鹰眼预警：海澜之家营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月30日，海澜之家发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为209.57亿元，同比下降2.65%；归母净利润为21.59亿元，同比下降26.88%；扣非归母净利润为20.15亿元，同比下降25.65%；基本每股收益0.46元/股。
公司自2000年12月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为205.39亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.8元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海澜之家2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为209.57亿元，同比下降2.65%；净利润为21.89亿元，同比下降24.99%；经营活动净现金流为23.17亿元，同比下降55.7%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为209.6亿元，同比下降2.65%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 185.62亿 | 215.28亿 | 209.57亿 |
| 营业收入增速 | -8.06% | 15.98% | -2.65% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为20.6亿元、29.2亿元、21.9亿元，同比变动分别为-14.11%、41.53%、-24.99%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 20.62亿 | 29.18亿 | 21.89亿 |
| 净利润增速 | -14.11% | 41.53% | -24.99% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长28.38%，营业成本同比增长-2.73%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | 16.44% | -1.25% | 28.38% |
| 营业成本增速 | -11.54% | 12.77% | -2.73% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长28.38%，营业收入同比增长-2.65%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | 16.44% | -1.25% | 28.38% |
| 营业收入增速 | -8.06% | 15.98% | -2.65% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为44.52%，同比增长0.1%；净利率为10.45%，同比下降22.95%；净资产收益率（加权）为12.47%，同比下降35.95%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的44.47%增长至44.52%，行业毛利率由上一期的41.61%下降至40.42%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 42.89% | 44.47% | 44.52% |
| 销售毛利率行业均值 | 40.07% | 41.61% | 40.42% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为10.45%，同比大幅下降22.95%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 11.11% | 13.56% | 10.45% |
| 销售净利率增速 | -6.58% | 22.03% | -22.95% |
• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为44.52%高于行业均值40.42%，存货周转率为1.09次低于行业均值2.85次。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 42.89% | 44.47% | 44.52% |
| 销售毛利率行业均值 | 40.07% | 41.61% | 40.42% |
| 存货周转率（次） | 1.21 | 1.27 | 1.09 |
| 存货周转率行业均值（次） | 3.66 | 3.06 | 2.85 |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期44.47%增长至44.52%，销售净利率由去年同期13.56%下降至10.45%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 42.89% | 44.47% | 44.52% |
| 销售净利率 | 11.11% | 13.56% | 10.45% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为12.47%，同比大幅下降35.95%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 13.89% | 19.47% | 12.47% |
| 净资产收益率增速 | -20.63% | 40.17% | -35.95% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为48.29%，同比下降7.89%；流动比率为1.47，速动比率为0.69；总债务为22.16亿元，其中短期债务为22.16亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.73，1.49，1.47，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 1.73 | 1.49 | 1.47 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长3.1%，营业成本同比增长-2.73%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 59.85% | -59.14% | 3.1% |
| 营业成本增速 | -11.54% | 12.77% | -2.73% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为18.79，同比下降6.78%；存货周转率为1.09，同比下降14.28%；总资产周转率为0.62，同比下降3.64%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率1.09低于行业均值2.85，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 1.21 | 1.27 | 1.09 |
| 存货周转率行业均值（次） | 3.66 | 3.06 | 2.85 |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为4亿元，较期初增长32.65%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 2.99亿 |
| 本期长期待摊费用（元） | 3.97亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为26.5亿元，较期初增长419.79%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 5.09亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 26.48亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为18.45%、20.22%、23.1%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 34.25亿 | 43.53亿 | 48.41亿 |
| 营业收入（元） | 185.62亿 | 215.28亿 | 209.57亿 |
| 销售费用/营业收入 | 18.45% | 20.22% | 23.1% |
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