来源：大隐无言

荣昌生物目前拥有泰它西普和维迪西妥两个已经获批上市药物，以及年内将申报上市的RC18和在临床试验不同阶段的RC88、RC148、RC278等在研管线。

2025年5月9日晚，荣昌生物正式官宣维迪西妥已获CDE批准，成为全球首个获批上市的、用于HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌ADC药物，数据相当令人惊艳，中位PFS显著延长，从4.9个月延长到了9.9个月，增加一倍多;HR:0.56 P=0.0143。这是晚期乳腺癌患者的重大福音，也是中国创新药又一个全球FIC和BIC！

HER2阳性存在肝转移晚期乳腺癌虽然适应症人数不很大，但国内每年也有三、四万人，维迪西妥这个获批的数据太炸裂了，可以说是疗效惊人。维迪西妥目前主要的竞争对手是DS8201，DS8201在乳腺癌上数据优异，是当之无愧的王者。但DS8201在肝转移晚期乳腺癌上的疗效数据和维迪西妥差不多，而安全性要比维迪西妥差。更重要的差别是DS8201没有获批这个适应症，而维迪西妥获批了，这将导致竞争格局发生非常巨大的变化。DS8201如果用在这个适应症上的话，将属于超适应症使用，不但医保不能报销，且使用程序严格，一旦患者因疗效未到预期或者因价格反悔而投诉，会给医生和医院带来风险和麻烦，一般情况下，不论是医院医生是不愿意超适应症开药的，尤其是这种价格高昂的药物。而维迪西妥单抗已经进入医保，这个适应症获批后，只需简易续约，就可纳入医保，预计很快将纳入CSCO乳腺癌诊疗指南的推荐，有指南推荐，医生开药风险没风险。同时相比DS8201，患者支付的价格又便宜很多。未来，国内HER2阳性肝转移晚期乳腺癌基本上会被维迪西妥占领。，按30%的渗透率，每个患者费用10万元（医保报销70%，患者自费3万元）计算，预计每年将可新增贡献销售收入超十亿元。海外获批上市的话，将可年新增销售收入超10亿美元；预计有望将维迪西妥单抗的海内外年销售峰值分别提高到超过30亿元人民币和超30亿美元。

目前胃癌ADC药物主要是维迪西妥和DS8201的竞争，维迪西妥单抗在胃癌上的竞争优势和肝转移乳腺癌类似。维迪西妥综合疗效和安全性相比DS8201略优，但因为维迪西妥胃癌适应症进入了医保，DS8201胃癌适应症没有进入医保，所以维迪西妥价格优势非常明显，占据了胃癌ADC的大多数市场份额，为维迪西妥保持30%以上的年销售收入增长速度，随着维迪西妥联合PD1一线治疗胃癌获批，维迪西妥在胃癌适应症上的销售还将持续大幅度提高。

由于毒素毒性原因，维迪西妥在尿路上皮癌上碾压DS8201，DS8201在尿路上皮癌临床试验上失败了，已经放弃了尿路上皮癌，维迪西妥在尿路上皮癌上遥遥领先。预计国内外会分别带给维迪西妥超15亿元和20亿美元的年销售峰值。

预计未来维迪西妥单抗正以令人无比惊艳的数据为自己证明，将在尿路上皮癌和HER2阳性肝转移乳腺癌上大展身手，为辉瑞和荣昌生物带来丰厚的回报。看来我们冤枉SEAGEN了，SEAGEN的眼光没有错，当年花26亿美元购买维迪西妥单抗的海外权益是值得的。至于辉瑞减值2亿美元，现在看来更像是一个美丽的误会，和市场开了一个巨大的玩笑，只是苦了哪些因此割肉荣昌生物的资金。

一个维迪西妥单抗足以支撑荣昌生物（H股）204亿港元的市值，并绰绰有余。至于泰它西普，则是更加重磅，划时代的突破性FBB药物——泰它西普海内外销售峰值有望是泰它西普的三倍以上。预计维迪西妥国内外年销售峰值分别为30亿元和30亿美元，分别可给荣昌生物贡献10亿元人民币和40亿人民币（含BD收入）的年峰值净利润，按15倍PE计算，维迪西妥价值830亿港元。预计泰它西普国内外年销售峰值分别为80亿元和70亿美元，分别可给荣昌生物贡献24亿元和150亿元年峰值净利润，按15倍PE计算，泰它西普价值2023亿港元。不考虑RC28、RC88、RC148、RC278等的价值，荣昌生物潜在价值2853亿港元，是荣昌生物目前市值（H股）204亿港元的14倍。泰它西普、维迪西妥预计需要7——10年达到销售峰值。综上，荣昌生物是潜在的十年14倍股，同时还拥有相当大的安全冗余，因为RC28、RC88、RC148、RC278等的潜在价值还没有考虑进去。

RC28是眼科潜在超级重磅药物，是双靶点FBB药物，即将国内获批上市。RC88是靶向间皮素（MSLN）的first-in-class潜力ADC药物，针对铂耐药复发性卵巢癌患者，数据优异；RC88的客观缓解率（ORR）显著高于标准疗法，已获FDA快速通道资格认定；二期临床试验研究在中美同步推进,有望再造一个维迪西妥单抗。RC148是PD1/VEGF双抗，拥有重要战略配置价值和巨大BD潜力。RC278是高度保密，非常神秘的即将获批开展临床试验的新型ADC药物。

荣昌生物拥有如此潜力巨大的已成药药品和在研管线，是一座价值巨大的金矿，未来有望成为中国创新药行业最耀眼的星！

郑重声明：本人持有荣昌生物股票，利益直接相关。