CFIC导读

◆从“野蛮生长”到规范发展，私募业发展已行至十字路口。在业内人士看来，监管重拳出击之下，私募长期存在的“保本保收益”、挪用和侵占基金资产等问题将被逐步清理，行业生态也会随之净化。

原标题：嵌套竟达十层？监管出手！

针对私募业的“沉疴顽疾”，监管频频出手。近日，深圳证监局发布最新一期深圳私募基金监管情况通报。通报指出，辖区部分私募基金管理人存在违反基金合同约定开展投资运作的情形，甚至有私募为虚增管理规模，旗下产品嵌套层级高达十层。下一步，深圳证监局将持续加强对辖区私募基金管理人投资运作行为的监管检查力度。

无独有偶，北京证监局近日也发布了最新一期北京辖区私募基金监管情况通报，要求辖区私募开展自查、整改；上海证监局近日也要求辖区私募尽快开展自评自纠。

从“野蛮生长”到规范发展，私募业发展已行至十字路口。在业内人士看来，监管重拳出击之下，私募长期存在的“保本保收益”、挪用和侵占基金资产等问题将被逐步清理，行业生态也会随之净化。

多地证监局频频“出手”

近日，深圳证监局通报了私募行业的典型问题，包括挪用基金财产、投资运作违反监管要求、投资运作违反基金合同约定、关联交易未履行合同约定的决策机制、未按合同约定支付赎回款等。

具体来看，在挪用基金财产方面，深圳证监局表示，某股权类私募机构在所管理的私募基金到期清算前，未征得所有投资者同意，通过控制底层资产项目公司网银账户的方式，将部分基金财产从底层资产转回该机构自有资金账户，供其关联方及其他基金产品使用。

在投资运作方面，深圳证监局称，某证券类私募机构通过内部产品之间多层嵌套虚增管理规模，嵌套层级高达十层。个别证券类私募机构为谋求债券投资收益，管理的债券基金杠杆水平持续超过200%。

深圳证监局表示，辖区各私募基金管理人应当谨慎勤勉履行投资管理义务，确保投资运作不违反监管规则要求、基金合同约定。下一步，深圳证监局将持续加强对辖区私募基金管理人投资运作行为的监管检查力度，督导各相关机构提升内控机制，严肃问责违法违规行为。

不仅是深圳证监局，今年以来多地证监局开启辖区内私募自查，并通报相关问题。

比如，北京证监局4月发布了辖区私募基金监管情况通报，通报称，近期，北京证监局在日常监管中发现个别私募基金管理人在业务开展过程中存在违法违规情况，辖区各私募基金管理人须对照违规案例和监管要求，对私募基金募、投、管、退各环节的规范运作情况进行自查，对发现的违规问题主动整改。

上海证监局近日则向辖区私募基金管理人发送《关于规范上海辖区私募基金管理人经营运作的通知》称，现组织上海辖区私募基金管理人开展规范经营运作的相关工作，包括组织集中学习、参与合规培训、开展自评自纠等。

违规问题高度集中

从今年披露的私募罚单以及监管通报情况来看，行业“沉疴旧疾”是监管打击的重点。

据记者不完全统计，中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）今年前4个月披露了182份面向私募及相关人员的“处罚书”。其中，近五成私募涉及“信息披露违规”。

“信披违规成为最容易踩到的红线，与私募人员精简有很大关系。”沪上一位私募合规人士称，在“野蛮生长”时代，私募管理人的从业人员数量往往只有三四个人，这便造成了一人兼任多职的问题，甚至很多私募没有专业合规团队和运营团队，使得信息披露存在不及时、不全面等问题大量存在。

“保本保收益”也是私募一直以来的违规重灾区。中基协披露的纪律处分书显示，深圳常青藤投资或其法定代表人与部分投资者签署相关协议书或承诺函，承诺投资本金不受损失、固定比例损失等。北京钰鼎相关人员向部分投资者出具的收据中，也载明了“收到委托投资款、约定明确利率、承诺到期还本付息”等内容。

北京证监局近日还通报称，部分私募管理人的股东与基金投资者签署回购协议类文件，变相向投资者承诺最低年化投资收益。

一位私募研究员坦言，由于缺乏知名度和业绩亮点，很多中小型私募在销售方面存在较大困难，“保本保收益”便成了很多销售产品时的重要“卖点”。另外，部分头部私募对一些高净值客户也依然会使用这一“惯用手段”，从而达到稳定和安抚客户的目的。但事实上，不管是从合规角度而言，还是从市场极端风险来看，保本保收益的行为都有极大可能对投资人造成伤害。

对于上述违规行为，监管层采取的措施从“进行警告”到“撤销管理人登记”不等。比如，深圳达慧私募就因违规信息披露、未真实准确提交检查材料等问题，被中基协撤销管理人登记。

行业洗牌持续加速

激浊才能扬清。监管持续对“沉疴旧疾”下猛药，明显加速了私募业的优胜劣汰。

中基协数据显示，截至2025年3月末，存续私募基金管理人19951家，管理基金规模为19.97万亿元。相比于今年初，私募管理人数量减少了338家，但是管理规模却增长了600亿元。

“近年来不仅中基协会注销劣质私募，很多合规有瑕疵的管理人，由于失去市场信任也会选择主动退出行业。另外，目前银行、券商等渠道在筛选私募时，将合规水平纳入考量范围，被监管处罚过的私募很难再获得增量资金。未来，规模小、不规范、竞争力弱的私募管理人会加速被淘汰出局，取而代之的是机构化、专业化水平过硬的私募。”一位渠道人士透露。

行业洗牌下，很多私募已有所行动。

重阳投资董事长王庆称，去年《私募证券投资基金运作指引》落地以来，公司在资金募集过程中进一步强化了投资者适当性和信息披露的相关要求。与此同时，在内控建设方面，公司进一步修改完善公司内部控制相关制度，加强员工证券和私募基金投资以及自有资金投资的管理，防范利益冲突。

北京一家私募也称，近几个月来，公司在基金业绩展示和信息披露、私募基金的募集和销售等方面持续进行整改和完善。而且对照监管发布的罚单和通报，公司也积极自查是否存在信息披露、基金资产安全等方面的纰漏，希望能提早识别和防范合规风险。

本文来源：上海证券报

作者：马嘉悦

 微信编辑：刘思乐