来源：先锋期货

品种观点

铜：5月30日，上期所周库存105791吨，较前一周五增7120吨但社库、保税仓库存都有所下降。铜矿TC保持深度负值，但下行的速度在放缓，矿端紧张略有缓解。原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然不是限制精铜实际产出的主逻辑。5月国内电解铜产量环比增1.12%、同比增12.86%，超预期；但铜厂面临亏损减产压力增，6月或减产。本周精铜杆开工环比提高但低于预期，铜价高位、需求偏弱。总体来看，本周沪铜受美铜影响有一定上涨驱动，但宏观面贸易局势混沌，目前现货需求较弱，本周沪铜震荡看待。

贵金属：上周贵金属整体震荡回调，但本周一金价再度强势上涨。因特朗普宣称计划提高进口钢铝关税至50%进一步加剧关税担忧，且俄乌冲突有所升级，市场避险情绪升温。技术上看，comex黄金反弹一度站上3400美元，但目前整体仍然位于高位震荡，区间3200-3500美元。受假期国际金价大涨影响，沪金今日跳空高开，但未能突破790一线阻力，随后震荡回落。因受人民币对美元升值因素影响沪金走势相对较弱，本轮反弹若不能站上800关口，短线仍以下行趋势看待，操作上仍以逢高空为主。白银仍处震荡行情，观望为主。

焦煤：供应方面，国内产地煤矿产量因顶仓影响产量小幅下降，实际影响不大，蒙煤库存历史高位，总体供应维持高位。需求方面，铁水继续回落，从驱动看，钢材需求仍有韧性，库存继续下降，华东一带钢厂螺纹利润110附近，钢厂利润尚可，铁水暂不会大幅回落，不过目前市场普遍悲观，在淡季需求未被证伪前，双焦需求端驱动暂向下。库存方面，焦煤总库存小幅累积，且仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤短期仍然偏宽松，同时下游需求端面临淡季压力，供需面较之前变化不大，焦煤现货价格仍有走弱预期。策略方面，目前焦煤盘面建议维持偏空思路，短期盘面上方压力770附近（蒙煤仓单附近）。

焦炭：供应方面，近期入炉煤成本继续下降，焦炭下跌但主流焦企利润继续维持，干熄焦利润90附近，预计焦企生产暂能维持中高位。需求方面，铁水继续回落，从驱动看，钢材需求仍有韧性，库存继续下降，华东一带钢厂螺纹利润110附近，钢厂利润尚可，铁水暂不会大幅回落，不过目前市场普遍悲观，在淡季需求未被证伪前，双焦需求端驱动暂向下。整体来看，焦炭供应暂能维持高位，同时下游需求端面临淡季压力，焦炭现货价格仍有走弱预期。策略方面，盘面暂维持偏空思路，但考虑到短期盘面跌幅远快于现货，1300以下的焦炭暂不建议追空。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比减少5.97万吨225.51万吨，社库环比减少21.87万吨至394.59万吨，厂库环比减少1.3万吨至186.46万吨；需求方面，螺纹表需环比回升1.55万吨至248.68万吨，同比少1.22万吨。整体来看，螺纹产量明显回落，库存继续下降，且降幅有所扩大，表需意外回升，数据表现有所好转，显示需求仍有一定韧性。但随着建材消费淡季来临，市场对后市供需预期偏悲观。此外，外部环境也仍严峻，近日特朗普宣称计划提高进口钢铝关税至50%，打压市场情绪。预计短期螺纹盘面仍以震荡偏弱运行为主。

PX：当前PX市场呈现供需双弱但紧平衡的特征。供应端虽处检修季，但部分装置提前复产导致边际宽松，5-7月维持去库节奏但幅度收窄。叠加周内下游聚酯长丝大厂追加减产幅度，在需求端减产情绪较强下对PX走势形成压制。估值方面，现货流动性紧张支撑PXN维持年内高位，但估值修复后上方承压。整体来看，PX基本面存在由强转弱的迹象，估值已修复至合理区间，后续波动将更多依赖成本与宏观导向。

PTA：当前PTA市场呈现供需双弱但去库延续的震荡格局。供应端受二季度集中检修支撑，5-7月维持去库预期，但6月后检修减少及新产能试车将削弱供应缺口；需求端聚酯开工虽维持高位，但长丝减产及部分品种亏损加剧导致边际负荷下滑。当前PTA加工费修复后估值已至合理区间，PTA基差保持强势；中长期聚酯仍存在减产可能、同时PTA供应回归及华东新装置投产下，PTA去库幅度将大幅走低，建议关注9-1反套机会。

