鹰眼预警：恒生电子经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月29日，恒生电子发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为65.81亿元，同比下降9.62%；归母净利润为10.43亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润为8.34亿元，同比下降42.39%；基本每股收益0.55元/股。
公司自2003年12月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为22.55亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒生电子2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为65.81亿元，同比下降9.62%；净利润为10.4亿元，同比下降27.91%；经营活动净现金流为8.68亿元，同比下降31.19%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为18.3%，11.98%，-9.62%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 65.02亿 | 72.81亿 | 65.81亿 |
| 营业收入增速 | 18.3% | 11.98% | -9.62% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为8.3亿元，同比大幅下降42.39%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 11.45亿 | 14.48亿 | 8.34亿 |
| 扣非归母利润增速 | 20.94% | 26.51% | -42.39% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为11.2亿元、14.4亿元、10.4亿元，同比变动分别为-24.83%、28.84%、-27.91%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 11.2亿 | 14.43亿 | 10.4亿 |
| 净利润增速 | -24.83% | 28.84% | -27.91% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-9.62%，税金及附加同比变动37.04%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 65.02亿 | 72.81亿 | 65.81亿 |
| 营业收入增速 | 18.3% | 11.98% | -9.62% |
| 税金及附加增速 | 24.75% | 8.68% | 37.04% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.834低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 11.38亿 | 12.61亿 | 8.68亿 |
| 净利润（元） | 11.2亿 | 14.43亿 | 10.4亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.02 | 0.87 | 0.83 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.02、0.87、0.83，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 11.38亿 | 12.61亿 | 8.68亿 |
| 净利润（元） | 11.2亿 | 14.43亿 | 10.4亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.02 | 0.87 | 0.83 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为72.02%，同比下降3.77%；净利率为15.81%，同比下降20.24%；净资产收益率（加权）为12.48%，同比下降35.24%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为72.02%，同比下降3.77%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 73.56% | 74.84% | 72.02% |
| 销售毛利率增速 | 0.79% | 1.74% | -3.77% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为15.81%，同比大幅下降20.24%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 17.23% | 19.82% | 15.81% |
| 销售净利率增速 | -36.46% | 15.06% | -20.24% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为12.48%，同比大幅下降35.24%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 17.36% | 19.27% | 12.48% |
| 净资产收益率增速 | -42.35% | 11% | -35.24% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为34.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 9530.58万 | 1.61亿 | 3.62亿 |
| 净利润（元） | 11.2亿 | 14.43亿 | 10.4亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 6.6% | 11.12% | 34.8% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为36.13%，同比下降5.86%；流动比率为1.17，速动比率为1.04；总债务为5.41亿元，其中短期债务为3.67亿元，短期债务占总债务比为67.77%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为2.51%、5.32%、5.75%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 1.88亿 | 4.7亿 | 5.41亿 |
| 净资产（元） | 74.75亿 | 88.45亿 | 94.07亿 |
| 总债务/净资产 | 2.51% | 5.32% | 5.75% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为6.52，同比下降10.91%；存货周转率为3，同比下降6.99%；总资产周转率为0.45，同比下降14.95%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.72，7.32，6.52，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.72 | 7.32 | 6.52 |
| 应收账款周转率增速 | -9.73% | -5.19% | -10.91% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为3.41，3.22，3，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 3.41 | 3.22 | 3 |
| 存货周转率增速 | -6% | -5.46% | -6.99% |
• 应收票据持续增长。近三期年报，应收票据/流动资产比值分别为0%、0.35%、0.53%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为47884.99%、1115.29%、648.27%，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收票据/流动资产 | 0% | 0.35% | 0.53% |
| 收到其他与经营活动有关的现金/应收票据 | 47884.99% | 1115.29% | 648.27% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为6.1亿元，较期初增长97.84%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 3.07亿 |
| 本期在建工程（元） | 6.07亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为6.5亿元，较期初增长107.85%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 3.12亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 6.49亿 |
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