鹰眼预警：申能股份应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月30日，申能股份发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为296.19亿元，同比增长1.64%；归母净利润为39.44亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润为34.78亿元，同比增长12.77%；基本每股收益0.803元/股。
公司自1993年4月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为225.12亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对申能股份2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为296.19亿元，同比增长1.64%；净利润为47.85亿元，同比增长14.77%；经营活动净现金流为71.64亿元，同比下降2.46%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为578.53%，271.42%，12.77%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 8.3亿 | 30.84亿 | 34.78亿 |
| 扣非归母利润增速 | 578.53% | 271.42% | 12.77% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长39.74%，营业收入同比增长1.64%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 9.26% | 3.36% | 1.64% |
| 应收票据较期初增速 | -76.71% | -83.52% | 39.74% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为28.3%、30.65%、33.6%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 79.79亿 | 89.31亿 | 99.51亿 |
| 营业收入（元） | 281.93亿 | 291.42亿 | 296.19亿 |
| 应收账款/营业收入 | 28.3% | 30.65% | 33.6% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.64%，经营活动净现金流同比下降2.46%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 281.93亿 | 291.42亿 | 296.19亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 47.92亿 | 73.45亿 | 71.64亿 |
| 营业收入增速 | 9.26% | 3.36% | 1.64% |
| 经营活动净现金流增速 | 49.77% | 53.27% | -2.46% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为4.57、1.76、1.5，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 47.92亿 | 73.45亿 | 71.64亿 |
| 净利润（元） | 10.49亿 | 41.69亿 | 47.85亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 4.57 | 1.76 | 1.5 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为19.61%，同比增长6.19%；净利率为16.15%，同比增长12.92%；净资产收益率（加权）为11.33%，同比增长5.4%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.61%，低于行业均值25.27%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 11.96% | 18.46% | 19.61% |
| 销售毛利率行业均值 | 23.42% | 25.19% | 25.27% |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为11.96%、18.46%、19.61%持续增长，应收账款周转率分别为3.95次、3.45次、3.14次持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 11.96% | 18.46% | 19.61% |
| 应收账款周转率（次） | 3.95 | 3.45 | 3.14 |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.61%低于行业均值25.27%，销售净利率为16.15%高于行业均值-4.57%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 11.96% | 18.46% | 19.61% |
| 销售毛利率行业均值 | 23.42% | 25.19% | 25.27% |
| 销售净利率 | 3.72% | 14.31% | 16.15% |
| 销售净利率行业均值 | 9.96% | 13.81% | -4.57% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为5.72%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 1.91% | 5.41% | 5.72% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为44.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 5.33亿 | 17.47亿 | 21.37亿 |
| 净利润（元） | 10.49亿 | 41.69亿 | 47.85亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 12.77% | 41.9% | 44.7% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为81.66%，客户过于集中。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大客户销售占比 | 77.09% | 76.65% | 81.66% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.83%，同比下降2.37%；流动比率为1.02，速动比率为0.97；总债务为340.3亿元，其中短期债务为122.72亿元，短期债务占总债务比为36.06%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.63、0.58、0.52，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.63 | 0.58 | 0.52 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.14，同比下降8.97%；存货周转率为21.81，同比增长13.68%；总资产周转率为0.3，同比下降4.47%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率3.14低于行业均值7.63，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.95 | 3.45 | 3.14 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 8.93 | 7.56 | 7.63 |
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.95，3.45，3.14，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.95 | 3.45 | 3.14 |
| 应收账款周转率增速 | -15.56% | -12.67% | -8.98% |
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率21.81低于行业均值64.71，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 18.78 | 19.19 | 21.81 |
| 存货周转率行业均值（次） | 105.99 | 91.23 | 64.71 |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为8.88%、9.48%、9.79%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 79.79亿 | 89.31亿 | 99.51亿 |
| 资产总额（元） | 899亿 | 942.09亿 | 1016.66亿 |
| 应收账款/资产总额 | 8.88% | 9.48% | 9.79% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.71、0.66、0.64，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 281.93亿 | 291.42亿 | 296.19亿 |
| 固定资产（元） | 398.77亿 | 443.36亿 | 462.93亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.71 | 0.66 | 0.64 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为59.6亿元，较期初增长120.7%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 27.01亿 |
| 本期在建工程（元） | 59.61亿 |
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