到，马芳任职以来，这只产品的超额收益相当亮眼：

国金量化多因子A马芳任职以来业绩表现

数据来源：WIND，截至20250531

国金量化多策略：

偏重大盘风格，回撤控制能力强

国金量化多策略这只产品，业绩比较基准主要对标的是沪深300指数，偏重于大盘风格，因此会更强调稳健性，考验基金经理的风控能力。

中短期业绩来看：截至2025年5月30日，量化多策略A今年以来收益率4.44%，超越沪深300指数（-2.41%）6.84个百分点，在26只对标沪深300的主动量化产品中排名第8（前31%），近1月超额收益1.92%（排名前15%）。

穿越周期的长期表现更值得关注：马芳自2020年9月开始管理，至今年3月31日，产品年化波动率15.58%，显著低于同类平均（19.27%），最大回撤-7.83%，优于沪深300同期-11.64%的表现，展现出极强的风控能力。

国金量化多策略A近5年最大回撤-28.24%，而同期沪深300最大回撤-45.60%。也就是说，在市场波动剧烈的情况下，它既要做好回撤控制，也要给出比较好的长期超额收益：

WIND，截至20250331

指数增强基金展现超额优势

国金量化的策略选股范围既有全市场选股，也有成分内选股，公司的量化产品已经形成了对标中证500、沪深300、中证800、中证A500、中证1000的“量化矩阵”。

并且，国金量化全系列产品几乎都展现出了超额优势：

中证A500指数增强A（022485）、中证1000指数增强A（017846）等产品今年以来超额收益分别达到6.44%、12.05%，分别位列同类第1和第2名。

WIND，截至20250531

指数增强类产品中，对标中证A500的国金中证A500指数增强A今年以来复权单位净值增长率为4.15%，同期中证A500涨跌幅为-2.29%，超额收益为6.44%，成立以来超额收益7.17%，排名1/13，表现优异。

同类代表作中，国泰君安中证A500指数增强A同期复权单位净值增长率为1.20%，申万菱信A500指数增强A同期复权单位净值增长率为1.51%，均略逊色于国金中证A500指数增强A。

WIND，截至20250531

WIND，截至20250531

对标中证1000的国金中证1000指数增强A今年以来复权单位净值增长率为9.43%，同期中证1000涨跌幅为- 2.63%，超额收益达12.05%，近1月、近6月、今年以来排名分别为5/35、4/35、2/35，展现出强大的超额收益获取能力。

同类代表作中，申万菱信中证1000指数增强A同期复权单位净值增长率为4.97%，国泰君安中证1000指数增强A同期复权单位净值增长率为5.54%，亦逊色于国金中证1000指数增强A。

WIND，截至20250531

WIND，截至20250531

通过回测数据，基哥还发现：

国金量化多策略A在成长股主导的2021年（中证500涨14.2%）超额收益4.2%，在价值股主导的2022年（沪深300跌20.58%）超额收益9.2%，显示出很好的跨风格适应能力，而同期部分同类产品在单一风格中超额收益波动超±5%。

与同类的头部产品相比，国金量化产品的超额收益波动也更小些：

近3年国金量化多因子A年化超额波动率6.2%，低于西部利得量化优选（7.8%）；国金量化多策略A信息比率1.8，高于中信保诚量化阿尔法（1.2），体现出了更优的风险调整后收益（截至20250530）。

策略迭代与市场适应力

马芳因其近年来在量化产品上的卓越表现而被投资者熟知，不过，马芳并不是一个人在战斗，我们更应该关注国金基金量化团队的整体构成，以及其投研体系的战斗力来源：

从核心成员的背景来看，姚加红（国金基金量化投资中心总经理）拥有10年投资管理经验，技术出身，擅长机器学习模型构建；马芳（副总经理）兼具交易系统开发与量化投资经验。整个国金基金量化团队“金融+IT”复合背景占比超60%，量化研究团队毕业于清华、北大等知名高校。

国金基金量化团队的超额收益，很大程度上可以归因于团队的策略迭代与市场适应力：

①多维度模型构建：国金量化采用“自上而下”分层建模，先划分市场风格、行业维度，再通过神经网络算法挖掘非线性因子关系。例如在2023年中小盘风格切换中，量化多因子A就通过捕捉估值修复因子提前布局，当年超额收益13.68%。

②动态风险平衡：国金量化团队把单一个股仓位限制在1%以内，前十大重仓股占比＜10%，同时通过Axioma优化器动态调整因子权重。比如在2024年沪深300下跌期间，量化多策略A通过降低估值因子暴露，逆势实现6.97%超额收益。

区别于传统量化依赖价量因子，国金团队还开发了“一致预期修正”、“产业链情绪”等特色因子，例如通过分析研报上调评级频率，提前捕捉个股预期差机会，国金量化精选A近1年就凭借此类因子贡献超额收益超3个百分点。

在国金基金量化投资团队看来，追求超额收益主要有以下两个重要方面：一是收益来源的多样性，更能适应多变的市场环境，力争使超额表现相对稳健；二是持仓分散度高，避免押注单一风格或者行业带来的较大波动。

从我们前面的数据分析也可以看出，国金基金量化产品的表现主要缘于产品收益来源的多样化和分散的持仓风格。量化策略是不断储备和迭代优化的过程，国金量化产品的目标是获取相对持续的超额收益。

综合而言，国金量化的策略选股范围既有全市场选股，也有成分内选股，所以产品类型上既可以做主动量化，也可以做指数增强，其预期超额都有一定的竞争力。追求稳健超额、关注策略可持续性的投资者，不妨可以把国金基金的量化系列产品作为长期配置的优选。

（本文完）

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