2025年4月10日，五洲特种纸业集团股份有限公司（以下简称“五洲特纸”）发布2024年年度报告。报告期内，公司在营业收入、净利润等方面取得一定增长，但经营活动现金流净额大幅下滑，同时面临新增产能消化及资产负债率较高等风险。以下是对该公司年报的详细解读。

关键财务数据概览

1. 主要会计数据

   项目	2024年	2023年	增减变动（%）
   营业收入（元）	7,655,630,390.28	6,519,308,510.00	17.43
   归属于上市公司股东的净利润（元）	361,841,975.84	271,651,104.94	33.20
   归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）	327,136,328.21	250,538,346.21	30.57
   经营活动产生的现金流量净额（元）	-95,711,041.69	1,075,451,981.24	-108.90
   归属于上市公司股东的净资产（元）	3,531,202,420.40	2,421,608,842.00	45.82
   总资产（元）	11,472,099,997.94	7,725,987,278.11	48.49

2. 主要财务指标

   项目	2024年	2023年	增减变动（%）
   基本每股收益（元／股）	0.90	0.68	32.35
   稀释每股收益（元／股）	0.86	0.67	28.36
   扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股）	0.81	0.63	28.57

财务状况分析

经营成果

1. 营业收入：2024年公司实现营业收入76.56亿元，同比增长17.43%。主要系新增产能释放，销量增加所致。从业务板块看，各系列产品营收表现不一，工业包装材料系列营收增长显著，同比增长13958.09%，主要因湖北基地新增产能；而食品包装材料系列营收则同比下降5.16%。
2. 净利润：归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，较上年同期上升33.20%。一方面得益于营收的增长，另一方面公司实施降本增效管理，使得利润回升。
3. 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为3.27亿元，同比增长30.57%，表明公司核心业务盈利能力增强。

成本与费用

1. 营业成本：营业成本为68.99亿元，同比增长17.07%，随营业收入上升而同向变动。
2. 销售费用：销售费用为1629.90万元，同比下降1.28%。主要原因是上期子公司五洲特纸（江西）为树立品牌效应增加宣传费，本期公司一般以参展为主吸收客户资源，减少宣传费支出。
3. 管理费用：管理费用为1.08亿元，同比增长11.34%。主要因管理人员数量和薪酬上升、中介咨询服务费增加、保险费用增加、折旧与摊销增加所致。
4. 财务费用：财务费用为1.41亿元，同比增长52.40%。主要系可转债募集资金项目由在建工程转固，利息费用化所致。
5. 研发费用：研发费用为1.03亿元，同比增长16.72%。主要因研发项目增加，研发投入加大所致。公司重视研发，2024年科技研发共投入1.03亿元，建立了研发团队并拥有多个省级研发平台。

现金流

1. 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为 -9571.10万元，同比下降108.90%。主要系湖北基地、江西基地扩建，公司将销售商品收到客户的银行承兑票据用于背书支付工程设备款导致销售商品收现减少。这一变化需引起关注，经营活动现金流的恶化可能影响公司短期流动性和偿债能力。
2. 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为 -19.79亿元，主要系湖北基地、江西基地扩建，造成投资活动现金流出增加。大规模的投资反映公司积极扩张产能，但也意味着短期内资金压力较大。
3. 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为25.74亿元，主要系本期完成再融资（向特定对象发行股票）。再融资为公司提供了资金支持，有助于缓解投资活动带来的资金压力。

风险因素分析

新增产能消化风险

公司在建项目较多，随着在建项目逐步建成投产，若未来市场需求发生重大变化或需求量低于预期，新增产能可能面临难以消化的风险，进而影响公司业务规模和收入水平。

资产负债率较高风险

公司资产负债率较高，与目前处于高速发展期有关。债务主要以短期借款、长期借款、应付账款等为主，如遇银行压缩信贷规模或借款集中到期，可能给公司资金管理带来较大压力，若不能通过其他融资方式获得资金，可能存在资金短缺风险，影响生产经营稳定性。

高管薪酬情况

1. 董事长：赵磊报告期内从公司获得的税前报酬总额为216.43万元。
2. 总经理：赵磊同时担任总经理，报酬为216.43万元。
3. 副总经理：张宴臣112.76万元、曹亮66.40万元、徐喜中59.14万元。
4. 财务总监：张海峡76.97万元。

总体来看，五洲特纸在2024年虽在营收和利润上取得增长，但经营活动现金流的恶化以及潜在的产能消化和高资产负债率风险值得投资者关注。公司需在扩张产能的同时，注重市场需求变化，优化资金管理，以保障可持续发展。

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