（来源：简盈财观）

首发/简盈财观

公众号/Jian Ying Cai Guan

作者/齐思

编辑/FENGLING

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一季度，张坤投资成绩很优秀

今日（4月22日）零点刚过，易方达「顶流」基金经理张坤管理产品集体披露一季报。

张坤在一季报中再次发表对当下经济股市的解读，持仓情况也浮出水面。

一季度，张坤的投资成绩很优秀，四只基金均大幅跑赢基准。

张坤在管总规模重回六百亿，为608.22亿元。

但是，

在份额上，四只基金均净赎回，遭遇“越涨越赎”的困境。

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减持洋河、美团，加仓顺丰

张坤一季度调仓换股，变动不是很大。

四只基金均大幅度被动减持阿里巴巴、腾讯，背后原因系满足“持仓比例不得超10%”的规定，减持后持仓仍在9%以上。

洋河股份、美团则遭张坤明显主动减仓。

张坤调整传统白酒仓位，三只基金一季度小幅度增持山西汾酒、泸州老窖，减持洋河股份。

易方达蓝筹精选，除了阿里和腾讯被动减持外，还减持了洋河股份、美团，增持山西汾酒、泸州老窖。

易方达优质精选大幅增持顺丰。张坤于去年下半年首次买入顺丰，持有500万股；一季度首次进入持仓前十，增持比例高达226%。

另外一只增持比例比较高的股票是携程国际S，增持36.15%。

易方达亚洲精选中，台积电台湾股首次进入持仓，但台积电美股则遭张坤减持。

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与其纠结经济，不如着眼企业

2025年在一季报中，张坤照例对当下的经济做出最新分析。

以下内容为一季报原文摘编：

站在当前时点，市场对 2025 年的经济仍有较大分歧，我们也难以做出高确信度的判断（判断不了啊）。

如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，

企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现 金流等指标不断变好，

部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，

回报股东的决心也不断增强。

地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，

在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的 ROE 水平。

过去几年发生的股票收益率连续低于企业 ROE 水平的现象，我们认为不会长期持续下去。

我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。

这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。

我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。

无论何时，

我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，

而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。