文/观察者网专栏作者 雁默

台湾自由撰稿人

特朗普的所谓“解放日”，时值台湾股市汇市放清明连假期间，因此市场反应要待周一揭晓，不过，对那些没在愚人节当日离场的投资散户而言，今年清明唯有哭墓。

根据彭博经济学家估计，台湾地区被课征32%关税，将导致对美出口锐减63%，GDP下滑3.8%。在“解放日”前，台主计处预估2025年台湾GDP的增长率为3.14%，两者相减，意味着经济负增长。

美国目前是台湾地区的第二大出口市场，比重23.4%。因32%关税受创最重的工业项目是，电子零组件、网络设备、印刷电路，以及金属产业。

台湾电子产业市值占台股总市值的55%-60%，是主要的出口劲旅，虽然特朗普政府暂时没对半导体课征关税，但台积电出口美国只有74亿美元，占台积电出口比重仅4.5%，绝大部分的芯片都出口到其他加工地区制成终端产品，再销入美国。

换言之，台湾半导体因为内含在电子产品里，所以等于也被课征了关税。这些电子产品包含但不限于PC与笔电、服务器、ICT通信终端产品等，是台湾最具出口竞争力的行业。

随之而来的股灾，可想而知是什么规模。

台湾出口的主要经济体，包含柬埔寨、越南、孟加拉、泰国与中国大陆，全数被特朗普课征超过30%的关税，另一个转口贸易重镇墨西哥则是25%——过去几年因中美贸易战而从大陆迁出的台商，无一幸免，全数避险避了个寂寞。

其他产业暂且不论，特朗普将东亚的科技业供应链一网打尽，当然直接冲击美国最重要的科技企业。例如英伟达，芯片在台湾生产，成品主要在大陆组装。又例如苹果，产品的主要生产基地在大陆与印度等地。

另外，内含AI芯片的各种制成品，几乎都不在美国本土生产，对美国AI巨头而言，自然损失惨重。因此，理论上，单就AI产业而论，美国AI巨头已然过高的估值，恐被被打回原形，总市值蒸发数万亿美元也不奇怪。

此前，美媒彭博社将台海战争造成半导体供应中断的全球损失，渲染到10万亿美元，那“解放日”估值多少？我们静待彭博社的估算。

关于“解放日”，值得关注的层面非常多，个人锁定其中两个观察点：其一，关税究竟会落实在哪些经济体？其二，“台湾的估值”将被下调多少？

先从台湾岛内部的哀嚎说起。

台湾“被关税”的规模只比大陆少2%，“台独”气炸

我在两岸媒体已强调多次，台积电这次的千亿增资，只是首付，后续还有。此外，仅台积电一家公司不足以作为“台湾的保护费”，整个电子产业聚落都赴美投资，才符合特朗普的胃口。在“解放日”前，这番话是没什么人信的，现在应该可以下定论，产业命脉出走是大势所趋，台湾整体的估值自然大幅滑落，美国所谓“保护”台湾的理由就更少了。这是保护费思维的吊诡与矛盾，与“硅盾”理论类似。

但美国“保护”台湾的理由更少，却不代表大陆统一台湾的成本更低。

大陆被课34%(不含之前的20%)，台湾被课32%，让“台独”分子不敢置信，这群人不像人鬼不像鬼的脏东西，在台积电的千亿增资后，还哄骗台湾民众“没事”，“缴了保护费台湾就不会被课关税”，“‘台美关系’更强固”，好似魏哲家救了台湾，洗脑百姓洗到自己都信了。即便美国丢出了“肮脏15”（The Dirty 15）信号之后，台湾估计自己已被列入，“台独”仍在幻想豁免。

岂料，卖台的结果是税照课，还只比对岸少2%，不但伤害性极大，还侮辱性极强，这所谓“‘台美关系’坚若磐石”的诈骗术语已喊不出口，“台独”当局只好宣称要向美国严正交涉。

领美国狗粮的敢向美国严正交涉？嘴硬不可信，行动才是一切。台湾对美国最直接有效的严正交涉，就是让“投资审议委员会”依法拒绝台积电在美增资计划。但儿皇帝敢吗？

在“解放日”前夕，台行政部门负责人还在稳民心，请台湾人民安心睡个好觉。我是睡得很好，一觉醒来感觉更好，特朗普的“穷台”游戏终于进入高潮。

将“海峡雷霆-2025A”视为大罢免减分项的国民党，前一天还如丧考妣骂大陆，完全睡不好，今早醒来，立马就有了解放感，搭着“解放日”顺风车，卯起来反击赖清德。

笑完了，我们就简单算一下台湾还要缴多少“保费”。

如果台湾GDP下滑3.8%，相当于约300亿美元。如果美国要求台湾增加军费到GDP的5%，相当于增加近400亿美元。不得不到美国设厂的各种大台商，总投资少说也要500亿美元，再加上台积电今年的一千亿，税收加民财的新增支出，随便算就超过2200亿美元。

台湾一年总预算约1000亿美元，债务约1880亿，占GDP约24%，大致而言负债并不高，因此，从美国的角度看，台湾还有很大的举债空间，这就是大举增加军费的主要支点。也就是说，台湾将大幅举债支付美国“没有条约承诺的保费”。此外，台湾企业大举赴美投资，还要流失巨额内部投资，于是乎，在特朗普的来回磨蹭下，台湾对美国的价值自然会迅速贬值。

