转自：中国经营报

    本报记者谭志娟北京报道

    近期，中国人民银行发布3月金融统计数据报告。其中，信贷和社融数据均超预期。3月金融数据的良好表现，为全年经济平稳起步奠定了坚实基础，也为实现经济高质量发展注入了强大信心。

    央行的金融数据显示，3月，新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元；新增社会融资规模为5.89万亿元，同比多增1.05万亿元；3月末，广义货币（M2）同比增长7.0%，与上月持平。

    《中国经营报》记者注意到，3月金融数据呈现出两个积极的信号，意义深远。一方面，本月贷款增速时隔2年重回上行轨道，居民和企业信贷均优于去年同期。这一变化，充分展现出我国经济主体的活力不断增强；另一方面，狭义货币（M1）增速转为上行，打破了过去2个月连续下行的局面。其上行表明企业的资金周转速度加快，市场交易更加活跃，经济内生动力在不断增强。

    东方金诚研究发展部执行总监冯琳预计，接下来财政稳增长将在促消费、扩投资方向进一步加力，政府债券融资规模还会处于较高水平，这些都将推动二季度信贷与社融持续提速。

    企业贷款是核心拉动因素

    金融是实体经济的血脉，金融数据的向好，意味着实体经济获得了更充足的“血液”滋养，能够更健康、更快速地发展。

    3月为传统信贷大月，信贷投放强度季节性回升。央行数据显示，3月新增人民币贷款3.64万亿元，环比多增2.63万亿元，同比多增5500亿元，带动月末贷款余额增速较上月末小幅反弹0.1个百分点，表现超出预期。一季度人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3200亿元。

    民银研究认为，这主要因为企业生产经营景气度向好、春季基建等项目集中开工复工、房地产成交活跃度提升以及提振消费政策发力，使得企业和居民融资需求均出现积极变化，共同推动信贷增速回升。

    企业贷款在此次信贷增长中扮演着核心角色，不仅是信贷增长的主力军，也是经济发展的“压舱石”。有关数据显示，3月企（事）业单位贷款增加2.84万亿元，同比多增5000亿元。其中，短期贷款增加1.44万亿元，同比多增4600亿元，是核心支撑项；中长期贷款增加1.58万亿元，同比少增200亿元，降幅显著收窄。

    中国银行研究院研究员梁斯指出，3月全国制造业PMI为50.5%，连续2个月位于荣枯线以上，预期向好提振企业信贷需求。

    此外，企业经营周转资金需求增加、金融“挤水分”效应边际淡化，以及当月票据利率和债券发行利率走高，使得短贷对票据和债券融资形成一定替代，共同推动了企业短贷的同比大幅增长。

    同期，票据融资季节性减少1986亿元，但同比少减514亿元，也为信贷整体同比多增贡献了力量。

    居民端贷款同样表现出色。3月住户贷款增加9853亿元，同比多增447亿元。其中，居民中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元，处于2024年以来较高水平。

    这得益于3月整体房地产市场的小幅回升态势，以及政策面对居民中长期消费贷和经营贷投放的大力支持，共同推动了居民中长期贷款的增长，反映出居民消费信心的逐步恢复和对美好生活的追求。

    然而，4月以来，全球金融市场因美国政府宣布的“对等关税”而陷入动荡。民银研究认为，我国经济运行面临的不确定性加大。4月作为传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧，部分企业和居民的有效信贷需求可能有所回落。

    梁斯认为，在国外形势复杂多变背景下，监管部门已轮番表态将强化政策支持力度，有力支持实体经济发展，预计金融数据将延续回升向好的态势。

    4月9日召开的经济形势专家和企业家座谈会提出，“要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效”。同时也要求“根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性”。从政策节奏看，4月底的政治局会议将是重要观察节点。

    M1增速转为上行

    M1增速的变化，是经济活跃度的重要晴雨表。央行数据显示，虽然3月末M2同比增长7%，与2月末持平，但3月末M1同比增速为1.6%，较上月大幅回升1.5个百分点。

    这一积极变化，得益于多方面因素的共同作用。对于M1增速上行的原因，冯琳表示，这主要源于3月用于化债的地方政府债券大规模发行，加之企业短期贷款多增，直接推动企业活期存款多增。同时，3月一、二手房市场总体保持回稳态势，带动居民存款向房企活期存款转移，也对M1增速有一定支撑作用。

    从数据来看，据民银研究统计，3月政府债券新增1.48万亿元，同比多增1.02万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资债维持较快发行节奏。1—3月，用于置换存量债务的特殊再融资债累计净融资1.3万亿元，同比多增1.2万亿元。

    房地产市场的动态对M1增速亦有着不可忽视的影响。来自银河证券统计显示，3月30个大中城市商品房成交面积同比增长2.9%，这将有助于推动居民存款回流企业。

    制造业的景气程度同样在M1增速的变化中留下深刻印记。制造业PMI连续2个月保持在扩张区间，企业经营状况指数BCI连续3个月保持上行，3月环比上行1.98个百分点至54.75，显示企业预期持续回暖。

    然而，尽管M1增速呈现上行态势，冯琳提醒，当前M1增速仍然明显偏低，显示后期还需在推动房地产市场止跌回稳、提振居民消费信心和企业投资信心等方面持续加力。

    展望未来，考虑到美国加征关税对我国经济的影响可能在4月之后开始显现，货币政策能否进一步宽松成为市场关注的焦点。

    民银研究认为，为应对冲击，年内储备政策工具箱包含降准降息、结构性工具扩容、增量财政、平准基金、生育补贴、消费支持、地产收储等一系列举措，旨在支持国内大循环，促进金融总量合理增长，并助力经济逐步向新向好。

    中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力接受记者采访时表示，当前货币政策的核心逻辑在于平衡内外压力与稳增长诉求。预计二季度降准概率大于降息。

    “4月税期叠加地方债发行放量可能导致资金面阶段性紧张，降准既能释放长期流动性，又能向市场传递政策维稳信号。而降息面临更大制约，中美利差倒挂若进一步加深，可能加剧资本外流压力；国内CPI虽低位运行，但部分上游原材料价格已现反弹，政策层对通胀预期管理不会掉以轻心。”朱克力分析说。

    也有机构持不同看法，瑞银首席中国经济学家汪涛对记者表示：“预计4—5月央行或启动降息降准，年内政策利率或下调30—40个基点。”