鹰眼预警：万科A应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月1日，万科A发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为3431.76亿元，同比下降26.32%；归母净利润为-494.78亿元，同比下降506.81%；扣非归母净利润为-453.94亿元，同比下降563.49%；基本每股收益-4.17元/股。
公司自1991年1月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为1030.33亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万科A2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为3431.76亿元，同比下降26.32%；净利润为-487.04亿元，同比下降338.1%；经营活动净现金流为38亿元，同比下降2.87%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为11.27%，-7.56%，-26.32%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 5038.38亿 | 4657.39亿 | 3431.76亿 |
| 营业收入增速 | 11.27% | -7.56% | -26.32% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为0.73%，-46.39%，-506.81%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 226.89亿 | 121.63亿 | -494.78亿 |
| 归母净利润增速 | 0.73% | -46.39% | -506.81% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-11.39%，-50.62%，-563.49%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 198.33亿 | 97.94亿 | -453.94亿 |
| 扣非归母利润增速 | -11.39% | -50.62% | -563.49% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-84.1亿元，-69.4亿元，-309.8亿元，连续为负数。
| 项目 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 营业利润（元） | -84.08亿 | -69.39亿 | -309.77亿 |
• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-487亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 376.13亿 | 204.56亿 | -487.04亿 |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.49%、1.57%、2.36%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 75.05亿 | 72.94亿 | 81.11亿 |
| 营业收入（元） | 5038.38亿 | 4657.39亿 | 3431.76亿 |
| 应收账款/营业收入 | 1.49% | 1.57% | 2.36% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为10.17%，同比下降33.23%；净利率为-14.19%，同比下降423.13%；净资产收益率（加权）为-21.82%，同比下降544.4%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为19.55%、15.23%、10.17%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 19.55% | 15.23% | 10.17% |
| 销售毛利率增速 | -10.41% | -22.09% | -33.23% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为7.47%，4.39%，-14.19%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 7.47% | 4.39% | -14.19% |
| 销售净利率增速 | -11.21% | -41.17% | -423.13% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-8.66%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 4.25% | 2.14% | -8.66% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为73.66%，同比增长0.59%；流动比率为1.28，速动比率为0.55；总债务为3650.18亿元，其中短期债务为1620.19亿元，短期债务占总债务比为44.39%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.13 | 0.12 | 0.12 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为78.36%、80.32%、107.72%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 3178.61亿 | 3236.34亿 | 3650.18亿 |
| 净资产（元） | 4056.37亿 | 4029.34亿 | 3388.55亿 |
| 总债务/净资产 | 78.36% | 80.32% | 107.72% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为4.27%、4.93%、5.94%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款（元） | 604.84亿 | 567.45亿 | 544.59亿 |
| 流动资产（元） | 1.42万亿 | 1.15万亿 | 9175.12亿 |
| 预付账款/流动资产 | 4.27% | 4.93% | 5.94% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-4.03%，营业成本同比增长-21.92%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | -10.04% | -6.18% | -4.03% |
| 营业成本增速 | 14.5% | -2.6% | -21.92% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为128.3亿元、83.3亿元、45.2亿元，公司经营活动净现金流分别27.5亿元、39.1亿元、38亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 128.27亿 | 83.34亿 | 45.2亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 27.5亿 | 39.12亿 | 38亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为44.56，同比下降29.21%；存货周转率为0.51，同比增长2.91%；总资产周转率为0.25，同比下降13.87%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为82.27，62.94，44.56，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 82.27 | 62.94 | 44.56 |
| 应收账款周转率增速 | -29.72% | -23.49% | -29.22% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为0.43%、0.48%、0.63%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 75.05亿 | 72.94亿 | 81.11亿 |
| 资产总额（元） | 1.76万亿 | 1.5万亿 | 1.29万亿 |
| 应收账款/资产总额 | 0.43% | 0.48% | 0.63% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为30.68、24.22、16.65，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 5038.38亿 | 4657.39亿 | 3431.76亿 |
| 固定资产（元） | 164.2亿 | 192.33亿 | 206.11亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 30.68 | 24.22 | 16.65 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为2.46%、2.63%、3.03%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 124.12亿 | 122.72亿 | 103.84亿 |
| 营业收入（元） | 5038.38亿 | 4657.39亿 | 3431.76亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.46% | 2.63% | 3.03% |
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