仙琚制药

重点机构：

嘉实基金：郝淼

调研摘要：

1、2024年度经营业绩情况

2024年公司实现营业收入40亿元，同比下降2.98%；营业利润 6.78 亿元，同比上升 4.91%；利润总额 4.98 亿元，同比下降22.34%；归属于上市公司股东的净利润 3.97 亿元，同比下降29.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.49亿元，同比上升2.15%；实现每股收益0.40元，同比下降29.82%，加权平均净资产收益率6.87%。

2024年公司营业收入同比略有下降，主要原因：1、制剂产品中的地塞米松磷酸钠注射液等受国家药品集中带量采购影响，黄体酮注射液等普药受到省级区域集采影响，国家或区域集采产品销售收入下降。2、原料药非规范市场竞争加剧，市场价格下降明显，202动年自营原料药量增价跌，市场份额提升，销售额总体保持平稳；全球原料药市场受经济状况、汇率、去库存、需求疲软等多重因素影响，2024年意大利子公司受欧美市场需求疲软等因素影响，销售收入有所下滑。3、2024年公司归属上市公司股东的净利润同比下降29.46%，扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润同比上升2.15%，主要原因是：1、制剂产品受各省区域药品集中带量采购影响，相关产品利润减少；2、原料药市场竞争激烈，原料药产品市场价格下跌，原料药利润受到影响。

2024年，公司主营营业收入40亿元，同比下降2.98%。收入结构按原料药与制剂分为两大类：(1)制剂销售收入24.15亿元，同比增长6.02%，其中制剂自营产品销售收入22.76亿元，同比增长8%；医药拓展部制剂配送销售收入1.32亿元。(2)原料药及中间体销售收入15.47亿元，同比下降13.4%，其中主要自营原料药销售收入8.7亿元，同比下降1%，意大利子公司销售收入5.86亿元，同比下降13.08%，仙曜贸易公司销售收入0.88亿元。公司主要制剂产品销售收入按治疗领域划分：妇科计生类制剂产品销售收入 4.46亿元，同比持平；麻醉肌松类制剂产品销售收入1.55亿元，同比增长55%；呼吸类制剂产品销售收入8.8亿元，同比增长31%；皮肤科产品2.34亿元，同比增长19%，普药制剂产品销售收入5.48亿元，同比下降19%，其他外购代理产品0.12亿元。

2024年是公司迎难而上、砥砺奋进的一年。面对国内外市场整体需求持续疲软、原料药竞争日益激烈等诸多不利因素，公司聚焦主业，以拓展性思维提高各个经营板块的经营能力，各项工作扎实推进，支撑公司持续发展的精细化管理水平和核心竞争力在不断培育和提升。公司在中国医药工业信息中心主办的2024年(第41届)全国医药工业信息年会中荣获“2023 年度中国医药工业百强企业”、“中国医药工业最具投资价值企业”，荣获2024年度上市公司 ESG 价值传递奖称号，入选“浙江省生物医药产业领军型企业”、“第三批浙江省管理对标提升标杆企业”、“浙江省 AAA级守合同重信用企业”“浙江省隐形冠军企业”。

2、2025年一季度经营业绩情况

2025 年一季度，公司实现营业收入 10.08 亿元，同比下滑2.86%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.44 亿元，同比下滑4.72%；扣除非经常性损益的净利润1.44亿元，同比下滑0.76%。

扣除2024年同期公司控股子公司百安医疗挂牌出售参股公司维斯博股权收益，2025年一季度净利润基本持平。

一季度延续部分集采产品影响，原料药价格低位徘徊，尤其是国内市场原料药价格同比下降明显，但也观察到出口市场需求有改善。

3、原料药情况

2024年，醋酸甲羟孕酮原料药通过WHOPQ认证、泼尼松龙原料药通过日本PMDA认证，为未来拓展原料药高端市场奠定基础。面对竞争激烈的市场环境，国际、国内贸易部深化内部管理，积极满足客户需求，提升产品市场份额。国际贸易部加强规范客户与终端客户开发合作，提升产品市场占有率；国内贸易部调整销售策略，优化销售模式，以专业化服务赢得客户认可。公司系统梳理NEWCHEM产品在中国市场潜在客户群，为后续市场开发奠定基础。

券商研报：

好想你

重点机构：

兴证全球：李君、王志强

交银施罗德：韩威俊

富国基金：赵宗俊

华夏基金：王君正

调研摘要：

1、2024年年报业绩和2025Q1业绩回顾？

答：去年，好想你凭借着在红枣领域的深厚底蕴，不断开发新产品，创新上市了去皮红小派、芝麻派、彩趣芝麻丸以及红枣黄芪水等颇受消费者喜欢的产品，同时还全力开拓全渠道发展，在稳定专卖渠道发展的基础上，进入了山姆、永辉等高势能渠道，2024年全年实现营业收入16.70亿元，商超、大客户、出口及零食贡献了主要增量。今年，公司更看重的是公司盈利能力的提升，我们从损益看策略，借助信息化手段，提收入、降成本、控费用，赋能主业经营，实现开源节流。所以公司2025年一季度实现营业收入4.13亿元，实现归母净利润3，980.61万元，同比增长216.08%，实现扣非归母净利润2，921.91万元，同比增长101.30%。

