天治天享66个月定开债季报解读：金融债券占比162.59%，净值增长率0.84%

2025年第一季度，天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“天治天享66个月定开债”）在复杂的经济与债券市场环境下，展现出特定的运作表现与资产配置特征。以下将对该基金2025年第1季度报告进行详细解读。

主要财务指标：利润与净值增长稳定

收益与利润情况

报告期内（2025年1月1日 - 2025年3月31日），天治天享66个月定开债的本期已实现收益与本期利润均为36,156,069.52元 。由于本基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零，使得本期已实现收益和本期利润金额相等。加权平均基金份额本期利润为0.0090元。

资产净值与份额净值

期末基金资产净值达4,310,139,625.67元，期末基金份额净值为1.0775元，显示出基金资产在本季度实现了一定程度的增值。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

净值增长率与基准对比

过去三个月，基金份额净值增长率为0.84%，业绩比较基准收益率为0.72%，基金跑赢业绩比较基准0.12个百分点。从更长时间维度看，过去六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率分别为1.77%、3.65%、11.32%、13.26%，均高于同期业绩比较基准收益率，差值分别为0.30%、0.65%、1.73%、1.75%。

基金份额净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差均为0.01%，表明基金净值波动与业绩比较基准的波动程度相近，整体表现较为平稳。

投资策略与运作分析：应对市场变化

宏观经济与市场环境

2025年一季度，中国经济温和回升，制造业和非制造业PMI回升，固定资产投资、消费市场改善，出口保持韧性，但通胀方面，CPI回升慢，PPI持续下降。流动性上，降息降准落空，债券市场流动性边际收紧，回购价格抬升。债券市场资金面超预期收紧，短端利率反弹，长端利率因股债跷跷板效应上行，收益率曲线整体上移，期限利差收窄，信用债收益率先上后下，信用利差波动大。

基金投资策略

本基金在2025年一季度采取持有到期策略，并维持较高杠杆，旨在为持有人带来相对稳定的投资回报。在复杂的市场环境下，这种策略有助于锁定收益，降低市场波动对基金净值的影响。

基金业绩表现：小幅超越基准

截至报告期末，天治天享66个月定开债基金份额净值为1.0775元，本报告期内，基金份额净值增长率为0.84%，同期业绩比较基准收益率为0.72%，基金实现了小幅超越业绩比较基准的表现，一定程度上达成了资产稳健增值的目标。

基金资产组合情况：债券主导

资产类别分布

报告期末，基金总资产为7,008,876,171.07元，其中债券投资金额为7,008,042,784.02元，占基金总资产的比例高达99.99%，而银行存款和结算备付金合计833,387.05元，占比0.01%，权益投资、资产支持证券、贵金属投资、金融衍生品投资、买入返售金融资产及其他资产均为0。

债券品种构成

从债券品种看，金融债券是唯一的债券投资类别，公允价值为7,008,042,784.02元，占基金资产净值比例达162.59%，且全部为政策性金融债。这表明基金在债券投资上高度集中于政策性金融债，以获取相对稳定的收益和较低的信用风险。

股票投资组合：暂无持股

报告期末，本基金未持有境内股票及港股通投资股票，也没有按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细。这与基金的债券型定位相符，专注于固定收益类投资，减少权益市场波动对基金业绩的影响。

债券投资明细：聚焦政策性金融债

按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细显示，基金主要投资于政策性金融债，如20进出07、17农发05、20国开04等。其中，20进出07的公允价值为3,864,204,675.34元，占基金资产净值比例89.65%；17农发05公允价值2,921,476,896.63元，占比67.78%；20国开04公允价值222,361,212.05元，占比5.16%。

开放式基金份额变动：保持稳定

报告期期初与期末基金份额总额均为4,000,082,916.91份，期间基金总申购份额、总赎回份额及拆分变动份额均为0。这表明在本季度内，基金份额持有人结构相对稳定，没有出现大规模的申购或赎回情况。

风险提示与投资机会

风险提示

1. 流动性风险：尽管基金以流动性较好的资产为主，开放期可及时变现，但单一投资者持有的基金份额比例较高，如机构投资者在报告期内持有较高比例份额，需警惕集中赎回可能带来的流动性风险，尤其是在市场环境不利时。
2. 利率风险：债券市场受利率影响较大，2025年一季度债券市场资金面收紧，利率波动。若未来利率大幅上升，债券价格可能下跌，导致基金净值受损。
3. 信用风险：虽然基金主要投资政策性金融债，信用风险相对较低，但仍需关注宏观经济变化对金融机构信用状况的潜在影响。

投资机会

1. 稳定收益机会：基金采取持有到期策略并维持较高杠杆，在市场环境相对稳定的情况下，有望为投资者带来相对稳定的投资回报，适合追求稳健收益的投资者。
2. 市场波动中的机遇：若投资者能够准确把握债券市场利率波动节奏，在利率下行阶段，债券价格上升，基金净值可能进一步增长，带来投资收益。

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