招商中证国债及政金债ETF季报解读：利润降幅超200%，份额减少39万份
招商中证国债及政策性金融债0-3年ETF于2025年4月21日发布2025年第1季度报告。报告显示，该基金在本季度内，本期利润降幅超200%，基金份额减少39万份。以下是对该基金季报的详细解读。
主要财务指标：本期利润大幅下降
本期利润由盈转亏
本季度，招商中证国债及政策性金融债0-3年ETF主要财务指标表现不佳。数据显示，本期已实现收益为793,489.55元，然而本期利润却为 -1,227,440.56元。加权平均基金份额本期利润为 -0.2279元。期末基金资产净值为565,932,488.82元，期末基金份额净值为107.2896元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日－2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 793,489.55元 |
| 本期利润 | -1,227,440.56元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.2279元 |
| 期末基金资产净值 | 565,932,488.82元 |
| 期末基金份额净值 | 107.2896元 |
本期利润为负，意味着基金在本季度出现亏损，与已实现收益形成鲜明对比，表明公允价值变动收益可能为负且幅度较大，对整体利润造成严重拖累。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
各阶段均落后于业绩基准
从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去三个月，基金份额净值增长率为 -0.21%，业绩比较基准收益率为 -0.11%，基金跑输业绩比较基准0.10个百分点；过去六个月，基金份额净值增长率为0.17%，业绩比较基准收益率为0.83%，跑输业绩比较基准0.66个百分点；自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为0.16%，业绩比较基准收益率为1.28%，跑输业绩比较基准1.12个百分点。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.21% | 0.03% | -0.11% | 0.03% | -0.10% | 0.00% |
| 过去六个月 | 0.17% | 0.03% | 0.83% | 0.03% | -0.66% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 0.16% | 0.04% | 1.28% | 0.03% | -1.12% | 0.01% |
基金在各阶段均未能达到业绩比较基准的表现，反映出基金跟踪指数的效果有待提升，可能在资产配置或个券选择上存在一定问题。
投资策略与运作：遵循合同但收益不佳
紧跟指数配置债券
报告期内，基金严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行规范运作。在债券投资方面，组合在市场收益率波动过程中积极配置标的指数成份券，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化，同时利用样本外仓位进行调仓，优化资产配置结构，努力提高组合收益。
尽管基金努力通过配置指数成份券和调仓来优化组合，但从业绩表现来看，未能有效提升基金收益，可能是市场环境变化超出预期，或是调仓操作的时机和力度把握不够精准。
基金业绩表现：小幅下跌
份额净值增长率为负
报告期内，本基金份额净值增长率为 -0.21%，同期业绩基准增长率为 -0.11%。基金业绩出现小幅下跌，且跑输业绩基准，这与市场环境以及基金的投资策略执行效果相关。在债市调整的大环境下，基金虽努力跟踪指数，但仍难以避免净值下跌。
资产组合情况：债券投资占比超八成
固定收益投资主导
报告期末，基金资产组合中，固定收益投资金额为473,212,026.97元，占基金总资产的比例为83.60%，其中债券投资占比相同。买入返售金融资产为79,005,086.08元，占比13.96%。银行存款和结算备付金合计6,308,305.77元，占比1.11%，其他资产7,547,126.41元，占比1.33%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 473,212,026.97 | 83.60 |
| 其中：债券 | 473,212,026.97 | 83.60 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 79,005,086.08 | 13.96 |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 6,308,305.77 | 1.11 |
| 8 | 其他资产 | 7,547,126.41 | 1.33 |
| 9 | 合计 | 566,072,545.23 | 100.00 |
基金资产主要集中在固定收益投资，符合债券型基金的特征，但在债市调整阶段，债券投资占比过高可能加大了基金净值的波动风险。
行业分类股票投资：未持有股票
专注债券投资
本基金本报告期末未持有境内股票及港股通投资股票，表明基金严格按照合同约定，专注于债券投资领域，避免了股票市场波动对基金净值的影响，但也错失了股票市场可能带来的收益机会。
债券投资组合：国债占主导
国债为主要配置品种
报告期末按债券品种分类的债券投资组合显示，国家债券公允价值为466,892,104.55元，占基金资产净值比例为82.50%，占据绝对主导地位。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 466,892,104.55 | 82.50 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | - | - |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 473,212,026.97 | 83.62 |
基金对国债的高度集中配置，在一定程度上保证了资产的安全性和稳定性，但也可能因投资过于集中而面临国债市场波动带来的风险。
前五名债券投资：多为国债
国债投资较为集中
按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细中，均为国债，如24国债15、24国债19等。以24国债15为例，数量为1,006,090张，公允价值为101,475,753.43元，占基金资产净值比例为17.93%。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 019749 | 24国债15 | 1,006,090 | 101,475,753.43 | 17.93 |
| 2 | 019755 | 24国债19 | 990,000 | 99,361,689.05 | 17.56 |
| 3 | 019766 | 25国债01 | 939,000 | 93,845,100.66 | 16.58 |
| 4 | 019759 | 24国债22 | 723,340 | 72,538,695.31 | 12.82 |
| 5 | 019751 | 24国债16 | 535,000 | 54,075,865.20 | 9.56 |
前五名债券投资集中于国债，进一步体现了基金投资的集中性，投资者需关注国债市场利率波动等因素对基金净值的影响。
开放式基金份额变动：份额减少39万份
赎回导致份额下降
报告期期初基金份额总额为5,664,811.00份，报告期期间基金总申购份额为6,000.00份，总赎回份额为396,000.00份，报告期期末基金份额总额为5,274,811.00份。
| 项目 | 数量（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 5,664,811.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 6,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 396,000.00 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 5,274,811.00 |
基金份额的减少主要源于赎回，投资者赎回可能是对基金业绩表现不满，或是基于自身资金安排及市场预期的调整。份额的减少可能对基金的运作和规模效应产生一定影响。
综合来看，招商中证国债及政策性金融债0-3年ETF在2025年第一季度面临利润亏损、净值表现不佳、份额减少等问题。投资者需密切关注基金后续投资策略调整以及市场环境变化，谨慎做出投资决策。
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