鹰眼预警：粤电力A应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月29日，粤电力A发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为571.59亿元，同比下降4.27%；归母净利润为9.64亿元，同比下降1.07%；扣非归母净利润为9.31亿元，同比下降14.86%；基本每股收益0.1837元/股。
公司自1993年11月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为132.29亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对粤电力A2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为571.59亿元，同比下降4.27%；净利润为17.55亿元，同比增长7.93%；经营活动净现金流为109.75亿元，同比增长29.64%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为18.45%，13.38%，-4.27%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 526.61亿 | 597.08亿 | 571.59亿 |
| 营业收入增速 | 18.45% | 13.38% | -4.27% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降4.27%，净利润同比增长7.93%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 526.61亿 | 597.08亿 | 571.59亿 |
| 净利润（元） | -44.88亿 | 16.26亿 | 17.55亿 |
| 营业收入增速 | 18.45% | 13.38% | -4.27% |
| 净利润增速 | -5.58% | 136.23% | 7.93% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-4.27%，税金及附加同比变动12.25%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 526.61亿 | 597.08亿 | 571.59亿 |
| 营业收入增速 | 18.45% | 13.38% | -4.27% |
| 税金及附加增速 | -16.57% | 36.28% | 12.25% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为14.39%、15.01%、15.92%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 75.79亿 | 89.64亿 | 91.02亿 |
| 营业收入（元） | 526.61亿 | 597.08亿 | 571.59亿 |
| 应收账款/营业收入 | 14.39% | 15.01% | 15.92% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.36%，同比下降8.68%；净利率为3.07%，同比增长12.74%；净资产收益率（加权）为4.28%，同比下降6.75%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为13.36%，同比下降8.68%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -0.36% | 14.63% | 13.36% |
| 销售毛利率增速 | 93.19% | 4129.96% | -8.68% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期14.63%下降至13.36%，销售净利率由去年同期2.72%增长至3.07%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | -0.36% | 14.63% | 13.36% |
| 销售净利率 | -8.52% | 2.72% | 3.07% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.28%，同比下降6.75%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | -13.6% | 4.59% | 4.28% |
| 净资产收益率增速 | -36.82% | 133.75% | -6.75% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.28%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | -13.6% | 4.59% | 4.28% |
| 净资产收益率增速 | -36.82% | 133.75% | -6.75% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为0.8%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | -3.45% | 0.93% | 0.8% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为70%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 11.87亿 | 10.82亿 | 12.28亿 |
| 净利润（元） | -44.88亿 | 16.26亿 | 17.55亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 73.03% | 66.54% | 70% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为99.4%，客户过于集中。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大客户销售占比 | 95.67% | 99.25% | 99.4% |
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为79.63%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大供应商采购占比 | 81.78% | 86.63% | 79.63% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为79.47%，同比增长0.64%；流动比率为0.7，速动比率为0.64；总债务为1034.67亿元，其中短期债务为228.18亿元，短期债务占总债务比为22.05%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为78.09%，78.96%，79.47%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 78.09% | 78.96% | 79.47% |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为255.49%、275.33%、287.71%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 736.88亿 | 933.67亿 | 1034.67亿 |
| 净资产（元） | 288.42亿 | 339.11亿 | 359.62亿 |
| 总债务/净资产 | 255.49% | 275.33% | 287.71% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为21亿元，较期初变动率为178.45%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初应付票据（元） | 7.55亿 |
| 本期应付票据（元） | 21.02亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为146亿元、217.2亿元、151.6亿元，公司经营活动净现金流分别14.8亿元、84.7亿元、109.8亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 145.99亿 | 217.16亿 | 151.62亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 14.8亿 | 84.66亿 | 109.75亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为6.33，同比下降12.34%；存货周转率为18.93，同比增长12%；总资产周转率为0.34，同比下降16.66%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.43，0.41，0.34，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.43 | 0.41 | 0.34 |
| 总资产周转率增速 | 2.98% | -4.71% | -16.66% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.13%、0.16%、0.18%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 6910.86万 | 9323.9万 | 1.01亿 |
| 营业收入（元） | 526.61亿 | 597.08亿 | 571.59亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.13% | 0.16% | 0.18% |
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