这个冬天，谁的安全垫厚，谁就能活下去，活得好。在积极对接全球优质资本方面，钧达股份拔得头筹，成为首家A+H光伏概念股。

光伏行业这几年很像坐过山车——从2021年的疯狂扩产，到2024年的全行业亏损，再到如今市场预期2025年触底反弹。在这个大浪淘沙的过程中，钧达股份（002865.SZ / 02865.HK） 却凭借N型TOPCon技术+全球化产能布局，屡屡率先破局。

作为长期跟踪光伏行业的投资者，我一直在思考：钧达股份的投资价值到底在哪？它能否在行业低谷期实现“戴维斯双击”？今天，我就从技术壁垒、出海战略及资本平台三个维度，深度拆解钧达股份的投资逻辑。

01

技术壁垒：N型TOPCon的“效率护城河”

纵观中国新能源产业，技术领先始终是穿越周期的核心密码。宁德时代凭借CTP、麒麟电池等创新技术持续巩固锂电龙头地位，而钧达股份则在光伏领域复刻了这一路径——两者均以技术迭代为矛，在行业洗牌中构建起“效率护城河”。

光伏行业的核心竞争力，归根结底是转换效率+成本控制。

来自CPIA的统计显示，早在2022年P型PERC电池量产平均效率已达23.2%，已接近24.5%的理论天花板，而N型电池2022年量产平均效率均已超24.5%，其效率极限能够达到28.7%，毫无悬念的成为行业升级的主流方向。

钧达股份的战略选择与宁德时代高度相似：宁德时代在2018年行业低谷期押注高镍三元技术，而钧达在2021年就押注N型技术。2023年8月，随着滁州18GW产能的全面投产，以及淮安捷泰的加入，钧达股份的N型TOPCon电池总产能已达到40GW。在2024年年报出来后，我们看到，公司N型电池产能达到44GW，N型电池出货30.99GW，占比超90%，同比增长50.58%。根据InfoLink的数据统计，公司电池产品出货排名全球第三，其中N型电池产品出货量保持行业领先。

钧达股份的平均量产转换效率已提升至26.5%，同时单瓦非硅成本降低了约30%。这意味着公司抢占了两大先机：一是更高的单瓦盈利；二是更强的客户黏性。下游组件厂（尤其是海外客户）更愿意采购高效率电池，公司的订单结构将持续优化。这种技术代差优势，正如宁德时代当年通过能量密度优势碾压磷酸铁锂对手。

更关键的是，钧达的研发体系是“预研一代、测试一代、量产一代”。除了持续推动N 型TOPCon电池降本增效，公司还积极开展HJT、钙钛矿叠层光伏电池及xBC 等尖端技术的研发、并推动量产。

这种技术纵深布局，与宁德时代在固态电池、钠离子电池等领域的超前储备如出一辙，同时也让钧达在行业洗牌中占据了先发优势。根据机构预测，2025年全球光伏新增装机量有望突破600GW，N型电池渗透率将从2024年的65%提升至80%以上。钧达作为N型技术引领者，市场份额有望进一步扩大。

02

出海战略：从产品输出到生态共建

如果说技术领先是破局之矛，那么全球化布局就是立足之盾。宁德时代通过德国、匈牙利工厂实现"本地化生产+绑定车企"，而钧达股份则借力阿曼基地开启"中东制造+辐射欧美"的新模式——两者都在重构中国新能源企业的出海逻辑。

光伏行业的竞争已从单纯的“成本战”转向“本地化供应链+客户响应能力”。钧达股份的全球化战略并非被动应对贸易壁垒，而是主动贴近终端市场，优化供应链效率。

2024年，公司在阿曼投建5GW高效电池生产基地，总投资额高达20亿元人民币，项目建设周期约9个月，预计2025年建成投产。钧达股份在阿曼计划一共投资建设年产10GW高效光伏电池产能，项目分两期实施，每期5GW。

在阿曼建设的5GW电池产能，不仅降低了物流成本，更重要的是可以快速响应海外需求。欧洲、中东等市场对光伏产品的本地化供应要求越来越高，阿曼基地可大幅缩短交货周期。同时，这也有利于公司产品走出去，进入到美国、欧洲市场将更加便利。

这种"产能出海+技术输出"的进阶打法已初见成效：2024年公司海外销售占比从4.69%增长至23.85%；2025年一季度更是飙升到58.00%。公司已完成亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓、认证，并与国内外市场主流客户建立稳定合作。全球出货量排名前列的光伏组件企业，全都是公司长期稳定的客户。公司在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先。参照宁德时代海外市场成第二增长曲线，钧达的全球化进程正处于爆发前夜。

2025年一季度，钧达股份实现收入18.75亿元，归母净利-1.06 亿元，环比减亏，业绩拐点曙光初现。

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资本运作：A+H双平台战略

资本平台的全球化，往往是产业全球化的先导信号。宁德时代2018年登陆创业板后，日前拟赴港上市打通国际融资渠道；而钧达股份在2017年A股上市后，将在2025年完成A+H布局。

随着钧达股份港股上市，公司将成为首个光伏A+H企业。这不仅意味着获取约15亿港元的资金弹药，更标志着国际资本对其"技术+出海"双引擎模式的认可。

从公司一季报前十大股东可以看到，全国社保基金118组合大幅增持，持股比例达4.48%，位列第四大股东。全国社保基金作为长线资金进入钧达股份表明其对于公司长期价值的认可。这与当年机构重仓宁德时代的逻辑惊人相似——在行业低谷期捕捉技术龙头的长期价值。

对于钧达股份而言，H股上市不仅能吸引海外长期资本，更可借助香港的离岸枢纽地位，加速海外并购和产能扩张。

对于长期投资者来说，现在的钧达股份，或许就像2018年的宁德时代——行业低迷，但技术领先，一旦行业复苏，弹性极大。如果你相信光伏的未来，钧达值得放入观察名单。

（作者系雪球社区投资者、雪球星计划创作者、光伏新能源行业资深研究员）

编审及统稿：侦碳