周三COMEX黄金期货创2021年6月以来最大跌幅。

当地时间周三，国际金价大幅下挫。纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货大跌3.7%，失守3300美元关口，创2021年6月以来最大单日跌幅。随着价格波动加剧，市场开始出现本轮金价是否见顶的讨论。

两大看涨逻辑遇阻

本周一，国际金价在特朗普威胁解雇鲍威尔的担忧中冲击3500美元。当天，美股三大股指开盘后跌幅一度扩大至3%以上，基准10年期美债收益率再次逼近4.40%关口，备受关注的美元指数则连破99，98两大心理支撑，刷新2022年以来低位。

面对新一轮市场动荡和舆论压力，特朗普放弃了其此前在社交媒体上表态，称从来没有解雇美联储主席的计划。据报道，知情人士称，美国财长贝森特和商务部长卢特尼克警告特朗普称，解雇鲍威尔可能引发影响深远的市场动荡，并招致复杂的法律纠纷。

盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）在发给第一财经记者的报告中写道：“特朗普公开敦促美联储降息，这一举动扰乱了金融市场，再次挑战了美联储的独立性。显而易见的是，市场对此次袭击的反应非常负面，最终可能引发金融危机，因此特朗普作出了180度的反应。”

另一方面，在贝森特周二出席私人投资者峰会上放风有意缓和关税风波后，进一步发出更多信号。据报道，他在华盛顿特区国际金融研究所的一次活动上说：“‘美国优先’并不意味着美国孤立。相反，这是呼吁贸易伙伴之间加强合作和相互尊重。”

SPI资产管理公司管理合伙人因尼斯（Stephen Innes）表示：美元似乎再次开始找到锚——这就是黄金真正的问题所在。如果美联储干预风险的减弱和贸易缓和的传言导致美元稳定，那么对恐慌对冲的需求就消失了。他称，看涨黄金的人失去了紧迫感，交易所交易基金ETF的流动缓慢，而那些投机买盘已经走向退出。

前景如何

金价跳水引发了市场对黄金是否已经接近甚至来到阶段高点的质疑。不少分析师表示，目前情况是价格可能还有更大的下跌空间，但这并不标志着黄金的顶部。

期货经纪公司Altavest的联合创始人兼管理合伙人阿布鲁斯特（Michael Armbruster）表示：“没有任何迹象表明3500美元是黄金的最高点。趋势仍在上升，我们现在正在经历牛市的正常调整。当然短期内，黄金可能会再次下跌100美元。”

道富全球咨询战略主管多西（Aakash Doshi）在市场更新中表示，从影响黄金的主要因素看，如果全球经济秩序正在向重商主义和保护主义重新调整，这将持续利好金价。他认为，有以下“主要渠道”会持续影响黄金市场，首先是不确定性溢价，特朗普政府4月2日提出的关税为已经在努力应对消费者情绪疲软的投资者提供了巨大的经济和宏观不确定性。“美国增长例外论和企业盈利前景的重新评级应支持投资者对黄金作为避险资产和投资组合覆盖对冲的需求。”他写道。

其次是去美元化趋势，全球贸易战可能会加速储备多样化的趋势，这种趋势有利于更多经济体选择持有更多黄金。

第三是经济衰退或滞胀等经济衰退的风险，这可能会使黄金受益。在金融市场压力期间，贵金属的表现往往优于其他金属，特别是在存在持续的“避险”情绪的情况下。增长放缓、高通胀、就业增长疲软的环境是20世纪70年代至80年代初金价上涨的关键驱动力，“如果2025/2026年出现类似情况，金价可能会特别看涨。”

第四是黄金可以用作波动性对冲。这是一种波动性较低的资产，通常被战略性地置于投资组合中，以抑制股票动荡的冲击。这也意味着风险偏好回归将成为金价的利空因素。

多西认为，本月早些时候，黄金价格也曾跌破3000美元，随着时间的推移，黄金可能会进一步确认这个基准水平，他表示，在近期高交易量环境中，黄金市场出现5%至7%的下跌很正常。

Kitco高级分析师维科夫（Jim Wyckoff）表示：“抛物线式的价格走势很少见，历史表明，这种走势可能是成熟牛市的最后阶段。”他认为，黄金市场从时间角度来看接近顶峰，但不一定从价格角度来看，价格仍有可能飙升，“未来几天可能会更高，但更大的每日价格波动表明，在这场非常成熟的牛市中，时间已经不多了。”

市场也不乏更悲观的看法。BTIG首席市场技术分析师柯林斯基（Jonathan Krinsky）周二发布报告表示，黄金价格比200天移动平均线高出27%，这在过去30年里很少发生。他认为这是黄金进入“井喷阶段”的标志，这是指资产价格急剧加速上涨，随后可能会急剧下跌。柯林斯基表示，黄金的下行风险很高。当金价在200日均线上方上涨超过25%时，它总是在接下来的三到六个月内测试这条均线的支撑。截至收盘，这条均线略微高于2700美元。