恒生前海恒源泓利债券财报解读：份额骤降90%，净资产缩水近90%，净利润可观但管理费居高不下
2025年3月31日，恒生前海基金管理有限公司发布恒生前海恒源泓利债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模均出现大幅下降，不过净利润表现亮眼，同时管理费支出也维持在较高水平。
主要财务指标：净利润可观，资产规模缩水明显
本期利润与已实现收益
2024年，恒生前海恒源泓利债券A本期利润为21,529,288.07元，已实现收益21,886,009.08元；债券C本期利润12,135,752.70元，已实现收益12,628,878.09元 。整体来看，基金盈利能力较强，已实现收益为正表明基金在利息收入、投资收益等方面扣除费用后表现良好。
| 基金类别 | 本期利润（元） | 本期已实现收益（元） |
|---|---|---|
| 恒生前海恒源泓利债券A | 21,529,288.07 | 21,886,009.08 |
| 恒生前海恒源泓利债券C | 12,135,752.70 | 12,628,878.09 |
净资产变化
2023年末净资产合计1,676,619,383.31元，到2024年末降至141,515,783.14元，缩水幅度高达91.56%。这主要是由于基金份额的大量赎回以及资产配置调整等因素导致。
| 时间 | 净资产合计（元） | 变化幅度 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 1,676,619,383.31 | - |
| 2024年末 | 141,515,783.14 | -91.56% |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率与业绩比较基准对比
过去一年，恒生前海恒源泓利债券A份额净值增长率为2.01%，同期业绩基准收益率为5.89%；债券C份额净值增长率为1.91%，同期业绩基准收益率同样为5.89%。可以看出，该基金在2024年未能达到业绩比较基准，跑输幅度较大。
| 基金类别 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 恒生前海恒源泓利债券A | 2.01% | 5.89% | -3.88% |
| 恒生前海恒源泓利债券C | 1.91% | 5.89% | -3.98% |
投资策略与业绩表现：经济波动下的债券投资
投资策略分析
2024年经济波动较大，1 - 2季度经济总体表现尚可，3季度略低于季节性，4季度好于季节性。政策上，财政政策和货币政策不断调整，债券市场利率波动明显。基金采取“自上而下”策略进行大类资产配置，在债券市场波动中调整投资组合。如3季度债券市场波动放大，利率债和信用债表现背离，基金需应对市场变化。
业绩归因
基金业绩未达业绩比较基准，可能是对经济形势和政策变化把握不够精准，在债券配置比例和品种选择上有待优化。尽管债券投资收益达40,583,834.50元，但公允价值变动收益为 -849,846.40元，对整体业绩产生一定拖累。
管理人展望：经济与债券市场的预期
宏观经济展望
预计地产在2025年末触底，届时对GDP拖累将减小。财政政策方面，化债计划持续推进，赤字率预计提升至4%，特别国债规模增加，对经济有较好支持。货币政策适度宽松，同业存款利率调降，将影响银行和货基资产配置。
债券市场展望
利率债预计2025年波动降低，从趋势性行情转为区间震荡，最佳策略为高买低卖。信用债有望补涨，信用利差有收窄空间，债券市场总体看多。
费用分析：管理费与托管费
管理人报酬与托管费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为6,447,476.59元，托管费为2,149,158.87元。与2023年相比，管理费从5,040,823.98元增长到6,447,476.59元，托管费从1,680,274.64元增长到2,149,158.87元 。尽管基金资产规模大幅缩水，但管理费用仍维持较高水平，对投资者收益有一定影响。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变化幅度 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 6,447,476.59 | 5,040,823.98 | 27.91% |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 2,149,158.87 | 1,680,274.64 | 27.90% |
销售服务费
2024年销售服务费为775,379.43元，其中恒生前海基金管理有限公司获得361,648.64元，兴业银行股份有限公司获得11,351.16元。与2023年相比，销售服务费有所下降，从734,137.74元降至775,379.43元 。
| 获得销售服务费的关联方名称 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 恒生前海基金管理有限公司 | 361,648.64 | 705,428.35 |
| 兴业银行股份有限公司 | 11,351.16 | 28,709.39 |
| 合计 | 372,999.80 | 734,137.74 |
投资组合：债券为主，无股票投资
资产组合情况
期末基金资产组合中，固定收益投资占比99.93%，金额为141,671,414.52元，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计占0.06%，其他各项资产占0.00% 。可以看出基金以债券投资为主，较为保守。
| 资产类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 141,671,414.52 | 99.93 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 89,563.67 | 0.06 |
| 其他各项资产 | 5,561.38 | 0.00 |
债券投资明细
国家债券公允价值为100,853,228.22元，占基金资产净值比例71.27%；金融债券公允价值40,818,186.30元，占比28.84%，其中政策性金融债占比28.84% 。债券投资集中在国家债券和金融债券，风险相对较低。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 100,853,228.22 | 71.27 |
| 金融债券 | 40,818,186.30 | 28.84 |
| 其中：政策性金融债 | 40,818,186.30 | 28.84 |
基金份额持有人信息：机构投资者占主导
持有人户数及结构
期末基金份额持有人户数为710户，其中机构投资者持有份额占比99.62%，个人投资者占比0.38%。恒生前海恒源泓利债券A机构投资者持有份额占99.52%，债券C机构投资者持有份额占99.67% 。机构投资者是基金的主要持有者。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 机构投资者 | 个人投资者 |
|---|---|---|---|
| 持有份额占比（%） | 持有份额占比（%） | ||
| 恒生前海恒源泓利债券A | 336 | 99.52 | 0.48 |
| 恒生前海恒源泓利债券C | 374 | 99.67 | 0.33 |
| 合计 | 710 | 99.62 | 0.38 |
管理人从业人员持有情况
基金管理人所有从业人员持有恒生前海恒源泓利债券A份额11.93份，占比0.0000；持有债券C份额53.00份，占比0.0001 。管理人从业人员持有份额极少。
开放式基金份额变动：赎回规模较大
2024年本报告期期初基金份额总额为1,458,531,276.62份，期末降至135,344,539.24份，减少了90.71%。本报告期基金总申购份额为8,146,397,625.37份，总赎回份额为9,469,584,362.75份，赎回份额远超申购份额，导致基金规模大幅缩减。
| 项目 | 份额（份） | 变化幅度 |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额 | 1,458,531,276.62 | - |
| 期末基金份额总额 | 135,344,539.24 | -90.71% |
| 本报告期基金总申购份额 | 8,146,397,625.37 | - |
| 本报告期基金总赎回份额 | 9,469,584,362.75 | - |
综上所述，恒生前海恒源泓利债券型基金在2024年经历了基金份额和净资产的大幅缩水，虽净利润表现不错，但跑输业绩比较基准，且管理费用较高。投资者在关注基金未来表现时，需密切留意宏观经济形势、政策变化以及基金管理人的投资策略调整。
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