大摩招惠一年持有期混合季报解读：利润下滑与份额缩水并存
2025年第1季度，摩根士丹利招惠一年持有期混合型证券投资基金（以下简称“大摩招惠一年持有期混合”）披露季报。报告期内，基金在利润和份额方面出现较为明显变化，其中本期利润A类为 -559,086.93元、C类为 -342,431.20元，同时A类份额减少4,214,354.60份、C类份额减少2,143,259.89份 。以下将对季报进行详细解读。
主要财务指标：利润为负，净值微降
本期已实现收益
报告期内，大摩招惠一年持有期混合A类本期已实现收益为413,154.79元，C类为216,214.18元。这表明基金在利息收入、投资收益等扣除相关费用和信用减值损失后有一定的收益积累。
| 基金类别 | 本期已实现收益（元） |
|---|---|
| 大摩招惠一年持有期混合A | 413,154.79 |
| 大摩招惠一年持有期混合C | 216,214.18 |
本期利润
然而，本期利润方面，A类为 -559,086.93元，C类为 -342,431.20元，均呈现亏损状态。这主要是由于本期公允价值变动收益等因素导致，尽管有已实现收益，但公允价值变动带来的负面影响更大。
| 基金类别 | 本期利润（元） |
|---|---|
| 大摩招惠一年持有期混合A | -559,086.93 |
| 大摩招惠一年持有期混合C | -342,431.20 |
加权平均基金份额本期利润
A类加权平均基金份额本期利润为 -0.0163元，C类为 -0.0167元，反映出每一份基金份额在报告期内的盈利情况不佳，投资者在此期间面临一定损失。
| 基金类别 | 加权平均基金份额本期利润（元） |
|---|---|
| 大摩招惠一年持有期混合A | -0.0163 |
| 大摩招惠一年持有期混合C | -0.0167 |
期末基金资产净值与份额净值
期末基金资产净值A类为29,775,840.98元，C类为18,494,049.91元；期末基金份额净值A类为0.9369元，C类为0.9226元。相比之前，份额净值有微小下降，资产净值也相应减少。
| 基金类别 | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|
| 大摩招惠一年持有期混合A | 29,775,840.98 | 0.9369 |
| 大摩招惠一年持有期混合C | 18,494,049.91 | 0.9226 |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
过去三个月，大摩招惠一年持有期混合A类净值增长率为 -1.74%，业绩比较基准收益率为 -0.69%，A类跑输业绩比较基准1.05个百分点；C类净值增长率为 -1.84%，跑输业绩比较基准1.15个百分点。自基金合同生效起至今，A类净值增长率为 -6.31%，C类为 -7.74%，而业绩比较基准收益率为10.12%，两类份额均大幅跑输业绩比较基准。
| 阶段 | 大摩招惠一年持有期混合A | 大摩招惠一年持有期混合C | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | -1.74% | -0.69% | -1.05% | -1.84% | -0.69% | -1.15% |
| 自基金合同生效起至今 | -6.31% | 10.12% | -16.43% | -7.74% | 10.12% | -17.86% |
累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金走势明显弱于业绩比较基准，反映出基金在长期投资过程中未能达到预期的业绩表现。
投资策略与运作：多市场环境下的权衡
宏观市场环境
央行1 - 2月累计净回笼超1.1万亿元，DR007于季末收2.09%（较年初 +26BP）。利率债收益率呈“V型”走势，10年期国债一度触及1.90%，季末回落至1.83%；30年期国债全季上行超20BP。隐性债务“零新增”政策严格执行，部分区域获千亿化债额度，但非标风险局部暴露。一级市场发行票面利率升至2.54%（ +15BP）；二级市场不同区域债券表现分化。
基金投资策略
- 信用债：严格防范信用风险，密切跟踪行业和个体变化，规避尾部风险。
- 利率债：积极参与长端债券，获取波段收益。
- 转债：在控制仓位前提下参与优质个券，关注条款博弈机会。
- 权益部分：2025年一季度A股权益市场结构性分化，科技成长及小盘风格领涨。基金预计二季度权益市场缺乏明确主线，出口压力增大且国内政策难以提升加杠杆动力，故对权益资产保持低配。
基金业绩表现：短期业绩不佳
本报告期截至2025年3月31日，大摩招惠一年持有期混合A类份额净值为0.9369元，份额累计净值为0.9369元，份额净值增长率为 -1.74%；C类份额净值为0.9226元，份额累计净值为0.9226元，份额净值增长率为 -1.84%，同期业绩比较基准收益率为 -0.69%。A、C两类份额净值增长率均低于业绩比较基准，显示出报告期内基金业绩表现欠佳。
资产组合情况：债券为主，股票占比有限
资产大类配置
报告期末，基金总资产为48,425,607.11元。其中，权益投资金额为4,120,040.00元，占基金总资产的比例为8.51%；固定收益投资金额为41,412,260.25元，占比85.52%，是资产的主要构成部分；其他资产为14,980.40元，占比0.03% 。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 4,120,040.00 | 8.51 |
| 固定收益投资 | 41,412,260.25 | 85.52 |
| 其他资产 | 14,980.40 | 0.03 |
股票投资组合
按行业分类，电力、热力、燃气及水生产和供应业占比最高，为4.81%，公允价值为2,322,135.00元；采矿业占比1.68%，制造业占比1.60%，信息传输、软件和信息技术服务业占比0.44%。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 2,322,135.00 | 4.81 |
| 采矿业 | 812,861.00 | 1.68 |
| 制造业 | 770,428.00 | 1.60 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 214,616.00 | 0.44 |
债券投资组合
债券投资中，企业债券占比最高，公允价值为14,417,335.22元，占基金资产净值比例为29.87%；国家债券占比22.17%，金融债券占比21.12%（其中政策性金融债占比21.12%），中期票据占比10.73%，可转债（可交换债）占比1.90%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 企业债券 | 14,417,335.22 | 29.87 |
| 国家债券 | 10,700,248.98 | 22.17 |
| 金融债券 | 10,195,219.18 | 21.12 |
| 中期票据 | 5,180,033.43 | 10.73 |
| 可转债（可交换债） | 919,423.44 | 1.90 |
开放式基金份额变动：两类份额均减少
报告期内，大摩招惠一年持有期混合A类期初基金份额总额为35,987,139.86份，期间总申购份额9,754.07份，总赎回份额4,214,354.60份，期末份额总额为31,782,539.33份；C类期初份额总额为21,799,922.30份，期间总申购份额389,816.04份，总赎回份额2,143,259.89份，期末份额总额为20,046,478.45份。A、C两类份额均呈现减少趋势，反映出投资者对该基金的持有信心有所下降。
| 项目 | 大摩招惠一年持有期混合A | 大摩招惠一年持有期混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 35,987,139.86 | 21,799,922.30 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 9,754.07 | 389,816.04 |
| 报告期期间基金总赎回份额（份） | 4,214,354.60 | 2,143,259.89 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 31,782,539.33 | 20,046,478.45 |
综合来看，大摩招惠一年持有期混合在2025年第1季度面临利润亏损、净值表现不佳以及份额赎回的情况。投资者在关注基金后续表现时，需密切留意宏观经济环境变化以及基金投资策略的调整。
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