2、今年分渠道和分品类的规划和展望？

答：在公司今年制定的“十大经营发展战略”中就包括深入实施红枣纵深可持续发展战略，深入实施健康锁鲜食品领引发展战略和产品层级优化再造发展战略等。今年公司会以“红枣专家好想你”的定位，以产品清单为管理工具，定义好、开发好、区分好、营销好、量化好，聚焦礼品、细分产品、细分场景。与此同时，公司还会充分运用好各个渠道的特性，发挥好红枣专家的优势，其中专卖渠道以高端礼品为定位，聚焦体验与推广，打通与顾客情感沟通的最后一米；电商渠道利用AI直播等新技术全天24小时开展直播推广。商超渠道以适销对路的理念，结合渠道需求，制定差异化策略，积极开拓并培育新的大客户与大渠道。各渠道协同发展，做大做强市场，把红枣专家和有温度的品牌形象展现在终端。

3、在山姆、永辉及零食渠道的合作情况？

答：公司是去年6月份开始进入山姆会员店、永辉超市等渠道。去年在山姆先后上市了免洗灰枣、去核枣，为了满足消费者高品质需求，公司遵循古法九蒸九制理念，72小时熟化，开发了低GI黑金枣产品，今年3月份已经上架销售，产品上市后反馈良好。同时，公司与永辉、胖东来、天虹、鸣鸣很忙等渠道，以及东阿阿胶、海底捞、同仁堂等大客户都有合作。公司也在持续储备新品，开发新品，加深现有渠道合作，并开发适配其他渠道需求，提升产品的覆盖面，满足消费者对高品质红枣的需求，为公司业绩带来更多的增量。

4、全年来看如何展望利润规划？

答：公司今年定的是“两个健康双增长”的战略目标，即企业健康发展：实现销售收入增长，利润增长；员工健康成长：实现知识能力成长，薪资增长。今年的策略重点是实现开源节流。公司制定产品清单，清单内的产品贡献了80%以上的收入和90%以上的利润。今年公司将更加聚焦产品清单内的产品，清单内的产品有的是创利的、有的是创量的，我们要从产品、渠道、组织等维度对收入进行拆解，优化产品结构，提高创利产品收入贡献；从成本、费用等维度进行综合分析，加强精细化管理，降本增效，提高创量产品利润贡献。总而言之，今年公司主要是实现开源节流，进一步提升公司市场竞争力，推动公司发展迈向新的高度，争取为各位投资者提供更加良好的业绩回报。

5、分红持续性如何预期？

答：2024年度，公司利润分配方案是每10股派发现金股利10元，合计派发现金股利4.32亿元；2024年半年度，公司利润分配方案是每10股派发现金股利4元，合计派发现金股利1.73亿元；2023年，公司利润分配方案是每10股派发现金股利6元，合计派发现金股利2.62亿元。公司最近三个会计年度累计现金分红总金额达9.11亿元。

后续，公司会根据年度经营情况和未来经营战略，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，积极回报股东，增强股东获得感，满足股东诉求。

券商研报：

恒辉安防

重点机构：

上海睿郡资产：丁晨霞

调研摘要：

1、2024年公司安防手套收入增长29.69%，销量增长25.34%，均价增长3.47%，主要是什么原因？

回复：2024年，公司年产7，200万打项目部分产线投产，叠加恒尚超高纤维产能爬坡，增强了整体供货与产业协同能力，有力支撑特种防切割手套等订单增长。同时，公司持续优化产品结构，特种防切割、点珠/TPR缝制等高附加值手套产品产销两旺，其较高定价带动整体销售均价上升，优化收入结构，实现营收与利润双增长。谢谢！

2、2024年公司超高纤维收入增长49.12%，销量增长58.22%，均价下跌5.75%，主要是什么原因？

回复：2024年公司超高纤维营收与销量增长，主要得益于恒尚材料3，000吨产能加速释放，在保障内部协同需求外，对外销售规模显著扩大，为后续4，800吨产能释放奠定基础。销售均价下降，系因绳缆等低定价应用场景产品销量增加，拉低整体均价。但差异化市场策略有效拓展了产品应用领域，优化客户结构，积累多元市场经验，为长期发展创造新机遇。谢谢！

3、功能性安防手套2024年毛利率下降3.26个百分点的原因？

回复：2024年，子公司恒越安防年产7，200万打手套项目新建投产，处于产能爬坡阶段，工厂产品产线运营初期，折旧、摊销及能耗、人工投放等综合固定成本较高，影响当期成本。随着后续产能稳步释放，规模效应将逐步显现，成本端压力有望得到有效消化。谢谢！

4、公司前五大客户有无变化？

回复：公司深耕安防手套产业20年，凭借深厚的行业积淀，与全球众多优质客户已经建立起长期稳定的战略合作伙伴关系。2024年，公司持续深化与核心客户的合作，以2023年前五大客户为基础，各客户采购数量、采购金额均有显著增长。前五名客户名单有个别动态调整，但核心客户合作深度持续深化，为销售业绩的稳健提升提供了有力支撑。谢谢！

5、2024年期间费用率下降，2025年费用率的规划？

回复：2024年费用率下降，三项费用(销售费用、管理费用、研发费用)绝对额增加，比上年增长15.14%。随着公司经营规模扩大，管理覆盖范围增加，我们预计2025年会延续当前态势，费用率下降或基本持平，实际发生费用额会有所上升。谢谢！

券商研报：