山证资管裕辰债券发起式基金2024年报解读：份额激增194%，净资产翻倍，净利润达2.09亿
山证资管裕辰债券发起式基金2024年年报显示，该基金在过去一年中，基金份额总额增长194%，净资产合计增长106%，净利润达2.09亿元，基金管理费为1117.41万元。这些显著的数据变化，反映了基金在2024年的运作成效与市场表现，值得投资者深入探究。
主要财务指标：盈利与规模双增长
本期利润大幅提升
2024年，山证资管裕辰债券发起式基金本期利润为208,659,203.10元，相较于2023年的23,269,496.60元，增长幅度高达813%。本期加权平均净值利润率为5.60%，本期基金份额净值增长率为6.21%，显示出基金良好的盈利能力。
| 年份 | 本期利润（元） | 本期加权平均净值利润率 | 本期基金份额净值增长率 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 208,659,203.10 | 5.60% | 6.21% |
| 2023年 | 23,269,496.60 | 4.98% | 4.30% |
资产净值显著增长
期末基金资产净值从2023年末的2,026,212,189.10元增长至2024年末的4,181,020,166.96元，增长率达106%。这表明基金资产规模在过去一年中实现了翻倍增长，反映了基金在市场中的吸引力不断增强。
| 年份 | 期末基金资产净值（元） |
|---|---|
| 2024年末 | 4,181,020,166.96 |
| 2023年末 | 2,026,212,189.10 |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去一年，基金份额净值增长率为6.21%，而同期业绩比较基准收益率为6.99%，基金跑输业绩比较基准0.78%。自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为11.33%，业绩比较基准收益率为13.91%，跑输2.58%。这显示出基金在长期投资过程中，未能完全实现超越业绩比较基准的投资目标。
| 时间区间 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 6.21% | 6.99% | -0.78% |
| 自基金合同生效起至今 | 11.33% | 13.91% | -2.58% |
投资策略与运作：聚焦利率债与金融债
投资策略分析
2024年美国进入降息周期，全球市场资产价格受到扰动。国内经济运行经历波动，债市也出现阶段性调整。本基金以利率债、金融债为主要配置标的，注重资产的流动性与安全性，组合整体运作平稳。在复杂的市场环境下，基金管理人通过合理的资产配置，有效应对市场变化。
业绩归因
尽管基金净值增长率未达业绩比较基准，但在经济和市场波动的背景下，以利率债、金融债为主的配置策略在一定程度上保障了基金资产的稳定性。然而，市场环境的复杂性和不确定性，对基金管理人的投资决策和风险控制能力提出了更高要求。
管理人展望：2025年债市机遇与挑战并存
宏观经济与政策预期
管理人认为2025年货币政策将适度宽松，利率中枢下移，债市整体处于顺风状态，但较低收益率水平、海外货币政策宽松不及预期以及基本面阶段性复苏都将加大债市的波动。在财政政策方面，会根据外部冲击强弱灵活加力。
市场走势判断
基本面方面，2025年经济大概率修复，增长结构将有较大改变。核心通胀有望在一季度迎来阶段性底部，企业预期也有望改善。但当前利率债对于降息预期“抢跑”幅度较大，长端利率已严重透支单次降息幅度，信用利差虽有压缩空间，但波动或加大。投资者需密切关注市场动态，合理调整投资策略。
费用分析：管理费与托管费增长明显
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为11,174,114.39元，相较于2023年的1,341,627.68元，增长了733%。基金管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提，资产规模的增长导致管理费大幅增加。
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为1,862,352.29元，相比2023年的223,604.64元，增长了733%。托管费按前一日基金资产净值的0.05%年费率计提，同样因资产规模扩大而增长。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 当期发生的基金应支付的托管费（元） |
|---|---|---|
| 2024年 | 11,174,114.39 | 1,862,352.29 |
| 2023年 | 1,341,627.68 | 223,604.64 |
投资组合：债券配置主导
债券投资比例
期末基金资产组合中，债券投资公允价值为4,681,804,545.59元，占基金总资产的99.98%，占基金资产净值的111.98%。其中，金融债券占比83.90%，国家债券占比19.42%，显示出基金对债券市场的高度集中配置。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 国家债券 | 811,887,533.65 | 19.42 |
| 金融债券 | 3,508,045,925.82 | 83.90 |
| 企业债券 | 60,756,410.96 | 1.45 |
| 中期票据 | 121,945,998.63 | 2.92 |
| 同业存单 | 167,935,372.66 | 4.02 |
前五名债券投资
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，主要为国债和政策性金融债，如24附息国债11、24附息国债04等，这些债券具有较高的安全性和稳定性，符合基金注重资产流动性与安全性的投资策略。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240011 | 24附息国债11 | 2,400,000 | 253,108,839.78 | 6.05 |
| 2 | 240004 | 24附息国债04 | 1,500,000 | 159,695,665.76 | 3.82 |
| 3 | 019743 | 24国债11 | 1,437,170 | 151,506,618.90 | 3.62 |
| 4 | 240308 | 24进出08 | 1,400,000 | 141,157,052.05 | 3.38 |
| 5 | 220217 | 22国开17 | 1,400,000 | 140,719,250.00 | 3.37 |
份额持有人结构：机构投资者主导
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为2户，机构投资者持有份额3,867,771,692.33份，占总份额比例100.00%。持有人结构较为集中，机构投资者对基金的投资决策和资金流向具有重要影响。
| 持有人类别 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 3,867,771,692.33 | 100.00% |
| 个人投资者 | 0.00 | 0.00% |
发起资金持有情况
基金管理人固有资金持有份额10,002,000.20份，占基金总份额比例0.26%，发起份额总数10,002,000.20份，承诺持有期限三年。这显示出基金管理人对自身产品的信心，同时也为基金的稳定运作提供了一定保障。
开放式基金份额变动：申购赎回活跃
份额变动情况
本报告期期初基金份额总额为1,990,787,382.00份，本报告期基金总申购份额5,727,209,548.56份，总赎回份额3,850,225,238.23份，期末基金份额总额为3,867,771,692.33份。申购赎回的活跃反映了投资者对基金的关注度较高，同时也对基金管理人的资金管理能力提出了挑战。
| 项目 | 基金份额（份） |
|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 1,990,787,382.00 |
| 本报告期基金总申购份额 | 5,727,209,548.56 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 3,850,225,238.23 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 3,867,771,692.33 |
风险提示
业绩波动风险
尽管基金在2024年实现了盈利和规模增长，但跑输业绩比较基准，且债市在2025年面临诸多不确定性，如利率波动、海外货币政策变化等，可能导致基金业绩出现波动。投资者应充分认识到这些风险，合理评估自身风险承受能力。
持有人结构集中风险
机构投资者持有份额占比100%，持有人结构集中。若机构投资者大规模赎回，可能对基金的资金运作和净值产生较大影响。投资者需关注机构投资者的投资动向，及时调整投资策略。
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