鹰眼预警：华能水电经营活动净现金流/净利润比值持续下滑
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月24日，华能水电发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为248.82亿元，同比增长6.05%；归母净利润为82.97亿元，同比增长8.63%；扣非归母净利润为83.04亿元，同比增长16.63%；基本每股收益0.44元/股。
公司自2017年11月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为187.64亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华能水电2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为248.82亿元，同比增长6.05%；净利润为89.12亿元，同比增长8.11%；经营活动净现金流为175.54亿元，同比增长2.88%。
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.23、2.07、1.97，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 177.6亿 | 170.63亿 | 175.54亿 |
| 净利润（元） | 79.63亿 | 82.43亿 | 89.12亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.23 | 2.07 | 1.97 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为56.13%，同比下降0.42%；净利率为35.82%，同比增长1.94%；净资产收益率（加权）为11.85%，同比增长12.86%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为56.13%，同比下降0.42%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 55.71% | 56.36% | 56.13% |
| 销售毛利率增速 | 2.92% | 1.17% | -0.42% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期56.36%下降至56.13%，销售净利率由去年同期35.14%增长至35.82%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 55.71% | 56.36% | 56.13% |
| 销售净利率 | 33.77% | 35.14% | 35.82% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.86%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 4.83% | 4.83% | 4.86% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为63.11%，同比下降1.04%；流动比率为0.14，速动比率为0.14；总债务为1180.16亿元，其中短期债务为263.5亿元，短期债务占总债务比为22.33%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.2，0.15，0.14，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 0.2 | 0.15 | 0.14 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.07，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.11 | 0.06 | 0.07 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.13、0.11、0.07，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.13 | 0.11 | 0.07 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.74、0.59、0.41，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 81.49亿 | 70.59亿 | 75.36亿 |
| 流动负债（元） | 240.24亿 | 273.36亿 | 329.81亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.34 | 0.26 | 0.23 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为7.6亿元，较期初变动率为82.48%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 4.19亿 |
| 本期其他应收款（元） | 7.64亿 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为5.28%、9.65%、12.61%，持续上涨。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 其他应收款（元） | 2.49亿 | 4.19亿 | 7.64亿 |
| 流动资产（元） | 47.3亿 | 43.4亿 | 60.62亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 5.28% | 9.65% | 12.61% |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为93.5亿元，较期初变动率为32.83%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应付款（元） | 70.42亿 |
| 本期其他应付款（元） | 93.54亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为12.67，同比增长0.95%；存货周转率为258.81，同比增长18.35%；总资产周转率为0.12，同比下降2.48%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.13，0.12，0.12，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.13 | 0.12 | 0.12 |
| 总资产周转率增速 | -0.99% | -5.1% | -2.48% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.17、0.17、0.16，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 235.81亿 | 234.61亿 | 248.82亿 |
| 固定资产（元） | 1353.47亿 | 1359.71亿 | 1516.84亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.17 | 0.17 | 0.16 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为26亿元，较期初增长79.27%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 14.51亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 26.01亿 |
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