以技术护城河、财务韧性、全球化战略三大支柱“逆周期蓄力”，通威股份的突围路径，既是中国光伏产业转型升级的缩影，也为全球能源转型提供了“中国方案”。

01 逆周期蓄力

刚刚过去的4月底，通威股份发布了2024年年度和2025年一季度报告。

财报数据显示，2024年全年以及2025年一季度，通威股份营业收入分别为919.94亿元和159.33亿元，同比下降33.87%和18.58%。

光伏行业业绩承压，并非个案。从国内各大光伏巨头的2024年财报数据来看，收入下滑、由盈转亏是普遍存在的现象。

这在很大程度上说明，光伏行业仍在调整期探索。包括硅料、硅片、电池、组件在内的产业链上下游各环节的产品价格，近期一直在底部区间震荡。

也因此，市场对包括通威在内的光伏龙头的业绩表现，早有预期。

财报发布后，通威股份股价一度触及低点后，连续四个交易日上涨。

这背后，出货量这一关键指标扮演了重要角色。产能过剩背景下，通威股份核心产品销量持续增长，且市场占有率保持领先。

2024年，高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长20.76%；产销量约占全国30%，市占率位居全球第一。

同期，太阳能电池销量87.68GW，同比增长8.70%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首，全球市占率约为14%。

组件方面，公司2024年光伏组件销量为45.71GW，同比增长46.93%。

能够凭借一体化布局“多点开花”，其展现出的抗跌韧性背后，技术降本与创新、财务韧性以及全球化布局的“三大支柱”不可忽视。

依靠这三大支柱，通威股份有望在光伏寒冬之下“逆周期蓄力”。

02双重引擎：技术降本与创新

在以求生存为首要目标的行业底部，企业被迫卷入产能过剩的“价格战”，陷入了无穷尽负循环。

在此情景下，头部企业保持高强度技术研发引领高质量发展，需要极大魄力和决心。

通威的策略，是以技术降本与革新的“双引擎”，对冲行业价格下行。

一方面，通威以优化工艺和创新机制持续降本增效，提高市场竞争力；另一方面，通过多维度技术创新，为即将到来的技术迭代储备充足弹药。

技术降本方面，通威导入60对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备和技术优化工艺与创新流程机制，多项降耗成效明显。其中综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内。截至2025年一季度末，通威内蒙基地生产现金成本降至2.7万/吨以内（不含税）。

技术创新方面，通威主要聚焦“卡脖子”瓶颈，采取多线并进的技术突破策略。其TOPCon系列组件TNC和HJT组件系列THC的功率，多次刷新纪录。

3月20日，通威股份光伏技术中心宣布，经国际权威认证机构TÜV测试，在2382*1134mm标准尺寸下，通威TNC2.0组件正面功率达到682.8瓦(较目前市场同版型量产主流功率提高约60瓦)，转换效率达25.28%；在2384*1303mm标准尺寸下，通威TNC2.0组件功率达到778.5瓦(较目前市场同版型量产主流功率提高约60瓦)，转换效率达25.06%，再次刷新了TOPCon两种主流版型的组件效率和功率纪录。

TNC组件量产主流功率档位，也有望在一系列电池、组件一体化的提效动作下，2025年继续提升25W以上。

并且，作为行业TOPCon PECVD技术发展的领头企业，推动PECVD技术逐步成为行业主流。

在HJT领域，通威的HJT 210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录，最高组件功率达790.8W，对应组件效率为25.46%。而铜互连2.0技术路线，也助力无银化HJT方案的实施。

在BC领域，TBC产品顺利取得TUV莱茵认证和出货资质；中试线210R-66版型批次功率达成660W，已跻身行业第一梯队。

钙钛矿等技术前沿，钙钛矿叠层电池效率达34.17%，并完成兆瓦级试验线设备选型论证及布局规划。

这一切，离不开通威对技术研发持续投入与团队力量保障。

在光伏各业务板块科研体系基础上，通威股份成立了光伏技术中心，拥有多个国家级企业技术中心分中心，近三年累计研发投入超110亿元。截至2024年末，研发人员同比上年末增加1120人至5277人。

