鹰眼预警：国科军工应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月26日，国科军工发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为12.04亿元，同比增长15.78%；归母净利润为1.99亿元，同比增长41.25%；扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长30.55%；基本每股收益1.14元/股。
公司自2023年6月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为1.16亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利9元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国科军工2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为12.04亿元，同比增长15.78%；净利润为2.07亿元，同比增长40.55%；经营活动净现金流为-1.05亿元，同比下降123.87%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为40.3%，37.42%，30.55%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 1.01亿 | 1.39亿 | 1.82亿 |
| 扣非归母利润增速 | 40.3% | 37.42% | 30.55% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长182.68%，营业收入同比增长15.78%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 24.5% | 24.25% | 15.78% |
| 应收账款较期初增速 | 1.56% | 68.34% | 182.68% |
• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为24.5%、24.25%、15.78%持续下降，应收账款较期初变动分别为1.56%、68.34%、182.68%持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 24.5% | 24.25% | 15.78% |
| 应收账款较期初增速 | 1.56% | 68.34% | 182.68% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为13.95%、18.9%、46.14%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 1.17亿 | 1.97亿 | 5.56亿 |
| 营业收入（元） | 8.37亿 | 10.4亿 | 12.04亿 |
| 应收账款/营业收入 | 13.95% | 18.9% | 46.14% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长15.78%，经营活动净现金流同比下降123.87%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 8.37亿 | 10.4亿 | 12.04亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.6亿 | 4.41亿 | -1.05亿 |
| 营业收入增速 | 24.5% | 24.25% | 15.78% |
| 经营活动净现金流增速 | -3.43% | 175.98% | -123.87% |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为2.1亿元、经营活动净现金流为-1.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.6亿 | 4.41亿 | -1.05亿 |
| 净利润（元） | 1.13亿 | 1.47亿 | 2.07亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.51低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.6亿 | 4.41亿 | -1.05亿 |
| 净利润（元） | 1.13亿 | 1.47亿 | 2.07亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.42 | 3 | -0.51 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为34.42%，同比增长6.38%；净利率为17.15%，同比增长21.39%；净资产收益率（加权）为8.89%，同比下降7.2%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为17.88%，9.58%，8.89%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 17.88% | 9.58% | 8.89% |
| 净资产收益率增速 | -18.13% | -46.42% | -7.2% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为76.42%，客户过于集中。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大客户销售占比 | 85.82% | 78.95% | 76.42% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为27.26%，同比下降8.42%；流动比率为2.72，速动比率为2.47；总债务为2.71亿元，其中短期债务为2.51亿元，短期债务占总债务比为92.63%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为493.7万元，较期初变动率为105.84%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 239.83万 |
| 本期其他应收款（元） | 493.68万 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为2.1亿元，较期初变动率为52.46%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初应付票据（元） | 1.38亿 |
| 本期应付票据（元） | 2.11亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.6亿元，筹资活动净现金流为-2.5亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.05亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.53亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -2.46亿 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-1.1亿元、-1.5亿元、-2.5亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.05亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.53亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -2.46亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.2，同比下降51.77%；存货周转率为3.63，同比增长28.01%；总资产周转率为0.38，同比下降9.26%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.23，6.64，3.2，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.23 | 6.64 | 3.2 |
| 应收账款周转率增速 | 55.66% | -8.11% | -51.77% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.51，0.41，0.38，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.51 | 0.41 | 0.38 |
| 总资产周转率增速 | -1.81% | -19.26% | -9.26% |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.5亿元，较期初增长57.91%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初无形资产（元） | 9215.98万 |
| 本期无形资产（元） | 1.46亿 |
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