（来源：华西研究）

华西农林牧渔

2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起：（1）对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；（2）现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。海关总署公告称由于相关进口产品存在检验检疫问题，决定暂停1家美国涉事企业高梁输华资质，3家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2家美国涉事禽肉企业产品输华。

（一）农业板块估值处于底部区域，受益利好催化

据Wind数据，农林牧渔(申万)市净率处历史中枢以下，最新P/B为2.34，处过去十年7%分位数，较过去十年中枢仍存在向上提升空间，从子板块情况来看：（1）生猪养殖板块：4月第1周P/B为2.63，处于过去十年2%分位数；（2）肉鸡养殖板块：4月第1周P/B为1.89，处于过去十年10%分位数；（3）动物保健板块：4月第1周P/B为1.87，处于过去十年10%分位数；（5）禽畜饲料板块：4月第1周P/B为1.59，处于过去十年4%分位数，整体板块及主要子板块估值均处于底部区域，具有安全边际，有望随着消费复苏、市场情绪提振及热点催化逐步修复。

（二）农业板块为极少数受益于贸易战的板块之一

中美为世界农产品贸易大国，据海关总署统计数据，2024年中国主要农产品进口情况如下：（1）活动物与动物产品：总进口额494.07亿美元，从美国进口43.59亿美元，占比8.82%；（2）植物产品：总进口额1036.84 亿美元，从美国进口165.67亿美元，占比15.98%；（3）动、植物油等：总进口额126.20 亿美元，从美国进口1.99亿美元，占比1.57%；（4）水产品、果蔬等：总进口额371.14 亿美元，从美国进口37.53亿美元，占比10.11%。2024年，以上四类农产品中国进口额为2028.24亿元，其中从美国进口额为248.78亿元，占比12.27%。据关税司，美国对从中国进口产品加征34%对等关税，不符合国际贸易规则，严重损害中国的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。作为反制，中国对从美国进口所有商品加征34%关税，我们认为随着贸易战升级，将推升进口产品成本，我们预计未来进口量将减少，国内相关企业市场份额有望提升。海关总署公告称由于相关进口产品存在检验检疫问题，决定暂停1家美国涉事企业高梁输华资质，3家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2家美国涉事禽肉企业产品输华。2025年3月，关税司已对从美国进口鸡肉加征15%关税，若4月10日新措施生效，今年以来对从美国进口鸡肉加征关税为49%。2024年，中国从美国进口鸡肉11.28万吨，占总进口比例为11.62%，另外，据金融界，2024年12月，美国俄克拉荷马州（中国自美祖代引种的唯一来源地）和新西兰相继爆发高致病性禽流感，导致国内从美国和新西兰的祖代鸡进口全面暂停，禽流感叠加加征关税将提升白羽肉鸡引种难度&成本，利好国内种鸡企业。

（三）投资建议

2025年3月与4月中国已对鸡肉进口加征49%（15%+34%）关税叠加海关总署暂停5家禽肉相关企业输华资质，进口成本提升&资质暂停，我们预计未来禽肉进口量将减少，国内白羽肉鸡企业将填补市场缺口，另外加征关税也会提升白羽肉鸡祖代引种成本，利好种鸡企业，相关公司市场份额和利润空间有望显著提升。具体标的方面，仙坛股份，圣农发展，益生股份，民和股份，禾丰股份均有望受益。

风险提示：关税政策变化风险，国内消费复苏不及预期风险，原材料价格上涨风险。

证券分析师：周莎S1120519110005；

发布日期：2025-04-05；

《农林牧渔行业点评：底部叠加利好，强推农业板块》