在这样的人才基础上，截至2024年末，通威光伏板块累计授权专利2675件，涵盖高纯晶硅、光伏电池、组件三大环节多个细分领域的数项核心技术。

这些核心技术储备，或将为通威在即将到来的新一轮技术迭代的竞争中，筑牢技术与专利护城河。

按照光伏产业成长的一般逻辑，技术路线一直是各大阵营、各主要巨头争夺的高地。谁掌握技术标准和主导权，谁就会取得发展先机。

伴随行业企稳回暖，技术的储备将驱动公司走向价值回归，竞争也将从单纯的价格战、产能战转向高效差异化的技术战。

不断积累的技术优势，终将促进产能结构的优化升级，最终转化为产品溢价的核心。

而近期政策红利频繁释放，也更加利好“技术流”企业和先进产能。

去年11月，工信部正式发布修订后的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》。新规进一步提高了行业准入门槛，对各项技术指标、生产能耗、资本金比例等提出了更高的要求。

新规提高了各类电池及组件的效率指标，同时提高了光伏制造项目（多晶硅、硅锭、硅棒、硅片、电池、组件）的电耗、水耗指标。对于新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例，也由原20%提升至30%。

这些政策，或将引导市场进一步淘汰落后低效产能、加快技术迭代，行业集中度也随之将向头部倾斜，通威等优质行业龙头有望受益。

03 财务韧性：穿越周期的安全垫

2024年至今下行期，光伏行业不少公司，暴露出现金流危机。现金流断崖式下滑，经营现金流由正转负也不少见。健康的财务状况和稳定的融资能力，在此刻尤为凸显其重要性。

充沛的现金流和坚实的资金储备，是通威穿越行业周期的底气所在。

2024年，通威经营活动现金流量净额保持正流入。截至2025年一季度末，通威的货币资金与交易性金融资产总和约400亿元。其中，货币资金291.46亿元，较年初上涨77.20%。

基于对行业发展、公司经营的充分信心，2024年2月至2025年2月，控股股东对公司实施增持计划，累计增持公司股份6251万股，增持金额约13亿元。

同时，通威于2024年4月启动了股份回购计划，截至2025年3月6日，公司累计回购1.02亿股，占总股本的2.2588%，回购金额为20.08亿元，是当年光伏行业规模最大的回购案例。

而前述通威多项核心业务的销量及市占率稳固，不仅体现了其产业链议价能力与运营效率，也为应对市场波动提供了坚实的财务支撑。

04 全球化布局：扬帆海外的新叙事

随着国内光伏市场走向红海内卷，各大光伏巨头纷纷出海寻找新增长空间。

过去的2024年，是通威深耕海外市场破局之年。

战略层面，通过技术输出与本土化合作，通威重点布局高潜力市场，加速全球市场渗透。

2024年，通威新增16个区域产品认证，收获沙特、波兰等多国GW级项目订单以及南非、阿联酋等地订单，全年海外销量同比增长98.76%，并入选福布斯中国出海全球化旗舰Top30榜单。

截至目前，通威的组件足迹遍布70多个国家与地区，广泛应用于户用屋顶、工商业分布式及集中式大型电站等各类多元化场景。

其中，欧洲市场是海外主战场。针对该市场，公司推出TNC-G12/G12R系列组件新品，实现了455W至720W的全功率覆盖。在欧洲，通威与波兰R.Power S.A、荷兰PVO International B.V.等多家欧洲头部经销商签订合作协议。

方兴未艾的中东及非洲市场，也是通威的重要出海目标地。

去年9月，通威与沙特国际电力和水务公司（ACWA POWER）正式签署了沙特PIF四期MUWAYH光伏项目的供货协议。根据协议，通威将为该项目提供1.175GW的TNC-G12R 66高效光伏组件。

通威还与ACO、AMEA Power等海外光伏企业达成合作协议，拓展南非、埃及等非洲市场。

2024年10月，公司与澳大利亚知名分销商Blue Sun Group签署了战略分销协议。协议约定，通威将在未来五年内向Blue Sun Group供应1GW的高效组件。

2024年及2025年一季度的业绩承压，既是光伏行业从无序生长向高质量发展转型的阵痛，也是龙头企业重构竞争力、夺取技术制高点的历史契机。

在光伏行业周期性调整的至暗时刻，通威股份以技术护城河、财务韧性、全球化战略三大支柱“逆周期蓄力”，更以“剩者为王”的姿态重构竞争壁垒。

这样的突围路径，既是中国光伏产业转型升级的缩影，也为全球能源转型提供了“中国方案”。

而行业集中度提升与政策引导的叠加效应，或将在未来进一步放大龙头企业的马太效应。

— 证券市场周刊 行业观察 —