鹰眼预警：璞泰来应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月26日，璞泰来发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润为11.91亿元，同比下降37.72%；扣非归母净利润为10.63亿元，同比下降40.3%；基本每股收益0.56元/股。
公司自2017年10月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为18.39亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.7元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对璞泰来2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为134.48亿元，同比下降12.33%；净利润为13.84亿元，同比下降35.22%；经营活动净现金流为23.72亿元，同比增长112.17%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为71.9%，-0.8%，-12.33%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 154.64亿 | 153.4亿 | 134.48亿 |
| 营业收入增速 | 71.9% | -0.8% | -12.33% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为11.9亿元，同比大幅下降37.72%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 31.04亿 | 19.12亿 | 11.91亿 |
| 归母净利润增速 | 77.53% | -38.42% | -37.72% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为78.25%，-39.82%，-40.3%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 29.59亿 | 17.81亿 | 10.63亿 |
| 扣非归母利润增速 | 78.25% | -39.82% | -40.3% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-12.33%，税金及附加同比变动8.96%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 154.64亿 | 153.4亿 | 134.48亿 |
| 营业收入增速 | 71.9% | -0.8% | -12.33% |
| 税金及附加增速 | 51.57% | 17.33% | 8.96% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长21.57%，营业收入同比增长-12.33%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 71.9% | -0.8% | -12.33% |
| 应收账款较期初增速 | 107.23% | -18.96% | 21.57% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降12.33%，经营活动净现金流同比增长112.17%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 154.64亿 | 153.4亿 | 134.48亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 12.23亿 | 11.18亿 | 23.72亿 |
| 营业收入增速 | 71.9% | -0.8% | -12.33% |
| 经营活动净现金流增速 | -29.09% | -8.63% | 112.17% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为27.49%，同比下降16.23%；净利率为10.29%，同比下降26.11%；净资产收益率（加权）为6.57%，同比下降50.49%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为35.66%、32.94%、27.49%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 35.66% | 32.94% | 27.49% |
| 销售毛利率增速 | 0.02% | -7.63% | -16.23% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为21.5%，13.93%，10.29%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 21.5% | 13.93% | 10.29% |
| 销售净利率增速 | 8.47% | -35.2% | -26.11% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为26%，13.27%，6.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 26% | 13.27% | 6.57% |
| 净资产收益率增速 | 43.89% | -48.96% | -50.49% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为53.59%，同比下降6.17%；流动比率为1.39，速动比率为0.89；总债务为121.37亿元，其中短期债务为73.5亿元，短期债务占总债务比为60.56%。
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-13.4亿元，筹资活动净现金流为-8.8亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 23.72亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -37.09亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -8.81亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为28.3亿元、39.7亿元、32.6亿元，公司经营活动净现金流分别12.2亿元、11.2亿元、23.7亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 28.32亿 | 39.71亿 | 32.63亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 12.23亿 | 11.18亿 | 23.72亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.75，同比下降11.61%；存货周转率为0.98，同比增长7.36%；总资产周转率为0.31，同比下降18.88%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.22，4.24，3.75，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 5.22 | 4.24 | 3.75 |
| 应收账款周转率增速 | 5.27% | -18.76% | -11.61% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.54，0.39，0.31，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.54 | 0.39 | 0.31 |
| 总资产周转率增速 | 8.1% | -28.58% | -18.88% |
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为89.3亿元，较期初增长31.21%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 68.09亿 |
| 本期固定资产（元） | 89.34亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.71、2.25、1.51，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 154.64亿 | 153.4亿 | 134.48亿 |
| 固定资产（元） | 56.98亿 | 68.09亿 | 89.34亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.71 | 2.25 | 1.51 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为12.3亿元，较期初增长45.85%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 8.47亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 12.35亿 |
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