南华价值启航纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告显示，基金在本期利润和基金份额等方面出现较为明显的变化。以下将对季报各关键部分进行详细解读。

主要财务指标：本期利润为负

各指标表现差异明显

本季度，南华价值启航纯债债券A和C两类份额在主要财务指标上呈现不同态势。从表格数据可见：

A类份额本期已实现收益为221,607.39元，但本期利润却为 -143,632.26元；C类份额本期已实现收益436,262.53元，本期利润为 -337,493.76元 。这表明尽管两类份额在利息收入等已实现收益方面有一定成果，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。期末基金资产净值A类为40,552,231.61元，C类为97,990,715.65元，显示出C类份额资产规模相对更大。

基金净值表现：与业绩比较基准有差异

近三月净值增长率为负

1. A类份额：过去三个月净值增长率为 -0.29%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，差值为0.90%，说明基金表现优于业绩比较基准。过去六个月、一年、三年的净值增长率分别为1.28%、2.42%、155.71%，均高于业绩比较基准收益率。

1. C类份额：过去三个月净值增长率为 -0.34%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，差值为0.85%，同样跑赢业绩比较基准。过去五年和自基金合同生效起至今，净值增长率分别为169.58%、175.65%，大幅高于业绩比较基准收益率。

尽管近三个月净值增长率为负，但从长期看，两类份额多数时间段跑赢业绩比较基准，显示出基金在长期投资中的价值。

投资策略与运作：紧跟市场抓短期机会

依据宏观形势调整策略

2025年一季度经济基本面积极，统计局PMI连续上升且位于荣枯线之上，但国内供需关系仍影响物价，CPI、PPI同比处于较低水平。宏观政策上，财政政策积极，货币政策对狭义流动性态度收敛，资金价格波动加大，广义流动性供给充足。市场方面，降息预期退潮，广谱利率整体上行，10年国债利率从1.68%上行至1.81%，1年AAA同业存单从1.58%上行至1.89%。

在此背景下，基金紧密跟踪市场变化，纯债方面关注短期交易性机会以获取增强收益。这一策略旨在适应宏观经济和市场利率的变动，通过把握短期机会提升基金收益。

基金业绩表现：份额净值增长率略逊

与业绩基准对比分析

截至报告期末，南华价值启航纯债债券A基金份额净值为1.3377元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.29%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%；南华价值启航纯债债券C基金份额净值为1.3493元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.34%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%。

虽然两类份额净值增长率均为负，但均跑赢业绩比较基准收益率，说明基金在市场环境变化下，通过投资策略调整，一定程度上抵御了市场下行压力。

资产组合情况：债券投资占主导

固定收益投资占比近九成

报告期末基金资产组合中，固定收益投资金额为123,529,467.58元，占基金总资产的比例高达88.90%，其中债券投资即为此金额，资产支持证券无投资。银行存款和结算备付金合计2,298,472.64元，占比1.65%，其他资产118,741.40元，占比0.09%，合计138,948,177.51元。

可见基金资产配置高度集中于固定收益领域，以债券投资为主，这与债券型基金的定位相符，旨在通过债券投资获取相对稳定收益，同时控制风险。

行业分类股票投资：无股票持仓

专注债券投资

报告期末，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，本基金均未持有股票。这进一步体现基金专注于债券投资领域，避免股票市场波动对基金资产带来的不确定性，符合其风险收益特征定位，即预期收益和风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。

债券投资明细：金融债占比高

债券品种分布情况

1. 债券品种构成：从债券品种分类看，国家债券公允价值为22,370,862.09元，占基金资产净值比例为16.15%；金融债券公允价值为101,158,605.49元，占比73.02%，其中政策性金融债即为此金额；企业债券、企业短期融资券、中期票据、可转债（可交换债）、同业存单等均无投资。

1. 前五名债券投资：按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，24国开02、24进出14等政策性金融债占据重要位置。如24国开02，数量200,000，公允价值20,330,268.49元，占比14.67%。

基金债券投资以金融债尤其是政策性金融债为主，体现了对债券安全性和收益稳定性的追求。

开放式基金份额变动：A、C类份额有赎回

份额变动情况分析

1. A类份额：报告期期初基金份额总额31,173,868.86份，期间总申购份额7,607,966.07份，总赎回份额8,466,318.44份，期末份额总额30,315,516.49份，份额有所减少。
2. C类份额：期初份额总额73,423,557.63份，期间总申购份额7,871,164.62份，总赎回份额8,672,766.62份，期末份额总额72,621,955.63份，同样出现赎回导致份额下降。

投资者赎回可能与市场预期、基金业绩表现等多种因素有关，基金管理人需关注份额变动对投资运作的影响。

风险提示

1. 单一投资者占比风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，如机构投资者在2025/1/1 - 2025/3/31期间，有持有份额比例达27.04%和35.32%的情况。这可能导致申购申请不被确认、极端市场下赎回应对困难、净值大幅波动、持有人大会话语权失衡以及基金运作方式改变等风险。
2. 市场风险：尽管基金在多数时间段跑赢业绩比较基准，但市场利率波动、宏观经济形势变化等仍可能对基金收益产生不利影响。如本季度广谱利率上行，对债券价格可能造成压力，进而影响基金净值。投资者应密切关注市场动态，结合自身风险承受能力做出投资决策。

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