MEG：当前乙二醇市场呈现强现实与弱预期的格局。供应端受国内装置集中检修及进口缩量影响，开工率维持偏低水平，支撑港口库存去化；需求端聚酯开工虽维持90%高位，但长丝亏损加剧导致减产，形成多空对冲。短期基本面驱动仍偏强，现货基差维持高位，6月进口缺口及卫星石化等装置存检修计划，延续去库周期。但市场提前交易宏观风险及未来供应恢复预期，导致盘面一度弱势背离基本面。短期乙二醇价格上方形成压力，预计震荡格局。

短纤：PX-PTA自身供应偏紧导致成本支撑偏强，短纤在低加工费下仍被动跟进成本为主，短期市场或仍高位震荡；但下游传导不畅，短纤市场涨幅不及成本，但目前已有部分企业开始减产，关注6月短纤厂有无减产预期。

甲醇：有市场消息称：江苏海事局限制船龄25年以上的船靠长江。其中受影响的伊朗航线船只较多，非伊航线较少。若此政策红头文件落地，无疑影响的确较大，可能带来6月内主流社会库码头的到货减少。成本端来看，煤炭价格继续探底，甲醇成本支撑较弱，当前甲醇估值相较于上游的煤炭仍然不算便宜。供应端国内春检结束后装置预期将逐步复产，叠加伊朗进口增量持续释放，内地及港口同步进入累库周期。需求端周内一套沿海MTO装置重启（斯尔邦），但对需求整体提振有限；传统下游受淡季及低利润压制开工维持偏低，需求端则难有进一步提升空间。总体看，6月等待甲醇供应压力反弹落地，行情仍以偏弱震荡为主。盘面上利空逻辑基本兑现，短空止盈，不建议追空。

纸浆：目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调的做多机会。操作上暂时观望或逢低轻仓试多。

玻璃：上周国内浮法玻璃现货市场价格呈下行趋势。库存方面，周库存有所减少，周减少10.7万重量箱，但仍然居于历史高位。本周有产线存放水预期，周产量预计下降。需求端，下游订单不足，叠加南方梅雨季，维持刚需为主。预计本周浮法玻璃现货市场仍将弱势运行。技术面看，仍较弱。

纯碱：上周国内纯碱现货弱势下行。供应方面，周产量68.51万吨，环比增长3.19%。本周纯碱前期检修装置面临恢复，整体供应呈现小幅增加趋势。需求方面，纯碱需求淡稳，下游需求一般，维持刚需。库存方面，目前厂内库存162.43万吨，周下降5.25万吨，其中重质纯碱库存80.6万吨，周下降3.8万吨，纯碱整体厂内库存有所下降，但库存仍然较高。成本方面，原盐、动力煤价格持稳运行。短期来看，纯碱现货价格维持弱势。技术面看，较弱。

尿素：上周尿素市场价格偏弱下行。上游的合成氨市场供需关系差异化；下游的复合肥持稳，三聚氰胺市场缺乏利好，市场供求关系继续呈现弱势。供应方面，本周个别企业存检修计划，日产量依旧高位运行。需求方面，农业方面，麦收开展后，玉米肥追肥有启动预期，目前零星跟进为主。工业方面，复合肥开工有减弱迹象，后续生产结束，对尿素需求减弱。库存方面，出口有序放开，但法检方式受限，后期港口库存或陆续有集港现象出现，预计短期内港口库存量呈小幅增加态势。企业库存增加，环比增加6.89%。当前市场供应高位，出口消息对市场有一定提振情绪，但仍需等待农需增加支撑尿素短期行情。

PVC：上周PVC市场弱势下行，电石法价格震荡下行，乙烯法价格持稳。供应方面，本周新疆天业天辰厂区、新疆宜化开工预计提升，预计供应量增加。需求方面，国内下游传统淡季来临，加之南方进入梅雨季节，对PVC需求有限。出口方面，印度雨季即将来临，叠加海运费上涨，出口市场预期转弱。目前社会库存有所下降，下游逢低补库，预计本周社会库存继续表现为去库。整体来看，短期检修结束供应回升，市场需求较弱，预计本周PVC震荡走低。

PP：上周PP市场弱势震荡，宏观和基本面共振，现货价格走低。供应方面，尽管检修企业仍密集，但本周部分检修回归以及新增扩能增量助推供应端增量，预计供应仍呈增量趋势。需求方面，下游多数进入消费淡季，订单多数萎缩。综合来看，检修利好虽抵消部分扩能压力，但需求端较弱仍加重市场担忧，预计本周PP价格仍弱势运行。

