2025年4月，广东万里马实业股份有限公司（以下简称“广东万里马”）发布2024年年度报告。报告期内，公司面临诸多挑战，营业收入和净利润均出现下滑，同时多项费用增长，经营压力较大。以下是对该公司年报的详细解读。

关键财务指标分析

营收下滑，市场竞争压力凸显

2024年，广东万里马实现营业收入586,570,863.98元，较上年的617,893,004.20元下降5.07%。这一下降主要源于行业竞争加剧，团购业务作为核心营销渠道，受主要客户招投标项目推迟、订单量减少等因素影响，业务规模未达预期。同时，零售渠道受消费信心不足影响，市场需求疲软，公司主动调整经营策略，收缩线下渠道，裁撤亏损店铺，导致营收减少。从具体业务来看，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业收入373,184,804.31元，同比下降6.43%；零售业收入104,391,162.38元，同比下降18.13%。

净利润大幅下降，亏损加剧

归属于上市公司股东的净利润为-175,898,032.95元，相较于2023年的-71,552,794.26元，亏损幅度扩大145.83%。亏损加剧的原因除了上述营收下滑外，还包括成本及制造费用较高，管理部门资产折旧摊销、员工薪酬等固定成本费用居高不下，以及为加大电商业务拓展投入较大营销费用，毛利水平不及预期。此外，公司计提存货跌价准备2,556.72万元、坏账准备1,177.01万元，以及冲回递延所得税资产1,338.34万元，这些因素共同导致净利润大幅下降。

扣非净利润亏损扩大

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-140,298,012.57元，较2023年的-82,621,012.76元，亏损幅度扩大69.81%。这表明公司核心业务的盈利能力在下降，非经常性损益对净利润的影响相对较小，公司主营业务面临较大困境。

基本每股收益和扣非每股收益均为负且下降

基本每股收益为-0.4336元/股，较2023年的-0.1764元/股下降145.80%；扣非每股收益为-0.3458元/股，反映出公司盈利能力的恶化，股东收益受到较大影响。

费用分析

费用整体增长，成本控制面临挑战

2024年公司费用整体呈现增长态势，其中销售费用80,042,341.02元，同比增长6.98%；管理费用46,175,391.39元，同比增长9.20%；财务费用11,678,984.07元，同比增长48.70%，主要原因系售后回租产生利息支出较去年同期增加所致；研发费用30,206,773.60元，同比下降1.48%。各项费用的变化反映出公司在市场拓展、内部管理、资金运作和研发投入等方面的策略调整，但整体费用增长对公司利润形成较大压力。

销售费用增长，市场推广力度加大

销售费用的增长主要源于公司为应对市场竞争，加大了市场推广力度。其中职工薪酬25,020,507.22元，商场与信息推广费27,254,040.78元，订货费5,063,553.99元等，这些费用的增加旨在提升品牌知名度和产品销量，但从营收下降的结果来看，销售费用的投入产出效果有待提高。

管理费用上升，内部运营成本增加

管理费用上升，职工薪酬、折旧与摊销、中介机构费等各项费用均有不同程度增长。这可能与公司业务规模调整、内部管理架构优化或运营效率问题有关，公司需进一步审视管理费用的构成，优化内部流程，降低运营成本。

财务费用大增，偿债压力上升

财务费用大幅增长48.70%，售后回租产生的高额利息支出使得公司偿债压力增大。公司在进行融资决策时，需更加谨慎考虑融资成本和财务风险，优化资本结构，确保资金链的稳定。

研发费用微降，创新投入仍需关注

研发费用略有下降，研发人员数量从2023年的151人减少至96人，变动比例为-36.42%。公司表示为节约成本开支调减人员结构，同时按项目需求寻找外部机构共同开发产品作为替代。在竞争激烈的市场环境下，研发投入对公司产品创新和竞争力提升至关重要，公司需平衡成本控制与研发投入的关系，确保长期发展的动力。

现金流分析

经营活动现金流净额大幅增加，销售回款改善

经营活动产生的现金流量净额为78,441,833.07元，较2023年的7,809,096.82元增加904.49%，主要系本期销售回款较上年同期增加所致。这表明公司在销售收款方面取得较好成效，经营活动现金流入状况改善，有利于公司维持日常运营和债务偿还。

投资活动现金流净额减少，投资策略趋稳

投资活动产生的现金流量净额为-12,879,225.36元，较2023年的-16,616,785.52元减少22.49%。投资活动现金流入小计320,770.00元，同比减少98.92%，主要是赎回理财等投资活动减少；现金流出小计13,199,995.36元，同比减少71.49%。这显示公司投资策略趋于稳健，减少了大规模的投资支出。

筹资活动现金流净额由正转负，资金筹集与使用需优化

筹资活动产生的现金流量净额为-55,798,026.69元，而2023年为40,111,253.80元，同比减少239.11%，主要系本年归还借款较上年同期增加所致。筹资活动现金流入小计238,338,439.08元，同比减少17.48%；现金流出小计294,136,465.77元，同比增加18.26%。公司在资金筹集和使用方面需进一步优化，确保筹资规模与经营发展相匹配，合理安排还款计划，避免资金链紧张。

风险提示

市场需求风险

皮具产品消费受宏观经济影响大，经济不景气或居民收入增长放缓，将降低消费者对皮具产品的消费频率和金额，影响公司主营业务获利能力。近年来我国经济增长放缓，消费者购买力下降，公司经营业绩已受到一定影响。

团购业务波动风险

团购业务是公司重要收入来源，近三年销售规模占比均超58%。若团购客户减少对公司产品购置，将对公司盈利能力的稳定性和持续性产生不利影响。尽管国家对军队、武警等系统后勤支出增加可能刺激团购业务扩张，但仍存在不确定性。

直营渠道风险

受消费结构调整、内需增速趋缓等因素影响，居民人均衣着消费占比下滑，线下门店客流量减少，直营店盈利水平降低。公司虽对部分亏损门店进行调整或关闭，但直营渠道销售规模仍存在进一步降低的风险。

应收账款回收风险

2024年末公司应收账款账面价值161,717,830.94元，占资产总额比为21.44%，虽大部分账龄较短且团购客户信誉度较高，但大额应收账款仍可能对公司现金流和资金周转产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司产品原材料包括皮料、里布和五金配件等，受市场供求状况影响，价格存在不确定性。若原材料价格持续上涨，公司可能面临采购成本上升的局面，影响正常生产经营。

研发风险

皮具行业消费者品味和偏好变化频繁，公司产品研发需精准预测市场潮流和消费者需求。尽管公司研发团队具备经验，但仍可能因判断失误，未能及时推出畅销产品，导致产品滞销，影响销售业绩。

高管薪酬情况

董事长林大洲从公司获得的税前报酬总额为30万元，副董事长林大权为30万元，董事、总经理林大耀为29.34万元，副总经理沈亦民为30万元，财务总监许晓敏为47.34万元，董事会秘书苏继祥为47.19万元。公司根据内部董事、内部监事与高级管理人员所承担的责任、风险、压力等，确定不同的薪酬标准，薪酬按照其在公司内部担任的职务，根据岗位责任等级、能力等级确定，每月发放。独立董事津贴数额由公司股东大会审议决定。整体来看，高管薪酬水平与公司经营业绩的关联性需进一步关注，在公司面临亏损的情况下，如何通过薪酬激励提升公司业绩值得思考。

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