成都康华生物（维权）制品股份有限公司（以下简称“康华生物”）于近期发布2024年年度报告，各项财务数据呈现出不同程度的变化。其中，研发费用大幅下降47.81%，筹资活动产生的现金流量净额变动幅度更是高达 -6528.79%，这些显著变化值得投资者深入关注。

关键财务指标解读

营收下滑，市场竞争或成主因

2024年，康华生物营业收入为1,431,876,597.94元，相较于2023年的1,577,395,401.05元，下降了9.23%。从业务板块来看，生物制品业务收入为1,325,731,889.52元，占营业收入比重92.59%，但较上年同期下降15.93%；其他业务收入106,144,708.42元，占比7.41%，同比增长22,494.27% ，不过因其基数较小，对整体营收影响有限。

分地区来看，各主要地区收入大多呈下降趋势。如华东地区收入552,092,855.84元，同比下降15.12%；华中地区收入228,075,736.74元，同比下降21.03%。境外收入增长显著，达到106,240,500.00元，同比增长4,657.11%，但目前占比相对较小。公司营收下降，或与市场竞争加剧有关，随着人二倍体细胞狂犬病疫苗市场参与者增多，公司产品市场份额受到一定冲击。

净利润下降，盈利能力面临挑战

归属于上市公司股东的净利润为398,651,923.09元，较2023年的509,215,964.75元减少21.71%；扣除非经常性损益的净利润为457,495,046.29元，同比下降15.75%。基本每股收益为3.0279元/股，同比下降20.47%；扣非每股收益为3.4749元/股，同样有所下滑。净利润的减少，一方面源于营收下降，另一方面，成本费用的控制效果也对利润产生了影响。

费用有增有减，结构变化需关注

1. 销售费用：2024年销售费用为547,123,711.92元，较2023年的494,324,748.99元增长10.68%。公司表示，这是为稳固市场地位并进一步提高市场占有率，增加市场投入所致。其中，推广服务费增长明显，达到439,950,127.50元，较上年的390,144,580.00元增长12.77%。销售费用的增加，反映出公司在市场竞争中积极拓展市场的策略，但也对利润空间形成一定挤压。
2. 管理费用：管理费用为111,272,410.38元，较2023年的106,823,579.20元增长4.16%，主要因人力成本及管理成本增加。其中职工薪酬从52,994,110.22元增长到55,152,554.14元。公司业务发展过程中，管理成本的上升具有一定合理性，但需关注其增长幅度是否与业务发展相匹配。
3. 财务费用：财务费用为 -8,554,233.90元，较2023年的 -7,946,747.58元减少7.64%，主要得益于银行汇兑收益增加。利息收入为12,280,125.92元，利息费用为5,375,722.11元，汇兑损益为 -1,681,151.31元。财务费用的减少，在一定程度上缓解了公司的成本压力。
4. 研发费用：研发费用为132,051,132.76元，较2023年的253,025,564.84元大幅下降47.81%，公司称是研发项目阶段性投入减少所致。虽然研发投入减少可能在短期内降低成本，但从长期来看，可能影响公司后续产品创新和竞争力提升，投资者需关注研发进度及对未来业绩的潜在影响。

研发投入下降，关注创新可持续性

2024年研发投入金额为132,051,132.76元，占营业收入比例为9.22%，较上年的16.04%有较大幅度下降。研发人员数量为130人，较2023年的119人增长9.24%，占比从17.71%提升至20.97%。尽管人员有所增加，但投入金额下降明显。公司目前主要研发项目如重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等仍处于临床前研究或临床试验阶段，研发投入的减少可能使项目推进速度放缓，影响公司未来产品布局和市场竞争力。

现金流波动，资金运作需谨慎

1. 经营活动：经营活动产生的现金流量净额为572,241,897.48元，较2023年的573,983,333.81元微降0.30%，整体保持稳定。销售商品、提供劳务收到的现金为1,467,587,183.32元，与营业收入规模基本匹配，表明公司核心业务的现金回笼能力较好。
2. 投资活动：投资活动产生的现金流量净额为 -341,866,850.58元，较上年的 -163,389,350.19元变动109.23%，主要系本期赎回结构性存款、增加定期存款所致。投资活动现金流出小计444,299,477.28元，表明公司在资产配置上有所调整，增加了定期存款等相对稳健的投资，但大规模现金流出可能影响公司资金的流动性和短期收益。
3. 筹资活动：筹资活动产生的现金流量净额为 -471,794,952.39元，较上年的 -7,117,363.33元变动 -6528.79%，主要因本期分配股利及回购股份增加。筹资活动现金流出小计709,579,858.07元，其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金为267,827,351.09元，回购股份支付199,997,626.19元。大规模的现金流出反映出公司在回报股东的同时，也对资金储备造成一定压力，需关注公司后续筹资计划和资金安排。

风险提示

1. 产品研发风险：疫苗产品研发周期长、技术难度大、风险高。尽管公司目前有多个在研项目，但研发费用的大幅下降可能导致项目进度受阻。若产品研发不达预期，无法顺利实现规模化生产和销售，将对公司未来业绩产生重大不利影响。
2. 市场竞争风险：随着疫苗市场竞争加剧，特别是人二倍体细胞狂犬病疫苗市场潜在参与者增多，公司产品市场占有率和销售价格可能受到冲击。公司虽采取多种措施提升竞争力，但市场竞争形势依然严峻，需密切关注市场份额变化及竞争对手动态。
3. 财务风险：筹资活动现金流量净额的大幅变动，显示公司在资金运作方面面临一定压力。大规模的分配股利及回购股份，可能影响公司资金流动性和偿债能力。若公司未来经营状况不佳或筹资渠道受限，可能面临资金链紧张的风险。

总体而言，康华生物2024年业绩出现营收和净利润双降，研发投入与现金流的变化值得投资者高度关注。公司需在控制成本、优化费用结构的同时，合理安排研发投入和资金运作，以应对市场竞争和提升可持续发展能力。投资者决策时，应综合考虑公司财务状况、市场前景及风险因素。

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