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华夏时报记者 李明会 北京报道

近年来，债券估值成为市场交易价格的重要参考点，其对金融市场的影响愈发显著。中国银行间市场交易商协会近日（下称“交易商协会”）发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》（下称《估值指引》），促进估值机构展业规范，加强估值业务自律管理。这也是继2023年后，业内关于债券估值业务的进一步规范。

中债资信业务创新部负责人宋伟健在接受《华夏时报》记者采访时表示，本次交易商协会发布自律指引，有利于进一步促进债券估值市场多元化发展，完善银行间市场自律管理环链，使估值能够更好地服务于债券投融资场景，例如科学合理的债券估值可改善民企融资环境，吸引更多优质民企在银行间债券市场融资。

细化估值生产全过程规范要求

近年来，市场成员广泛使用债券估值作为定价参考，债券估值对市场的影响愈发重要，为促进估值机构展业规范，加强估值业务自律管理，交易商协会根据《银行间债券市场债券估值业务管理办法》（中国人民银行公告〔2023〕第19号发布）发布了《估值指引》。

《估值指引》结合成熟市场经验和国内实践，一是细化估值机构估值生产全过程的规范要求，提升估值生产各环节的科学性，覆盖估值机构“数据源筛选-收益率曲线编制及估值方法-质量控制-利益冲突防范-信息留存”过程的规范体系；二是聚焦市场反映的突出问题，针对性提出完善举措，解决市场波动较大等特殊时期估值公允性不够、一二级市场价格脱节、特殊类型债券估值易失准等问题；三是建立估值机构、估值用户、做市商、第三方审计等对估值结果的多层次校验机制，促进市场价格发现；四是明确估值业务禁止性行为，强化估值业务自律管理。

宋伟健表示，《估值指引》围绕市场关注的问题，以专业性的视角，进一步细化对估值机构业务开展的管理要求。

例如，《估值指引》第五条第一项要求估值机构应充分了解债券的特征，综合考虑二级市场价格和一级市场价格，保证估值使用数据能够充分、客观反映市场情况。“从估值的角度助力债券一二级市场有效联动。”宋伟健说道。

此外，《估值指引》第八条要求估值机构应持续完善优化估值模型，并对估值模型调整妥善记录备查。债券估值应客观反映债券的公允价值，估值方法应当可重复、可验证。对于复杂的、流动性较差的金融工具，应当建立科学的估值模型。

其中，对于附有特殊选择权债券的估值，应考虑选择权对估值结果的影响。对于证券化类产品的估值，应充分考虑基础资产信用状况及类型差异，合理设置相关参数取值。对于资产担保债券的估值，应充分考虑资产抵质押安排等交易结构。对于浮动利率债券的估值，应充分考虑基准利率、条款设计等因素。对于违约债的估值，鼓励持续性跟踪债券违约处理进展，充分考虑不同违约场景和兑付安排对估值结果的影响。对于参考主体的选择，应结合流动性、主体信用资质、债券期限、特殊条款和行业分类等因素谨慎确定，避免因参考主体选择不当导致估值失准。

宋伟健认为，《估值指引》第八条聚焦含权债、浮息债等相对复杂的金融工具，引导估值编制精细化，对相关细分市场的高质量发展具有积极意义。

同时，《估值指引》强调债券估值应遵循净值化要求、客观反映债券的公允价值，维护债券市场投资人利益。

“估值编制方面，本指引要求估值机构持续完善估值使用数据的治理和筛选工作、建立利益冲突防范机制等，避免估值结果被操纵。”宋伟健进一步表示，估值使用方面，《估值指引》明确，估值产品用户为估值产品应用的第一责任人，应择优选择估值机构，未经审慎评估不得随意选择其他替代性价格，规避产品净值化要求。

此外，《估值指引》鼓励发展多估值源，引导银行间债券估值市场良性竞争。一方面，要求估值机构遵循独立、客观和审慎的原则公平竞争、诚信展业；另一方面，鼓励估值产品用户选择多个估值产品，对估值结果开展交叉验证，特别是在市场价格发生剧烈波动等特殊时期，以此防范可能出现的估值偏差。

对四类行为说“不”

《估值指引》在对估值机构提出规范要求的同时，严禁市场参与者操纵估值、随意选择估值产品净值计量套利，严禁估值机构未披露或报送信息、利用估值谋取不当利益。

交易商协会表示，违反本指引有关规定的，交易商协会将依据有关规定进行处理。涉嫌违反法律、行政法规的，可移交有关部门进一步处理。

此前2023年12月，中国人民银行印发《银行间债券市场债券估值业务管理办法》，剑指市场对单一或少数估值机构严重依赖、估值价格趋同等现象，旨在防范债市波动风险。

该办法颁布后，债券市场尤其是银行间市场相关估值业务更趋规范。“一方面，估值机构的运营规范性有所提升、信息披露速度和范围有所改善。”宋伟健对记者表示，另一方面，市场成员对债券估值的关注度持续提高，尤其对于估值原理的科学性、合理性等方面，体现出市场成员对债券估值的认知水平进一步提升。

交易商协会表示，下一步，将持续开展估值业务自律管理，推动提升债券估值质量和透明度，强化债券市场价格发现功能，鼓励估值机构多元化竞争，促进银行间债券市场高质量发展。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