中国银河证券发布研报称，3月建筑业复工速度加快，行业景气度继续提升。1-3月，广义基建投资增速为11.54%，增速较前值上升1.6pct，狭义基建投资增速为5.8%，较前值提升0.2pct。预计二季度，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。2025年1-3月，房地产投资承压，销售、新开工、竣工面积降幅收窄。标的上，看好三大方向：1)低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企；2)业绩高增长的出海国际工程企业；3)低空经济主力军设计企业。

中国银河证券主要观点如下：

建筑业景气度继续回升

3月，建筑业商务活动指数为53.4%，比上月提升0.7pct；建筑业新订单指数为43.5%，比上月下降3.3pct；建筑业投入品价格指数为49.5%，比上月上升0.2pct；建筑业销售价格指数为47.5%，比上月下降1.6pct；建筑业从业人员指数为41.4%，比上月下降4.2pct；建筑业业务活动预期指数为55.3%，比上月上升0.6pct。3月建筑业复工速度加快，行业景气度继续提升。

基建投资增速维持高位，水利投资高景气延续

1-3月，广义基建投资增速为11.54%，增速较前值上升1.6pct，狭义基建投资增速为5.8%，较前值提升0.2pct。三大下游中，1-3月电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长26%，较上月提升0.6pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长3.8%，较上月提升1.1pct；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长9.8%，较上月提升1.3pct。预计二季度，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。

房地产投资承压，销售、新开工、竣工面积降幅收窄

2025年1-3月，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，降幅较1-2月扩大0.1pct；商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅较1-2月收窄2.1pct；房屋新开工面积12996万平方米，同比下降24.4%，降幅较1-2月收窄5.2pct；竣工面积13060万平方米，同比下降14.3%，降幅较1-2月收窄1.3pct。

房地产政策组合拳发布后，奠定了房地产行业去库存的大方向，一线城市快速响应，放开限购、下调首付比例和房贷利率，提振房地产市场信心，房地产行业有效需求得到释放。4月中央政治局会议提及，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造；加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

Q1建筑持仓占比下滑，专业工程板块获增持

截至2025Q1末，建筑板块基金持仓市值为121.71亿元，较202404末减少24.11%，按照SW-级行业1(2021)统计，202501基金对建筑持仓市值占比为0.42%，环比下降0.14pct，按照同期SW建筑装饰板块自由流通市值与所有行业自由流通市值的比值所计算的建筑板块标准配置比例约为1.75%，建筑板块基金重仓持股持仓比例低于标准配置比例约1.33pct。

细分板块看，2025Q1专业工程板块获增持的1标的有5家，中钢国际、深桑达A、精工钢构、北方国际、三维化学持仓分别增加1，355.21、1，083.83，133.16，90.31，12.67万股。从持仓市值看，2025Q1公募前十大重仓股名单分别为中国建筑、鸿路钢构、中国中铁、四川路桥、中国建筑国际、隧道股份、中国铁建、中国化学、中国交建、中国中铁HK，央国企仍为机构关注的焦点。

推荐稳增长、出海、低空经济等主线

看好三大方向：1)低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企，推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国化学(601117.SH)、中国核建(601611.SH)等。

2)业绩高增长的出海国际工程企业，推荐北方国际(000065.SZ)、中钢国际(000928.SZ)、中工国际(002051.SZ)、中材国际(600970.SH)等。

3)低空经济主力军设计企业，推荐设计总院(603357.SH)、华设集团(603018.SH)、上海建科(603153.SH)等。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险；地缘政治风险；国企改革进展低于预期的风险；稳增长政策不及预期的风险等。