来源：投基记

文/青妍

2025年上半年，又一指数新贵——自由现金流ETF，走进投资者的视野。

对于广大投资者来说，“自由现金流指数”是一个全新的概念，它填补了市场中“自由现金流因子”的空白，为投资者提供了新的配置工具。

简单来说，自由现金流，即企业扣除各种支出后，留下的实际可支配的“真金白银”。现金流越充足的公司，经营可能越稳定，越具备长期回报和抗风险的能力。

自由现金流ETF，就是把一堆自由现金流充沛的公司打包在一起，形成一个指数。现金牛，高分红，收益强，都是它的专属标签。

这个极具考验的时期，自由现金流充裕的投资组合有望成为资产配置的 “压舱石”。4月14日正式发售的大成中证全指自由现金流ETF（代码：159235）就是跟踪中证全指自由现金流指数的基金。

另外，在交易机制上，区别于传统红利 ETF 的年度分红模式，大成中证全指自由现金流 ETF每月评估分红。作为ETF基金，其管理费仅（0.15%/年），托管费（0.05%/年），这几乎是费率的最低一档。

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自由现金流≠红利策略

当提到“现金流”，往往会想起红利策略，两者容易混淆，基本上都是经营比较稳健、现金流充足一类的行业龙头公司。

但自由现金流并不等同于红利资产。自由现金流“真金白银”更真实、业绩回报更多。

 1、真金白银 

相比净利润，自由现金流很难通过会计手段“美化”数据报表，能穿透财务迷雾，窥探企业真实经营状况。

比如：大家熟知的康美药业，曾通过虚增货币资金300亿粉饰利润，最终被ST；而美的集团，连续10年多现金流为正，扎实的现金底盘，即便遭遇疫情冲击，仍能维持稳定分红和回购。

自由现金流是红利的“源头活水”，可避免企业为分红牺牲必要开支，防止“竭泽而渔”，确保红利分配，但不损害长期经营，保障红利的“真实质量”和“可持续性”。

 2、有现金、有价值、有成长 

自由现金流充裕，并不一定就是高股息、高分红，企业可能将现金用于研发、再投资、扩张业务、偿还债务等。

比如自由现金流策略，就剔除了金融、地产。金融行业的现金流与资产负债表深度绑定，无法准确衡量自由现金流；而地产受政策、融资、销售周期影响较大，现金流波动剧烈。

自由现金流前三大行业分别是：煤炭（21.66%）、家用电器（11.53%）、石油石化（11.31%），这些行业周期性强；也涵盖了汽车、传媒、电子等现金流和高成长兼具的企业，在价值基础上具有一定成长性。

而红利资产，金融行业占比就较大，像中证红利，占比最多的银行有22.6%。

总得来说，自由现金流策略更注重企业现金资产，在价值基础上，兼具成长性较高的行业，因此业绩弹性和波动会略高于红利。

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令人惊喜的长跑业绩

其实这几年，红利的风挺大。

在利率不断下行的周期里，叠加A股的投资难度，红利策略曾凭借较强的防御性和稳定分红，在逆势行情中，受到追捧。

近5年来，红利策略不论在规模上，还是业绩上，都不负众望。红利类ETF规模从2019年的37亿一路增长到2024年的1046亿。（数据来源于wind，时间区间2019Q1-2024Q4）

业绩上，以市场最为主流的“中证红利”为例，近5年来，中证红利上涨31.59%，同期沪深300却下跌了-0.5%。（数据来源：wind，时间区间20190412-20250411）

然而，从下图，我们还惊奇地发现了一只走势更稳健、业绩更突出红色曲线，它便是“中证现金流”。同期，它的区间涨幅为101.70%，年化收益15.57%。明显高于沪深300和中证红利，回撤也低于沪深300。

如果再把时间维度拉长一些，“中证现金流指数”基日（2013/12/31）以来，累计涨幅更是达到562.57%，年化收益19.04%，同样大幅跑赢同期的中证红利和沪深300。

（数据来源：Wind，截至20250228，中证现金流全收益指数基日为20131231，近5年涨跌幅时间区间20190412-20250411，指数过往业绩不预示基金未来表现）

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现金为王 创新的编制规则

一只好的指数，一定离不开创新的编制规则，比如中证现金流指数，和传统宽基指数编制思路有所不同，具体体现在以下几点上：

1、行业限制：前面提到排除了金融、地产等现金流复杂或高杠杆行业。

2、三个现金流指标：

①强大的造血能力——要求自由现金流和企业价值均为正，且连续5年现金流量净额为正，以确保企业的长期经营稳定性。

②避免“纸面财富”——要求以经营现金流净额与营业利润的差额除以总资产计算盈利质量，筛选排名前80%的企业，确保其利润具有较强的现金转化能力。

③看重流动性——剔除过去一年日均成交额处于后20%的个股，以降低流动性风险。采用季度调仓提升板块选择的时效性。

如此严格筛选下，“中证现金流指数”汇聚了一批实力强劲、极具生命力的 “现金奶牛”企业。

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大成中证全指自由现金流 ETF的优势

ETF 产品的核心竞争力，除了看跟踪指数的投资价值外，选择优秀的基金公司和管理人也至关重要。

比如，大成中证全指自由现金流 ETF （代码：159235）的拟任基金经理刘淼就是指数投资领域的专家。

刘淼具有4年的指数管理经验，现任指数与期货投资部总监助理。她管理着大成中证 A50ETF 及联接、大成中证 A500ETF 及联接等众多指数产品，所管理的大成中证红利指数更是荣获晨星十年期五星评级，实力备受认可。

此外，大成基金作为中国基金业 “老十家” 之一，底蕴深厚，尤其在权益产品方面，大成基金业绩非常突出。截至 2025年1季度末，在海通证券权益类基金绝对收益排行榜中，大成基金近两年、三年、五年、七年排名均位列行业前十，其中近七年排名5/111，近五年排名3/135，近三年排名10/158。

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耐心资本的重要选择

从过往业绩走势来看，“自由现金流指数”风险收益特征出色，长期优于传统红利类指数。

结合当下，我们身处低利率周期，也有地缘政治的不确定性等诸多外在环境压力，这些因素都迫使更多的投资者想要找到一只持有体验好，且收益曲线美妙的产品。长期来说，红利策略不错，但“自由现金流”更优。

更重要的是，近几年，“政策层面和”和“耐心资本”也提供了诸多股市优化空间的政策和有力的资金支持。

比如，这两年，多项政策推动上市公司提升分红水平，提高公司现金分红频次和比例。截止2024年底，A 股分红总额达 2.4 万亿元，同比增 14.7%，创历史新高。（数据来源于东吴证券、wind数据）

另外针对关税大战这样的“黑天鹅”带来的资本扰动，我方绝不手软，“国家队”也是果断出手，包括中央汇金的“平准基金”，期间大手笔增持ETF，以及中港两地众多上市公司也纷纷公布了增持或回购计划，坚决维护资本市场平稳运行。

当这些机构的“耐心资本”进入市场后，诸如红利资产、自由现金流这些指数都是长期配置的重要选择。如（159235）大成中证全指自由现金流 ETF这类“现金流硬实力+分红高确定”产品值得关注。

风险提示：文中所提个股和基金仅作为研究分析参考，不构成任何买卖建议。个股和基金的涨幅和业绩仅代表过去，不预示未来。基金投资有风险，入市需谨慎。

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