温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长）

王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）

4月，在美国关税政策的影响下，外部冲击明显加大，我国一些经济指标增速较3月放缓。但在此情况下，我国经济也展现出了较强韧性，基本上保持了稳定增长。

一是出口增速放缓。4月我国整体出口增速放缓至8.1%。4月规模以上工业出口交货值同比名义增长0.9%，较上月的7.7%放缓。二是制造业投资增速回落。在面临外部不确定性时，制造业企业通常会选择观望，减少资本开支，进而导致制造业投资增速相应回落。1~4月制造业投资累计增长8.8%，较一季度放缓0.3个百分点，已降至年内最低水平。三是房地产市场出现一定降温，一些居民选择观望。部分居民购房支出下降，导致房价、商品房销售、房企施工以及资金来源等一系列指标有所下滑。

但需要指出的是，在外部冲击加剧的同时，我国经济也展现出了较强韧性。这种韧性，既来自经济增长的内生动能，也来自逆周期政策的加大对冲。

与制造业相比，服务业受外部冲击会相对较弱。今年清明节期间，国内出游人次同比增长6.3%，国内出游总花费同比增长6.7%，已经彰显出国内旅游市场的复苏势头。从全月来看，4月服务业生产指数同比增长6.0%，为今年以来月度增速的次高水平。服务业商务活动指数为50.1%，明显好于季节性水平。4月外来农业户籍劳动力失业率下降至4.7%，无论是降幅还是绝对水平均好于城镇调查失业率，也在一定程度上折射出服务业的稳健增长势头。

此外，在全国两会之后，宏观政策的逆周期调节作用也在充分发挥。1~4月基建投资同比增长5.8%，与一季度持平，随着地方政府债务问题缓解以及财政政策靠前发力、专项债加快发行，基建投资的动能有所增强。“两新”政策效果继续显现，4月份，家电类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%和19.9%，均明显快于商品零售额增速；在大规模设备更新带动下，1~4月份设备购置投资增长18.2%，对全部投资增长贡献率达到64.5%。

可以看出，尽管外部冲击影响加大，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，宏观政策协同发力，各方面积极应变、主动作为，使经济保持平稳增长势头。

新华社消息显示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。

消息发布之后，全球资金避险需求明显消退，黄金价格下跌，股市继续上涨。主要机构也对中国的经济增速预期予以上调。不过，出口企业仍面临诸多挑战，我国仍需实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济持续回升向好。

近期，监管部门已经宣布了一揽子金融政策，包括降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，以及创新或扩围结构性货币政策工具等。国务院召开做强国内大循环工作推进会，要求把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。随着相关政策措施进一步落地显效，我国经济的韧性有望进一步增强。