鹰眼预警：春秋航空销售毛利率下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月30日，春秋航空发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为200亿元，同比增长11.5%；归母净利润为22.73亿元，同比增长0.69%；扣非归母净利润为22.54亿元，同比增长1.07%；基本每股收益2.33元/股。
公司自2014年12月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为16.14亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利8.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对春秋航空2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为200亿元，同比增长11.5%；净利润为22.73亿元，同比增长0.69%；经营活动净现金流为58.95亿元，同比下降11.94%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为200亿元，同比增长11.5%，去年同期增速为114.34%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 83.69亿 | 179.38亿 | 200亿 |
| 营业收入增速 | -22.92% | 114.34% | 11.5% |
• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长11.5%，低于行业均值13.6%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 83.69亿 | 179.38亿 | 200亿 |
| 营业收入增速 | -22.92% | 114.34% | 11.5% |
| 营业收入增速行业均值 | -25.55% | 125.65% | 13.6% |
• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比增长0.69%，低于行业均值104.74%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | -30.36亿 | 22.57亿 | 22.73亿 |
| 归母净利润增速 | -7861.89% | 174.36% | 0.69% |
| 归母净利润增速行业均值 | -384.52% | 94.86% | 104.74% |
• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比增长1.07%，低于行业均值54.13%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | -31.96亿 | 22.31亿 | 22.54亿 |
| 扣非归母利润增速 | -2808.66% | 169.8% | 1.07% |
| 扣非归母利润增速行业均值 | -142.31% | 90.35% | 54.13% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-30.37%高于行业均值-87.58%，营业收入同比变动11.5%低于行业均值13.6%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | -22.92% | 114.34% | 11.5% |
| 营业收入增速行业均值 | -25.55% | 125.65% | 13.6% |
| 应收账款较期初增速 | 6.9% | 71.38% | -30.37% |
| 应收账款较期初增速行业均值 | -8792.67% | 343.91% | -87.58% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长75.72%，营业成本同比增长12.2%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -18.09% | 15.61% | 75.72% |
| 营业成本增速 | 2.29% | 33.89% | 12.2% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长75.72%，营业收入同比增长11.5%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -18.09% | 15.61% | 75.72% |
| 营业收入增速 | -22.92% | 114.34% | 11.5% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.5%，经营活动净现金流同比下降11.94%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 83.69亿 | 179.38亿 | 200亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.39亿 | 66.94亿 | 58.95亿 |
| 营业收入增速 | -22.92% | 114.34% | 11.5% |
| 经营活动净现金流增速 | -73.95% | 1426.19% | -11.94% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为12.94%，同比下降4.06%；净利率为11.36%，同比下降9.69%；净资产收益率（加权）为13.72%，同比下降10.44%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为12.94%，同比下降4.06%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -38.49% | 13.49% | 12.94% |
| 销售毛利率增速 | -784.18% | 135.04% | -4.06% |
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.94%，低于行业均值14.98%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -38.49% | 13.49% | 12.94% |
| 销售毛利率行业均值 | -35.74% | 12.13% | 14.98% |
• 销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的13.49%下降至12.94%，行业毛利率由上一期的12.13%增长至14.98%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -38.49% | 13.49% | 12.94% |
| 销售毛利率行业均值 | -35.74% | 12.13% | 14.98% |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.94%低于行业均值14.98%，销售净利率为11.36%高于行业均值7.57%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -38.49% | 13.49% | 12.94% |
| 销售毛利率行业均值 | -35.74% | 12.13% | 14.98% |
| 销售净利率 | -36.27% | 12.58% | 11.36% |
| 销售净利率行业均值 | -51.21% | 3.85% | 7.57% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为13.72%，同比下降10.44%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | -24.41% | 15.32% | 13.72% |
| 净资产收益率增速 | -8517.24% | 162.76% | -10.44% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.32%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | -9.14% | 6.31% | 6.32% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为60.35%，同比下降6.29%；流动比率为1.33，速动比率为1.29；总债务为187.72亿元，其中短期债务为49.6亿元，短期债务占总债务比为26.42%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为23.32%高于行业均值10.31%，且总债务/负债总额比值为70.96%也高于行业均值36.78%，出现存贷双高特征。
| 项目 | 20241231 |
| 货币资金/资产总额 | 23.32% |
| 货币资金/资产总额行业均值 | 10.31% |
| 总债务/负债总额 | 70.96% |
| 总债务/负债总额行业均值 | 36.78% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为130.73，同比增长4.08%；存货周转率为62.51，同比下降24.1%；总资产周转率为0.45，同比增长10.97%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为62.51，同比大幅下降24.1%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 59.72 | 82.36 | 62.51 |
| 存货周转率增速 | 13.63% | 37.92% | -24.1% |
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率62.51低于行业均值275.84，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 59.72 | 82.36 | 62.51 |
| 存货周转率行业均值（次） | 183.21 | 223.52 | 275.84 |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为0.4%、0.46%、0.81%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 1.75亿 | 2.02亿 | 3.55亿 |
| 资产总额（元） | 434.2亿 | 442.38亿 | 438.35亿 |
| 存货/资产总额 | 0.4% | 0.46% | 0.81% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为249.2亿元，较期初增长30.66%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 190.73亿 |
| 本期固定资产（元） | 249.22亿 |
• 固定资产占比较高。报告期内，固定资产/资产总额比值为56.85%, 同时营业收入/固定资产原值比值0.8，低于行业均值1.19。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.48 | 0.94 | 0.8 |
| 营业收入/固定资产原值行业均值 | 0.56 | 1.06 | 1.19 |
| 固定资产/资产总额 | 39.8% | 43.12% | 56.85% |
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