研报掘金丨长江证券：中国联塑(2128.HK)毛利率同比改善，期待估值修复
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2025-04-09 12:11:43
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格隆汇4月9日｜中国联塑(2128.HK)2024年营收270.26 亿，净利润16.84亿。长江证券发布研报指出，营收和净利润虽然同比有所下降，但毛利率同比提升，减值同比减少。公司全年毛利率同比提升0.7个pct至27.0%，或主因低毛利的其他产品占比下降所致，其中管道业务毛利率28.7%，同比提升0.2个pct。其中，公司2024H2毛利率26.2%，同比提升1.4个pct。

长江证券指出，中国联塑主业持续增长，渠道资源变现。作为管材龙头，依靠多年积累建立起以规模&渠道为核心的强α，未来行业集中度会持续提升。外延扩张是龙头企业发展的必然选择，公司长期致力于打造家居平台，优势在于多年合作积累下的经销商渠道资源以及品牌积淀。近年建材家居业务快速扩张，管材主业中非PVC 管占比也在不断提升。

中国联塑是港股稀缺家装建材标的，关注估值修复弹性。1）收入有望企稳。近两年需求疲软公司量价承压，随着地产见底及市政改善有望企稳；此外公司农业及工业管道有望提供额外增量；2）聚焦主业，开支或降低。过往因海外商城及光伏的投入，导致资本开支较大。未来预计外延投入或大幅减少。3)关注估值修复。预计公司2025年净利润约为22亿，对应PE为5倍，处相对低位。此外公司2024年拟分红5.6亿人民币，分红率约为34.1%。

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