因此，“台独”分子寻找下一个所谓“护台神山”继续哄骗台湾民众之举，也变得毫无意义，因为有国际竞争力的台商，已不可能不投资于美国。而穷台效应，将波及房价、工资、币值与物价，理论上会在四年内让所有台湾民众都有感。

我们知道，某种层面来看，特朗普的关税大棒，目的并不全在获取“关税财”，它也是一种谈判工具，而这种谈判工具，只对有能力反制的经济体有效，那些没有能力反制的经济体，只能乖乖缴关税。

意思是说，“解放日”所公布的关税，真正有意义的数据，只有那些无法反制的经济体。包含台湾在内，手上没有筹码，32%就是32%。但对中国大陆而言，最终结果不见得就是34%，经由谈判能调整成多少，端视政府如何从整体面看待此一数据。

若台湾对美出口锐减63%，从市场的角度看，就只能往中国大陆、东盟与欧洲找补，但缺乏自由贸易协定的台湾，基本是没有出路的。这意味着，如果不敢锁住台积电，台湾根本没有反制美国关税的任何工具，只能增加举债以支付关税与强迫军售的账单。

台湾必然的大幅举债，对美国而言，就是增加了中国统一的成本，换言之，台湾的“价格”对全世界而言变低了，独独对中国大陆变高了。因此，从任何角度看，特朗普都没有停止穷台的理由。那么，中美贸易战这本账，还需考虑到中国台湾奴颜婢膝般的支出。

不过，中国台湾支付的账单，对大陆而言，恐怕还算小儿科，因为有迹象显示，在美债的部分，特朗普可能想技术性赖账。

关税战就是货币战？

早在“解放日”前，各方就怀疑特朗普是否在刻意让美国陷入衰退。对内，以大幅减税与削减政府开支作为政策工具，降低美国赤字负债和通胀。对外，逼迫中国、欧洲等经济体抛售美元，将部分美元资产更换为长期债券(海湖庄园协议)，或以其他方式抑制他国的外汇储备累积，促使美元贬值。

美元霸权对美国而言既是一种权力，也是一种义务：所谓权力，就是大家经常诟病的“美元收割”；所谓义务，就是作为国际储备货币，必须通过贸易逆差，持续向世界输出美元。前者令美国很爽，但后者令美国不得不负担各种成本与赤字。

特朗普想做的，就是维持权力，但缩小义务，继续收割世界，但减轻包袱。其理论大致如下：

关税，是维持权力的一种手段，借由减少进口，以减少美元流出，其他经济体为了维持美元储备，就会倾向使用美元与他国贸易，而不是用其他货币交易。如此可以维持美元的国际地位，抵销其他货币的挑战。特朗普认为，关税既能降低贸易逆差，同时又能维持美元国际地位，但无可避免会造成经济衰退。长期而言，经济衰退会促使美联储降息，美元会因而贬值。美元贬值，有利于本土制造业出口。

这套理论认为，逼迫中国与欧盟抛售美元，能增加市场的美元货币量，减轻美国输出美元的压力，形同减少进口压力，从而遏制贸易逆差。另一方面，中国与欧洲大量抛售美元可能意味着美元贬值，增强其将短期美债转向收益率更高的长期美债。如此一来，对美国而言，支付利息的压力就减轻了，这就是一种赖账技巧。

从传统经济学观点看，这是一种险招，因为其中不乏许多逻辑矛盾与理论谬误，从政治现实看亦然，因为一般民众若体感经济衰退，特朗普的政治权力就会受损。

以上论点，在“解放日”前，各方都只是怀疑，甚至认为不可能发生，因为过度简化了经济行为的因果关系，也想太美了。但在“解放日”后，因关税幅度超出预期，已被许多财经专家确认，美国经济衰退的机率大增，而且特朗普政府是刻意促成。

由于货币战非常复杂，高度祸福难料，因此特朗普必然会挑软柿子下手，快速榨出可见的利润，以对冲舆论对经济放缓的指责。这便是为何，台积电的投降被特朗普朗朗上口，且一定得将战绩归功于关税，即便大家都知道，台积电不是因为关税而投降。特朗普应该比谁都明白，关税战会为自己带来污名，唯有将战绩都归功于关税，才能减少来自国内的抵触。

这么看来，台湾作为毫无还手能力、口袋又有点钱的软柿子，基本没有可能被特朗普豁免什么，只有可能继续被压榨更多。

从台湾问题的角度看，尽管现实很骨感，但特朗普的战略野心非常大，大到台湾对美国的地缘政治利益可以忽略不计。然而，台湾可以让特朗普快速变现，以弥补他在其他战役上的失分，特别是因为，台湾是中国的核心利益。

从中方的利益着眼，在中美博弈这盘大棋中，台湾的交易估值，会因举债空间还很大，而被特朗普在穷台过程中继续放大。不过，特朗普的弱点是急于求成，因此，若要防止美方在谈判桌上漫天喊价，理论上可将解决台湾问题视为中美大交易的前提，让台湾成为中美交易的“坏事者”、挡路石，这才能让特朗普投鼠忌器，弃台有理有据。

所以，我们不妨将特朗普的“解放日”，视为“大陆解放台湾日”，统一从这天开始有了新的头绪，与最佳解决方案。

来源|底线思维