PE：上周PE市场弱势震荡。本周成本端来看，油制成本支撑增强。供应方面，中海壳牌LLDPE装置计划近期停车，天津石化LLDPE、中沙石化LLDPE装置计划近期开车，供应压力有所缓解。需求方面，下游需求淡季，支撑不足。下游工厂有刚需补库需求，但因需求淡季，持续补库动力不足，成本段支撑增强，预计本周LLDPE窄幅震荡整理。

白糖：广西6070元/吨。截至4月底，国内食糖供需两旺。供应端，24/25制糖期国内糖产量1110.72万吨，同比增加，增幅收窄。进口食糖累计同比偏低，替代品进口也同比偏少。新一季供应方面，天气暂无炒作。需求端，国产糖成交较好。累计销售724.46万吨，累计同比增26%。库存端，库存处于历史同期低位。操作上，内外价差维持在高位，盘面09合约偏弱运行。

棉花：外棉13559元/吨，内棉14573元/吨。内外价差1030元/吨。新疆棉产区天气基本正常。商业库存持续去化，同比增幅收窄。需求方面，纺纱织布开机同比偏低，周环比来看开机稳定。资金方面，CFTC资产管理基金持仓处于空头趋势，国内郑棉多空比处于偏多趋势。操作上，上周建议短空。棉花09合约盘面贴水进口棉花价格，商业库存持续去化，同比增幅收窄，关注日线布林中轨支撑。

生猪：广西外三元13.88元/公斤，周环比下跌0.12元/公斤。供应端，能繁母猪存栏高位减少，远期供应边际减少，但供应量同比处于历史同期高位。短期，生猪出栏体重同比偏高1.1%，大猪出栏增加，供应增加。需求端，屠宰增加，小幅亏损。终端白条到货增加。消费上量增价稳。远期，供应边际减少，但供应量绝对值仍偏高。从现有高频数据看，屠宰量和白条到货同比增幅较大，消费悲观预期在减弱。生猪09合约等待右侧做多机会。

豆粕：华东2800元/吨左右。贸易战关税反复，市场担忧，美豆下跌。巴西升贴水偏强运行。进口成本小幅下跌20元/吨，围绕3600元/吨震荡。国内方面，现货供需两旺。油厂维持高开机。下游养殖存栏高于往年同期，现货豆粕性价比高，刚需较大。下游物理库存维持在低位，有补库需求。短期看，油厂开机持续高位增加，现货价格预计偏弱震荡，基差偏弱。远期看，二三季度到港庞大。远期的盘面压榨利润大多数时候处于微利或者亏钱状态，7月船期的大豆盘面有压榨利润，8月之后的船期，压榨利润扣除加工费亏损。从安全边际看，09合约下方空间有限。从驱动看，9月之后的买船不多，关税战反复下，美豆可能缺席国内供应，国内四季度有结构性短缺风险。

油脂：棕榈油产地季节性增产，出口在好转，印尼低库存。销区中印度和中国也是低库存，中国进口利润亏损，建议多配。豆油短期因开机较高，暂时空配。菜油受加拿大降低对华农业和海鲜关税，市场有担心降低对加拿大菜油和菜粕关税的影响，偏弱运行。

原油：OPEC+减缓增产速度也对油价形成支撑，但特朗普计划解除拜登时代对北极石油钻探限制。美油横盘震荡，技术面胶着，建议观望。

沥青：供应方面：本周全国沥青装置平均开工负荷率为35.73%，环比下跌3.96个百分点。预计未来一周沥青装置平均开工负荷率将出现窄幅反弹。山东以及东北地区沥青产量略有增加，华南、华东和华北地区沥青产量减少，其余地区沥青 产量相对稳定。未来一周，尽管山东地区的齐鲁石化计划转产渣油，但因为茂名石化或 将维持稳定生产，加之华东地区的新海石化6月初存在复产沥青的计划。需求方面：未来一周，我国中东部地区将有大范围的降水过程，除华南、江南地区受降雨影响 以外，江淮、江汉等部分地区也将出现明显的降雨天气，沥青刚性需求或有稳中减弱的 迹象。即便是东北、西北等地区道路项目陆续启动，但南方地区需求减弱或导致国内沥 青整体需求稳中下滑。后市展望：未来一周，市场供应稳定，但是南方需求承压，原油价格可能波动加大，市场缺乏明确指引，预计沥青均价的波动区间在3700-3730元/吨。

燃料油：FU主连跟随原油横盘整理，建议：观望。LU主连跟随原油横盘整理，建议：观望。

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（转自：先锋期货）